Trotz Gegenwind im traditionellen Finanzsektor gibt es zahlreiche Anzeichen für eine Bodenbildung – Wochenrückblick

Seit vergangenem Freitag stieg der Bitcoin-Kurs von rund 64.000 US-Dollar auf über 66.500 US-Dollar, bevor er am frühen Freitagmorgen auf 65.000 US-Dollar zurückfiel. Bitcoin blieb stabil, obwohl die US-Aktienmärkte unruhig waren und insgesamt nachgaben, was vor allem auf die Mega-Cap-Technologieaktien zurückzuführen war. Drei Risiken belasteten die Aktienmärkte: Sorgen um die Investitionen in KI, steigende Ölpreise und steigende Anleiherenditen.

Während sich die KI-Sorgen der letzten Woche um Kimi K3 drehten, betrafen sie diese Woche aufgrund der Veröffentlichung der Quartalsergebnisse ausschließlich Bedenken hinsichtlich der Investitionsausgaben. Nachdem Google (Alphabet) das erste Quartal mit einem negativen freien Cashflow seit mindestens einem Jahrzehnt verzeichnet hatte, schloss die Aktie zum zweiten Mal seit April unter ihrem gleitenden 100-Tage-Durchschnitt. Tesla verlor 14 % aufgrund der Investitionen in KI und verfehlter Gewinnziele. Erneut ringt der Markt mit der Frage, ob Hyperscaler diese enormen Investitionsverpflichtungen finanzieren können, selbst wenn der freie Cashflow einbricht. Und selbst wenn sie es tun: Wie sollten ihre Aktien künftig bewertet werden? Manche sehen Chancen, wie im Fall von Google, da die Nachfrage nach KI das Angebot nach wie vor bei weitem übersteigt und dies noch für geraume Zeit so bleiben wird. Der Ölpreis kletterte auf über 100 $/bb, was Befürchtungen vor drastisch höheren Ölpreisprognosen schürte. Öl-Bullen müssen jedoch vorsichtig sein, denn der Preis könnte durch eine einzige Ankündigung von Trump einbrechen. Natürlich wirken höhere Ölpreise zunächst inflationär und verringern die Wahrscheinlichkeit von Zinssenkungen durch die Fed. Anhaltend hohe Renditen bei US-Anleihen machen kurzfristige Zinssenkungen durch die Fed ebenfalls weniger wahrscheinlich. Ein Gegenwind für Risikoanlagen, da die Rendite 30-jähriger US-Anleihen nun so lange wie seit 2007 nicht mehr über 5 % notiert. Glücklicherweise gibt es Anzeichen dafür, dass die Renditeängste zumindest vorläufig ihren Höhepunkt erreicht haben könnten. Tatsächlich könnte der jüngste Ausverkauf bei Anleihen eine einmalige Kaufgelegenheit geschaffen haben.

Was Kryptowährungen angeht, nehmen die Prognosen für einen Boden immer mehr zu! Viele dieser Prognosen basieren auf Bauchgefühl oder einem „Spider-Sense“, andere nutzen jedoch Daten als Signale für einen Boden. Irgendwo dazwischen liegen Leute wie DonAlt, die sich sowohl auf die Stimmung als auch auf technische Indikatoren stützen. Oder Algod, der erstaunt ist, wie sehr sich die Projektqualität im Vergleich zu vor fünf Jahren verbessert hat, und der davon ausgeht, dass es da draußen einige unbemerkte 1000-Fache gibt. Selbst der stets skeptische Pledditor scheint zunehmend optimistisch zu werden.

Bevor wir mit den bullischen Boden-Signalen fortfahren, scheint ein Wort der Vorsicht angebracht. Astekz warnt, dass man wahrscheinlich noch einen weiteren steilen Einbruch überstehen muss, bevor das Jahr zu Ende geht, bevor es zu einer V-förmigen Erholung „in den Himmel“ kommt. Ganz zu schweigen von all den zuvor behandelten Gegenwinden aus dem Aktienmarkt und dem makroökonomischen Umfeld.

