Rob Hadick advierte de que Tether y Circle se enfrentan a una presión cada vez mayor por parte de las nuevas stablecoins

Rob Hadick, de Dragonfly, afirma que el duopolio USDT-USDC no sobrevivirá a la próxima ola

El mercado de las monedas estables puede parecer concentrado hoy en día, pero algunos inversores creen que su estructura es solo temporal. Rob Hadick, socio general de la empresa de capital riesgo especializada en criptomonedas Dragonfly, sostiene que la próxima ola de crecimiento de las monedas estables estará impulsada menos por la emisión y los ingresos por reservas y más por los pagos, la distribución, el cumplimiento normativo y la actividad financiera del mundo real.

En su opinión, el sector se encuentra todavía en sus primeras etapas, con nuevos participantes —desde bancos y empresas fintech hasta emisores nativos de criptomonedas— posicionándose para desafiar el dominio de USDT y USDC.

«Es inevitable que el espacio de las stablecoins siga volviéndose más competitivo», afirmó. «Dentro de unos años no estaremos en un duopolio». La presión proviene de múltiples frentes. Las instituciones financieras tradicionales están explorando las stablecoins. Las fintech las están integrando en productos existentes. Los nuevos emisores están diseñando tokens más flexibles. También ha habido rumores de iniciativas de tipo consorcio en las que participan grandes actores del sector de los pagos, como Visa y Mastercard. La ruptura del duopolio no se producirá en una sola dimensión. Es posible que no se refleje de inmediato en la capitalización bursátil. En cambio, los competidores podrían ganar terreno primero a través del volumen de transacciones, la adopción por parte de los comerciantes, el dominio regional o flujos de negocio específicos. Hadick ve una vulnerabilidad particular en el lado de los comerciantes y la distribución empresarial. Si los nuevos participantes logran integrar sus monedas estables en flujos de pago reales, la adopción y el volumen podrían crecer más rápido que la capitalización bursátil.

Los puntos débiles de Tether y Circle

Tanto el USDT como el USDC tienen sus puntos fuertes, pero Hadick ve vulnerabilidades en materia de regulación, geografía, rendimiento, distribución y experiencia de producto. Para Tether, la presión regulatoria sigue siendo un reto en ciertas partes del mundo. En el mercado en general, el reparto de rendimientos se ha convertido en un tema controvertido. Los bancos pueden resistirse, pero muchos usuarios de todo el mundo esperan ahora algún tipo de participación económica. La experiencia de producto es otro campo abierto. Para muchos usuarios y empresas convencionales, las monedas estables siguen siendo difíciles de acceder, mover, conciliar e integrar en los flujos de trabajo existentes. Esto crea un espacio para los competidores que hagan que la experiencia sea más sencilla, segura y útil desde el punto de vista comercial. La geografía puede ser especialmente importante. Hadick señaló que las monedas estables ya se están utilizando en los principales corredores de remesas, como el de Estados Unidos a la India y el de Estados Unidos a México. Sin embargo, si un competidor construye una infraestructura superior en esos corredores, podría empezar a minar la posición de Tether en los mercados emergentes, donde el USDT sigue estando profundamente arraigado.

La ventaja de los competidores

La próxima generación de monedas estables podría tener ventajas que los operadores tradicionales no pueden imitar fácilmente. Según Hadick, la más importante es la alineación de incentivos combinada con la flexibilidad de la infraestructura. Un nuevo emisor puede diseñar desde cero en torno al respaldo institucional, la colateralización total, el soporte DeFi entre cadenas, la personalización comercial y el posicionamiento regulatorio. Esto da a los retadores margen para centrarse en casos de uso específicos sin heredar todas las limitaciones de la estructura actual del mercado. Hadick señaló a empresas como Paxos y Agora como ejemplos de actores que desarrollan soluciones de monedas estables más flexibles y combinables. Estos productos pueden estar optimizados para el ahorro, la movilidad de las garantías, la liquidación de divisas u otros casos de uso financiero especializados.

El camino no será fácil. La liquidez sigue siendo difícil de generar, y la distribución lo es aún más. Pero si un nuevo emisor encuentra un punto de apoyo en un corredor, una plataforma o un flujo de trabajo empresarial específicos, puede expandirse potencialmente a partir de ahí.

Los emisores neutrales siguen siendo importantes

A medida que los bancos, las fintech, las empresas nativas de criptomonedas y las grandes plataformas entran en el mercado, una pregunta clave es si las stablecoins se convertirán en productos de circuito cerrado o en una infraestructura financiera neutral. Hadick sigue creyendo que las stablecoins neutrales emitidas por entidades no bancarias y fintech pueden ganar una cuota significativa. Su razonamiento es que la dinámica competitiva dificulta que los sistemas cerrados realicen transacciones entre sí sin una parte neutral y creíble en el medio. Por eso es importante la evolución de emisores como Circle, Tether, Paxos y Agora. Ya no se limitan a emitir tokens. Se están expandiendo hacia los pagos, la infraestructura fintech y los servicios financieros globales.

Los gobiernos son un tema aparte. Hadick considera que las stablecoins emitidas por los gobiernos se acercan más a las monedas digitales de los bancos centrales, una categoría de productos distinta con diferentes compensaciones en materia de confianza, privacidad y programabilidad. En su opinión, las stablecoins y las CBDC no deben tratarse como si fueran lo mismo.

El futuro más probable no es que una stablecoin sustituya a todas las demás. Se trata de una proliferación de tokens diseñados para fines específicos. Algunos se crearán para el ahorro. Otros darán prioridad a la velocidad, el cumplimiento normativo, la liquidación, la liquidez o los flujos de pago regionales. La mayoría fracasará. Los que sobrevivan necesitarán algo más que un ticker y una cuenta de reserva. Necesitarán distribución, confianza, liquidez, claridad normativa y una razón de ser. El duopolio USDT-USDC puede seguir siendo poderoso a corto plazo, pero Hadick considera que la competencia es inevitable. Los bancos, las fintech, los emisores nativos de criptomonedas y los proveedores de infraestructura neutrales se están moviendo todos hacia la misma oportunidad.

Como se afirmó en un artículo anterior, «Quizás aún nos queda un 5 % del camino por recorrer», dijo Hadick. Ese puede ser el resumen más claro del mercado de las stablecoins en la actualidad.