Was man nicht sieht, kann man nicht beschlagnahmen – Wochenrückblick

Bitcoins Machtdemonstration setzte sich diese Woche fort und erreichte fast 83.000 $, bevor es auf Widerstand stieß und sich bei der psychologisch wichtigen 80.000-Dollar-Marke einpendelte. Ethereum und Solana folgten mit moderaten Aufwärtsbewegungen, während ausgewählte Altcoins, insbesondere Zcash (ZEC), die lang erwartete Aufmerksamkeit auf sich zogen.

Der Aktienmarkt setzte seinen fast schon karikaturhaft parabolischen Aufstieg fort, wobei der S&P 500 am Dienstag, Mittwoch und Donnerstag neue Allzeithochs erreichte. Der Nasdaq und der Russell taten es ihm gleich, während sich auch der Dow langsam einem weiteren Allzeithoch näherte. Edelmetalle setzten ihre Erholung fort, wobei sowohl Gold als auch Silber die Woche im Plus beendeten. Auch Kupfer verzeichnete seinen höchsten Wochenabschluss nahe der 6,30-Dollar-Marke. Die Kryptomärkte erleben nicht gerade eine breit angelegte Rallye. Es gleicht eher einer Sortiermaschine, bei der Kapital und Vertrauen zwar wieder steigen, dies jedoch in engeren, sektorspezifischen Strömen geschieht.

Stablecoins, bislang einer der stärksten Anwendungsfälle für digitale Vermögenswerte, werden so groß und so prominent, dass sie wohl nicht mehr als „Krypto“ gelten, sondern einfach nur ein neuer Teil des globalen Finanzsystems selbst sind. Grundsätzlich gilt: Je nützlicher Stablecoins werden, desto weniger exotisch wirken sie. Sie fühlen sich nicht mehr wie Token an, sondern eher wie Schienen. A16z argumentierte, dass der Begriff „Stablecoins“ genau aus diesem Grund verschwinden wird.

Andere Nachrichten stützten diese These. Coinbase führte USDC-Paare für Gold- und Silber-Perps ein. Kraken kaufte Berichten zufolge das Stablecoin-Infrastrukturunternehmen Reap für 600 Millionen Dollar. Polygon Wallet führte eine Funktion zum privaten Versenden von Stablecoins ein. Und Haseeb Qureshi brachte das philosophischere Argument vor, dass die großen Stablecoins zwar einfrierbar sind, aber dennoch cypherpunk genug bleiben, dass Hal Finney nicht enttäuscht gewesen wäre.

Chainalysis rechnet nun damit, dass das Stablecoin-Volumen bis 2035 735 Billionen US-Dollar erreichen wird. Und Tether hält – als eines der surrealeren Zeichen der Zeit – mittlerweile 20 Milliarden US-Dollar in Gold und konkurriert damit effektiv mit den Zentralbanken im Spiel um die Anhäufung von Sachwerten. Derzeit haben Stablecoins eine Marktkapitalisierung von 321 Milliarden US-Dollar.

Hier könnte sich der Schwerpunkt der Kryptowährungen verlagern. Weniger in Richtung spekulativer Abstraktion, sondern mehr in Richtung monetärer Grundlagen und Vermögenswerte, die näher an der Realwirtschaft liegen. Mit dem Aufkommen einfrierbarer Stablecoins, die den Zeitgeist der Kryptowelt prägen, gewinnt das Thema Datenschutz wieder an Fahrt. Zcash (ZEC) ist in den letzten 30 Tagen um über 72 % und im letzten Jahr um 1.300 % gestiegen. Der Kurschart von Monero sieht fast ebenso vielversprechend aus. Tushar Jain, geschäftsführender Gesellschafter von Multicoin Capital, sagte, das Unternehmen baue seit Februar eine ZEC-Position auf, und argumentierte: „Zcash ist eine Rückkehr zu den Cypherpunk-Idealen, auf denen Kryptowährungen gegründet wurden.“ Als Reaktion auf einen Bericht über das Verbot von Stablecoins und Krypto-Zahlungen bei grenzüberschreitenden Transaktionen durch die brasilianische Zentralbank sagte Barry Silbert, ZEC-Befürworter und CEO der Digital Currency Group (DCG): „Es ist schwer, etwas zu verbieten, das man nicht sehen kann. Zcash ist Geld der Freiheit.“ Mert Mumtaz stimmt dem zu.