Weiter geht’s. Das zuverlässigste Tiefpunkt-Signal von allen könnte das Ende prominenter Digital Asset Treasuries (DATs) sein. Das von Mark Moss unterstützte Unternehmen Satsuma Technology beschloss, alle 668 seiner verbleibenden BTC zu verkaufen, das Kapital zurückzuzahlen und den Betrieb einzustellen. Jack Maller gab bekannt, dass er als CEO von Twenty One zurücktrete – einem DAT, das Milliarden eingesammelt und innerhalb eines Jahres 92 % des Shareholder Value verloren hat. Matthew Sigel führt eine laufende Liste der DATs, die ihre Krypto-Akquisitionsstrategien aufgeben – nicht, weil er gemein ist, sondern weil er dies als gutes Zeichen wertet. Felix von Forward Guidance stimmt dem zu. Strategy spielt mit, indem es eigene Boden-Signale setzt. Zum dritten Mal in Folge hat das Unternehmen seine USD-Reserve aufgestockt, diesmal um 225 Millionen Dollar. Ein bullischer Katalysator, den alle im Blick haben, ist CLARITY. Bitcoin legte zu, nachdem Finanzminister Bessent erklärte, der Gesetzentwurf stehe an der Ein-Yard-Linie. Komplikationen gab es seitens des Weißen Hauses, das ethische Anforderungen befürwortete. Senatorin Lummis lobte die ethischen Anforderungen als Zeichen dafür, dass der Präsident einen höheren Standard wähle, als das Gesetz vorschreibe. Die allgemeine Reaktion war, sagen wir mal, nicht gerade begeistert.

Ein großer X-Account bemerkte, dass Trump mit TRUMP und MELANIA Milliarden verdient und dann die Leiter hinter sich hochgezogen habe, während andere deutlich weniger höflich waren. Austin Campbell, der parteiunabhängig ist, hält das Ganze für eine Nicht-Lösung in Sachen Ethik, die eine Verabschiedung von CLARITY unwahrscheinlicher macht. Andererseits könnte es so oder so ein Gewinn sein: Ein Scheitern von CLARITY könnte einen letzten Auslöser für eine Kapitulation darstellen, aber sollte es überraschend positiv ausfallen, ist das noch überhaupt nicht eingepreist.

Die größte Krypto-Nachricht der Woche betraf die weltweit erste Perp-DEX. BitMEX stellt seinen Betrieb mit Wirkung zum 23. September ein. Nostalgische Rückblicke füllten die Timeline. Cobie ließ seinen inneren Boomer sprechen und sinnierte darüber, dass die Welt, in der man aufgewachsen sei, nicht mehr existiere. Einige erinnerten sich an ihre erste Liquidation und ihren ersten Margin Call auf BitMEX, andere schrieben BitMEX zu, ihr Leben für immer verändert zu haben, wieder andere schwelgten in legendären Geschichten wie der, als Arthur Hayes den Kursverfall von Bitcoin auf null stoppte, indem er die Liquidations-Engine abschaltete. Nicht jeder war von Nostalgie ergriffen. BitMEX hat viele in den Ruin getrieben!

DeFi hingegen ist quicklebendig. Fast die gesamte jüngste Dynamik stammt nicht von krypto-nativen digitalen Vermögenswerten (z. B. BTC/ETH/SOL), sondern von tokenisierten realen Vermögenswerten (RWAs). Hyperliquid erzielte zum ersten Mal überhaupt in einer einzigen Woche mehr Volumen mit RWAs als mit Kryptowährungen, und das RWA-Volumen der Robinhood Chain hat begonnen, parabolisch anzusteigen. Zum Thema RWAs merkte Frank Chaparro an, dass sich die Akzeptanz tokenisierter Aktien vollständig von Bitcoin abgekoppelt hat. Während der BTC-Kurs von 120.000 $ auf 64.000 $ fiel, erreichten tokenisierte Aktien eine Rekord-On-Chain-Marktkapitalisierung von 2,26 Milliarden $.

RWAs und TradFi haben einen deutlichen Einfluss auf DeFi gehabt. Lorenzo Valente, Forschungsleiter bei ARK Invest, unterteilt DeFi-Gründer entweder in „Legacy-Gründer“ (Uniswap, Aave usw.) oder in neue DeFi-Gründer. Die Legacy-Gründer mussten viele schwierige Lektionen lernen, und ihre Protokolle müssen bis heute viele dieser Fehler verkraften. Ihre Protokolle richteten sich zudem ausschließlich an eine krypto-native Nutzerbasis. Neue Gründer haben die gewonnenen Erkenntnisse ohne diesen Ballast übernommen und zielen zunehmend auf TradFi-Institutionen als Kunden ab. Das soll nicht heißen, dass Token wie UNI keinen Wert haben können, aber ihr Weg dorthin ist beschwerlicher.

