El director general de Startale afirma que Japón debe conectar las stablecoins en yenes que compiten entre sí o se arriesga a la fragmentación

Más allá de la especulación: el staking como infraestructura

Durante años, el ecosistema Web3 de Japón ha equilibrado un apoyo institucional de primer orden con un duro clima fiscal nacional. Aunque el Gobierno ha promovido al país como centro global para la innovación en activos digitales —con el respaldo de grandes empresas que exploran la infraestructura blockchain y la integración de la propiedad intelectual—, los participantes individuales se han enfrentado a elevadas barreras fiscales.

Un hito clave se produjo con la reclasificación de las criptomonedas en virtud de la Ley de Instrumentos Financieros y Bolsa (FIEA) y un nuevo marco que aplica un tipo impositivo fijo del 20 % sobre las ganancias de capital a determinados activos criptográficos al contado. Si bien esto supone un gran avance para el comercio minorista e institucional, persiste un punto de fricción fundamental: los rendimientos de las finanzas descentralizadas (DeFi), las recompensas por staking y otras actividades en cadena que generan rendimientos siguen tributando como ingresos diversos progresivos, con tipos que pueden alcanzar hasta el 55 %.

En un debate reciente, Sota Watanabe, director ejecutivo de Startale Group y miembro de la junta directiva de la Asociación Japonesa de Blockchain (JBA), esbozó la estrategia necesaria para cerrar esta brecha. Advirtió de que la fuga de capitales sigue siendo un riesgo real si los reguladores no logran comprender los fundamentos de la mecánica en cadena.

El reto político es de carácter conceptual. Los reguladores que no están familiarizados con las criptomonedas suelen interpretar el «rendimiento» a través de categorías financieras convencionales, calificando los altos rendimientos como operaciones especulativas o ingresos pasivos, en lugar de como funciones esenciales de la red. Watanabe sostiene que los legisladores deben reconocer que los rendimientos de la DeFi y el staking no son meramente especulativos. En los sistemas de prueba de participación y en los fondos de liquidez descentralizados, el staking y la generación de rendimiento constituyen el mecanismo subyacente para el consenso, la resistencia a los ataques y la profundidad básica del mercado.

Gravar la validación de la red con tipos de hasta el 55 % penaliza a los participantes por proporcionar una utilidad de infraestructura esencial. Para el ecosistema japonés, la elevada fricción fiscal sobre las actividades fundamentales crea una fuga estructural. Cuando la participación en la cadena conlleva una carga fiscal más pesada que la tenencia de activos al contado o la negociación de acciones tradicionales, el capital local se desplaza naturalmente a otros lugares.

«Si los usuarios y los desarrolladores se enfrentan a incertidumbre o a cargas fiscales muy elevadas en la actividad normal en cadena, la liquidez se trasladará al extranjero», afirmó Watanabe. «Eso no es bueno para los usuarios, ni para las startups, ni para la posición de Japón en la economía digital global».

La fuga de capitales: por qué es importante la liquidez en la cadena

Una criptoeconomía sostenible no puede depender únicamente del comercio al contado local. Sin liquidez nativa en la cadena —respaldada por usuarios nacionales que interactúen con exchanges descentralizados, protocolos de préstamo y staking—, las startups con sede en Japón se enfrentan a un mayor deslizamiento de precios, mercados más reducidos y una mayor dificultad para retener localmente el talento en fase inicial.

Según Watanabe, el enfoque de la JBA consiste en una evolución gradual basada en datos empíricos, en lugar de una reforma radical de todo el código tributario de la noche a la mañana.

Sin embargo, la reforma fiscal es solo la mitad de la ecuación; Japón también necesita infraestructuras de nivel empresarial capaces de mover moneda soberana en la cadena de bloques. A medida que los principales grupos financieros —entre ellos MUFG, SMBC y SBI— avanzan hacia la emisión de stablecoins en yenes comerciales respaldadas por moneda fiduciaria bajo el marco regulatorio actualizado de Japón, el enfoque pasa de la emisión a la utilidad.

Para Watanabe, el valor real de estos activos va mucho más allá de la digitalización del balance. «Las stablecoins en yenes reguladas pueden convertirse en una infraestructura de liquidación muy importante, pero solo si se pueden utilizar más allá de un entorno cerrado», afirmó Watanabe. «La oportunidad no consiste solo en emitir yenes digitales. La oportunidad radica en hacer que la liquidez del yen sea programable, interoperable y esté disponible para casos de uso reales: pagos, operaciones de tesorería, remesas, monetización de creadores y activos tokenizados».