Bitcoin ist stark, aber die Nachfrage verändert sich. Jamie Coutts argumentierte, dass die primäre marginale Nachfrage nicht mehr von ETFs ausgeht, sondern von Unternehmenskassen. Wenn das stimmt, ist das wahrscheinlich von großer Bedeutung. ETF-Zuflüsse trugen dazu bei, Bitcoin zu legitimieren, aber die Nachfrage von Unternehmenskassen würde etwas Reflexiveres und Strategischeres darstellen: operative Unternehmen, die Bitcoin als Bilanzposition wählen, anstatt Investoren, die es als Portfolio-Position wählen.

DonAlt merkte an, dass es für Bullen ein Genuss sei, zu beobachten, wie Bitcoin trotzdem in die Höhe schießt, selbst nachdem Michael Saylor angedeutet hatte, er könnte verkaufen. Ein schwächerer Vermögenswert hätte bei einer solchen Schlagzeile ins Wanken geraten.

Dies geschieht zudem vor dem Hintergrund, dass Buffett auf Rekord-Bargeldbeständen sitzt, Luke Gromen einen Crash andeutet und Tom Lees S&P-Ziel nun erreicht wurde, wobei die nächste Phase seiner Prognose ein Rückgang um 10–15 % vorsieht. Mit anderen Worten: Es herrscht derzeit reichlich makroökonomische Unsicherheit.

Anscheinend braucht Bitcoin derzeit vielleicht gar nicht das perfekte makroökonomische Umfeld. Ethereum wird wie eine Infrastruktur bewertet, nicht wie eine Ideologie. Ein interessanter Bewertungsansatz kam diese Woche von Raoul Pal, der sagte, die richtige Herangehensweise an Ethereum sei, die Frage umzukehren: Würde man es abschalten, würden Stablecoins, DeFi, L2s und NFTs größtenteils auf null fallen, und dieser Gesamtverlust sei der Wert von Ethereum.

Laut Lookonchain hat Tom Lee nun fast seine gesamte ETH gestaked und dürfte bei aktuellen Preisen jährlich rund 330 Millionen Dollar an Belohnungen verdienen. Gleichzeitig berichtet Lookonchain, dass Vitalik und die EF in den letzten drei Monaten ETH im Wert von über 100 Millionen Dollar verkauft haben. Solana-Mitbegründer Anatoly Yakovenko sagte, Ethereum-L2s seien nicht quantensicher und man solle „alle Hoffnung aufgeben“.

Diese Spaltung ist typisch für Ethereum. Enormer eingebetteter wirtschaftlicher Wert, bedeutende Infrastrukturdominanz, aber endlose Möglichkeiten, dass die Entwicklung psychologisch uninvestierbar wird. Krypto ist nicht mehr nur ein Markt, sondern eine Reihe von Finanztechnologien, die zufällig auf Blockchain basieren. Die deutlichste Formulierung dieser Realität kam von Cred, der sagte, der aktuelle Zustand von Kryptowährungen sei „ein bisschen beschissen“ und dass die pauschale Altcoin-Saison der Vergangenheit angehöre. Diese Woche gab ihm Recht. Jemand hat alle Binance-Listings aus dem Jahr 2025 nachverfolgt und festgestellt, dass 92 % im Minus liegen, meist sogar deutlich. Pentoshi argumentierte, dass die schwache Performance von Kryptowährungen wahrscheinlich darauf zurückzuführen ist, dass KI einfach die gesamte Aufmerksamkeit der Investoren auf sich zieht. Coinbase streicht 14 % seiner Belegschaft und führt das ausdrücklich auf KI und einen rückläufigen Markt zurück. Apropos Coinbase: Die größte Krypto-Börse der USA war am Freitagmorgen wegen eines AWS-Ausfalls über 6 Stunden lang nicht erreichbar. Das nächste Krypto-Wettrüsten könnte die Preisgestaltung im traditionellen Finanzsektor sein. Ein großes Thema dieser Woche war der Einstieg der traditionellen Finanzwelt in den Kryptomarkt mit der altbekannten Strategie, alle anderen preislich zu unterbieten.

Bloombergs ETF-Experte Eric Balchunas hob hervor, dass Morgan Stanley den Kryptohandel über ETrade mit Gebühren unterhalb von Schwab einführt, das bereits Coinbase unterboten hatte. Der Verbraucher gewinnt, ganz klar. Aber es ist auch eine Erinnerung daran, dass die etablierten Akteure ihre üblichen Waffen einsetzen, sobald Kryptowährungen groß genug werden, um eine Rolle zu spielen. „Die Schüsse sind gefallen“, sagte Balchunas.