Einige dieser Lektionen sind noch nicht abgeschlossen, wie zum Beispiel jene über die Aufteilung von Token und Eigenkapital. Ein großartiger Beitrag dieser Woche argumentierte, dass die Debatte um Token und Eigenkapital immer wieder verworren wird, weil die Leute eine durchsetzbare Pflicht zur Maximierung des Shareholder Value voraussetzen, die es eigentlich gar nicht gibt. Die eigentliche Regel ist lediglich eine Orientierungshilfe, kein Gebot zur Gewinnmaximierung oder zur Vermeidung von Klagen. Venice, das gerade eine Finanzierungsrunde und die darauf folgende heftige Kritik hinter sich hat, kündigte zwei Aktualisierungen der Tokenomics an, die die Token-Inhaber offenbar erfreuten. Am vergangenen Wochenende zeigte sich Cobie, der nun für die Handelsprodukte von Coinbase verantwortlich ist, erfrischend offen und räumte ein, dass Coinbase in der Vergangenheit ein wenig in einem Elfenbeinturm gelebt und sich von den Nutzern, insbesondere den Krypto-Natives, entfernt habe. Brian Armstrong, der gerade das PFP-Debakel hinter sich hatte, ging auf die Kritik ein, dass Coinbases Ethereum-L2-Plattform „Base“ nicht genügend Unterstützung erhalte, und erinnerte alle daran, dass es riskant sei, seinen X-Account als Alpha zu betrachten.

Zwei Tage nach Armstrongs unkluger PFP-Änderung zeigte Vlad Tenev ihm, wie ein CEO einer CEX Memes richtig einsetzt. Robinhood Chain, ein Ethereum-L2-Konkurrent von Base, mag Memecoins teilweise wiederbelebt haben, aber wenn Leute wie Bold wieder angelockt werden, ist es meist schon vorbei.

Zum Thema Ethereum veröffentlichte Omid Malekan einen wunderbaren Artikel, in dem er die Argumente für wirklich dezentrale Netzwerke darlegte. Ethereum ist trotz all seiner Mängel das zweitdezentralisierteste (oder das dezentralisierteste, je nachdem, wen man fragt) Netzwerk. Erik Voorhees bezeichnete den Artikel als großartig und argumentierte, Ethereum solle das kommunistisch-egalitäre Einhorn-Branding à la „Kindergeburtstag“ über Bord werfen und stattdessen machiavellistisch programmieren, um sich brutal gegen Gegner zu wehren. Hört, hört!

Schließlich noch einige Meldungen zu rechtlich zweifelhaften oder schlichtweg illegalen Aktivitäten. Krypto-Zahlungen haben in der boomenden, noch unerprobten Peptid-Branche Einzug gehalten. Krypto-Zahlungen an Peptid-Anbieter auf dem Graumarkt erreichten im ersten Quartal 32 Millionen US-Dollar; manche Lieferanten akzeptieren gar nichts anderes. Der Vorreiter unter den Prognosemärkten, Polymarket, hat seine Überwachung von Insiderhandel mithilfe des On-Chain-Datenanbieters Dune verstärkt. Insiderhandel wird zu einem immer größeren Problem werden, je mehr sich Prognosemärkte etablieren.

Es macht eine neue Art von Krypto-Angriff die Runde: Eine attraktive Person bittet darum, dein entsperrtes Handy auszuleihen, um Kontaktdaten auszutauschen (oder unter einem ähnlichen Vorwand), und schickt sich umgehend deine Kryptowährung selbst zu – wie ein Reisender in einem Strandclub auf Bali auf die schmerzhafte Weise erfahren musste, als ihm 189 SOL (etwa 14.000 US-Dollar) abgezogen wurden. Denken Sie daran: Die Übergabe Ihres entsperrten Handys mit Kryptowährungen kommt der Übergabe Ihrer Brieftasche gleich.

Seid vorsichtig da draußen – selbst Milliardäre wie Vlad Tenev können den Hackern nicht entkommen. Sein X-Konto wurde gehackt, wobei Insider-Wallets Berichten zufolge innerhalb von fünfzehn Minuten siebenstellige Beträge von Memecoin-Spekulanten abgezogen haben. – David Sencil