Para gestionar la división entre la participación de los consumidores y el cumplimiento normativo institucional, el enfoque de Startale se basa en una arquitectura especializada y modular. En lugar de obligar a una única cadena de bloques a resolver todos los problemas, cada capa de la pila cumple un mandato operativo específico. El marco regulador japonés permite distintas vías de emisión, que van desde los bancos fiduciarios hasta las entidades de pago electrónico. Si bien esto fomenta una competencia de mercado sana entre los consorcios empresariales, introduce un riesgo inmediato de fragmentación de la liquidez. Watanabe rechaza la idea de que una única stablecoin corporativa vaya a eliminar a todos los competidores en un monopolio del tipo «el ganador se lo lleva todo». «No creo que las stablecoins en yenes vayan a ser necesariamente un caso de “el ganador se lo lleva todo”», afirmó Watanabe. «Los distintos emisores pueden dar respuesta a diferentes casos de uso. Algunos pueden ser más sólidos en el ámbito bancario. Otros pueden ser más adecuados para la liquidación empresarial. Otros pueden centrarse en los pagos de los consumidores, los mercados de capitales o los flujos transfronterizos. Esa diversidad no es automáticamente negativa».

No obstante, la diversidad sin una infraestructura de conexión corre el riesgo de reproducir los silos de los sistemas bancarios tradicionales. «El riesgo es la fragmentación. Si cada moneda estable se convierte en un fondo cerrado de liquidez, entonces recrearemos el mismo problema que se supone que debe resolver la cadena de bloques», explicó Watanabe. «Ni los usuarios ni las empresas quieren gestionar diez versiones diferentes del yen digital con distintas integraciones, fuentes de liquidez y vías de canje. Por eso, la clave será la interoperabilidad».

Acceso regulado a una infraestructura abierta

Para resolver la fragmentación, el ecosistema requiere estándares compartidos y fuentes de liquidez unificadas capaces de convertir monedas estables competidoras sin incumplir los requisitos de cumplimiento normativo. Watanabe aboga por un «acceso regulado a una infraestructura abierta»: incorporar controles de cumplimiento directamente en los límites de los contratos inteligentes, en lugar de encerrar los activos dentro de «jardines amurallados».

«Para Soneium, el objetivo es proporcionar una infraestructura en la que las empresas y los desarrolladores puedan crear aplicaciones que cumplan con la normativa en los extremos, pero que sigan beneficiándose de las vías de las cadenas de bloques públicas», afirmó Watanabe. «Los activos altamente regulados no tienen por qué implicar sistemas completamente cerrados. Es posible contar con controles de identidad, cumplimiento normativo, custodia y emisión sin dejar de permitir una mayor interoperabilidad». La implantación de este marco híbrido se llevará a cabo de forma gradual y metódica. A medida que maduren las normas de cumplimiento, los elementos básicos de identidad y la mensajería entre cadenas, estos activos regulados podrán expandirse de forma segura hacia redes de liquidez globales más amplias.

Mientras tanto, a medida que la FIEA establece la base normativa para los fondos cotizados en bolsa (ETF) de criptomonedas al contado en Japón, el mercado se enfrenta a una cuestión estratégica fundamental: ¿fluirá la liquidez institucional estrictamente hacia los envoltorios pasivos de los ETF, o se extenderá para reactivar la financiación directa de capital riesgo para los fundadores locales de Web3?

Históricamente, las estrictas regulaciones sobre el capital riesgo y las restricciones a los socios comanditarios (LP) han impedido que los fondos de capital riesgo japoneses mantengan tokens criptográficos nativos directamente en sus balances. Si bien los ETF al contado ofrecen a las instituciones tradicionales una vía fácil y familiar para la exposición a los precios, Watanabe advierte que no deben considerarse una solución milagrosa para la economía de las startups.

Aunque los ETF normalizan los activos digitales como una clase de activos reconocida, no generan de por sí avances técnicos ni respaldan a equipos en fase inicial.

«Los ETF son un paso importante porque facilitan a los inversores tradicionales la comprensión de la exposición a las criptomonedas», señaló Watanabe. «Crean un marco regulado, mecanismos de custodia familiares y un acceso más claro para las instituciones. Pero los ETF por sí solos no construyen la próxima generación de empresas Web3».

Si las entradas institucionales se limitan a productos de seguimiento pasivo, Japón corre el riesgo de convertirse en un mero consumidor de criptoactivos globales en lugar de en un artífice de la nueva infraestructura de protocolos. En última instancia, Watanabe considera que los productos financieros pasivos y el capital riesgo activo son pilares complementarios de un mercado maduro, más que fuerzas competidoras.

El plan general esbozado por Watanabe combina la modernización legislativa con una infraestructura diseñada específicamente para este fin. Al impulsar normas fiscales justas sobre el staking y los rendimientos de las finanzas descentralizadas (DeFi), establecer capas de liquidez unificadas para los emisores de yenes digitales que compiten entre sí y garantizar que el capital riesgo pueda respaldar a los fundadores en fase inicial, junto con la adopción de los ETF al contado, Japón está construyendo un marco integral. El objetivo final es claro: un entorno en el que el capital global pueda entrar con facilidad, la liquidez local se mantenga dinámica y la innovación nacional pueda escalar de forma autóctona en la escena mundial. Fuente de la imagen principal/destacada: x.com/StartaleGroupJP