Das erzeugt Druck auf der gesamten Wertschöpfungskette. Es setzt die Börsengebühren unter Druck, es setzt die Narrativ-Prämien unter Druck und es stellt die Vorstellung in Frage, dass krypto-native Firmen automatisch höhere Take-Rates verdienen, nur weil sie früh dabei waren. Die KelpDAO- und LayerZero-Saga griff diese Woche immer weiter auf neue Bereiche des Marktes über. Bartek Kiepuszewskis unverblümte Schlussfolgerung lautete, Multisig-Brücken gänzlich zu meiden und sich an kanonische Assets und Intent-Protokolle zu halten. Das ist wahrscheinlich ohnehin die Richtung, in die sich die Branche bewegt: weniger Vertrauen in komplexe Bridge-Konfigurationen, mehr Präferenz für den einfachsten glaubwürdigen Weg. Gleichzeitig versuchen Anwälte von DPRK-Opfern Berichten zufolge nun, an die ETH zu gelangen, die Arbitrum nach dem Hack einfrieren konnte. Dies deutet darauf hin, dass, sobald eine Chain oder ein Ökosystem beweist, dass es Gelder unter Druck einfrieren kann, die rechtlichen und politischen Forderungen danach nur noch zunehmen werden.

Die Krypto-Branche hat sich lange gerne eine klare Trennung zwischen Code und Recht vorgestellt. Doch sobald Gelder eingefroren werden können, wird diese Unterscheidung unscharf. Außerhalb der Kernachse BTC-ETH-Stablecoin zeigte die Woche auch, wie schnell angrenzende Marktstrukturen reifen. Kalshi wird nun mit 22 Milliarden Dollar bewertet, was viel über den Appetit des Marktes auf Event-Trading als dauerhafte Finanzkategorie aussagt. Bullish kauft den Transferagenten Equiniti im Rahmen einer 4,2-Milliarden-Dollar-Transaktion als Teil des Vorstoßes in Richtung tokenisierter Aktien. Erik Voorhees beantwortet Fragen zu DIEM, Venice und VVV, was ein weiteres Zeichen dafür ist, dass der Markt weiterhin aktiv nach dem nächsten Modell für die finanzielle Internetinfrastruktur sucht. Diese Geschichten sind Teil desselben Wandels: Ein Teil der Kryptowelt dreht sich zunehmend um die schrittweise Tokenisierung aller Marktbereiche, mit denen Menschen gerne handeln.

Natürlich geschieht all dies nicht in einer ruhigen Welt. Öl wird wie eine Art von einer Geheimgesellschaft gesteuerte Altcoin gehandelt, mit absurder Volatilität und schwankenden Schlagzeilen. Brent Donnelly wies darauf hin, dass der Chart für Rohöl identisch mit den deutschen 2-Jahres-Renditen aussieht. Es gibt auch eine lebhafte Debatte darüber, ob die Sperrung der Straße von Hormuz den USA schadet oder ihnen tatsächlich nützt, da die US-Ölexporte auf Rekordhöhen liegen. Ein iranischer Drohnenangriff setzte einen Erdölkomplex in den Vereinigten Arabischen Emiraten in Brand. Das Hantavirus bringt plötzlich wieder Lockdown-ähnliche Ängste in die Zeitachse. Dies ist oft die Art von Hintergrund, vor dem sich die Märkte wie gerüchteempfindliche Nervensysteme verhalten. Das hilft zu erklären, warum die Aufmerksamkeit für Kryptowährungen so fragmentiert wirkt. Wenn die Außenwelt instabiler wird, wird der Markt sowohl opportunistischer als auch defensiver.

Es herrscht nach wie vor Begeisterung für einen möglichen Mega-Run von LINK. Algod glaubt, dass TAO direkt an den Allzeithochs vorbeiziehen wird, und sagt, dass der „Max Pain“ jetzt höher ist, da sich alle auf Aktien verlagert haben. Es kursiert eine interessante Theorie über Rechenleistung als messbare Ware ohne richtige Terminkurve, was sich wie eine Idee anfühlt, die letztendlich eine große Rolle spielen könnte, wenn der Handel mit KI-Infrastruktur sich zunehmend wie der mit Energieinfrastruktur entwickelt.

Und im Hintergrund bittet Samourai-Entwickler Keonne Rodriguez um Spenden – eine Erinnerung daran, dass selbst während institutionelle Kryptowährungen reifen, die Menschen, die die ältere Cypherpunk-Schicht aufgebaut haben, immer noch einen ganz anderen Kampf führen. -Alex Richardson