Startale-CEO: Japan muss konkurrierende Yen-Stablecoins miteinander vernetzen, sonst droht eine Fragmentierung

Jenseits der Spekulation: Staking als Infrastruktur

Seit Jahren balanciert Japans Web3-Ökosystem erstklassige institutionelle Unterstützung gegen ein schwieriges inländisches Steuerklima aus. Obwohl die Regierung das Land als globalen Knotenpunkt für Innovationen im Bereich digitaler Vermögenswerte gefördert hat – unterstützt von großen Unternehmen, die Blockchain-Infrastruktur und die Integration von geistigem Eigentum erforschen –, sahen sich einzelne Teilnehmer mit hohen steuerlichen Hürden konfrontiert.

Ein wichtiger Meilenstein war die Neueinstufung von Kryptowährungen gemäß dem Gesetz über Finanzinstrumente und den Wertpapierhandel (FIEA) sowie ein neuer Rechtsrahmen, der einen pauschalen Kapitalertragsteuersatz von 20 % auf bestimmte Krypto-Spot-Vermögenswerte vorsieht. Dies ist zwar ein großer Erfolg für den Privatkunden- und institutionellen Handel, doch ein wesentlicher Reibungspunkt bleibt bestehen: Erträge aus dezentraler Finanzwirtschaft (DeFi), Staking-Belohnungen und andere renditeträchtige On-Chain-Aktivitäten werden weiterhin als progressiv besteuerte sonstige Einkünfte behandelt, wobei der Steuersatz bis zu 55 % betragen kann.

In einer kürzlich geführten Diskussion skizzierte Sota Watanabe, CEO der Startale Group und Vorstandsmitglied der Japan Blockchain Association (JBA), die Strategie, die erforderlich ist, um diese Lücke zu schließen. Er warnte davor, dass Kapitalflucht weiterhin ein aktives Risiko darstelle, sollten die Regulierungsbehörden die Grundlagen der On-Chain-Mechanismen nicht verstehen.

Die politische Herausforderung ist konzeptioneller Natur. Regulierungsbehörden, die mit Kryptowährungen nicht vertraut sind, interpretieren „Rendite“ oft anhand herkömmlicher Finanzkategorien und stufen hohe Erträge als spekulativen Handel oder passives Einkommen ein, anstatt sie als wesentliche Netzwerkfunktionen zu betrachten. Watanabe argumentiert, dass der Gesetzgeber anerkennen muss, dass DeFi-Erträge und Staking nicht lediglich spekulativ sind. In Proof-of-Stake-Systemen und dezentralen Liquiditätspools dienen Staking und Renditegenerierung als grundlegende Mechanismen für Konsensbildung, Angriffsresistenz und grundlegende Markttiefe.

Die Besteuerung der Netzwerkvalidierung mit Sätzen von bis zu 55 % bestraft Teilnehmer dafür, dass sie einen wesentlichen Beitrag zur Infrastruktur leisten. Für das japanische Ökosystem führt eine hohe steuerliche Belastung von Kernaktivitäten zu einem strukturellen Abfluss. Wenn die Teilnahme an On-Chain-Aktivitäten eine höhere Steuerlast mit sich bringt als das Halten von Spot-Vermögenswerten oder der Handel mit traditionellen Aktien, fließt lokales Kapital naturgemäß anderswohin.

„Wenn Nutzer und Entwickler bei normalen On-Chain-Aktivitäten mit Unsicherheit oder sehr hohen Steuerbelastungen konfrontiert sind, wird sich die Liquidität ins Ausland verlagern“, sagte Watanabe. „Das ist nicht gut für die Nutzer, nicht gut für Start-ups und nicht gut für Japans Position in der globalen digitalen Wirtschaft.“

Der Kapitalabfluss: Warum On-Chain-Liquidität wichtig ist

Eine nachhaltige Kryptoökonomie kann sich nicht ausschließlich auf den lokalen Spot-Handel stützen. Ohne native On-Chain-Liquidität – gestützt durch inländische Nutzer, die mit dezentralen Börsen, Kreditprotokollen und Staking interagieren – sehen sich in Japan ansässige Start-ups mit höheren Slippage-Verlusten, dünneren Märkten und größeren Schwierigkeiten konfrontiert, Talente in der Frühphase vor Ort zu halten.

Laut Watanabe verfolgt die JBA einen schrittweisen, auf Fakten basierenden Ansatz, anstatt das gesamte Steuerrecht über Nacht neu zu gestalten.

Die Steuerreform ist jedoch nur die halbe Miete; Japan benötigt zudem Infrastruktur auf Unternehmensniveau, die in der Lage ist, die Landeswährung auf der Blockchain zu bewegen. Da große Finanzkonzerne – darunter MUFG, SMBC und SBI – im Rahmen des aktualisierten japanischen Regulierungsrahmens auf die Ausgabe kommerzieller, fiat-gedeckter Yen-Stablecoins zusteuern, verlagert sich der Fokus von der Emission hin zur Nutzung.

Für Watanabe geht der wahre Wert dieser Vermögenswerte weit über die Digitalisierung der Bilanz hinaus. „Regulierte Yen-Stablecoins können zu einer sehr wichtigen Abwicklungsinfrastruktur werden, aber nur, wenn sie über eine geschlossene Umgebung hinaus nutzbar sind“, sagte Watanabe. „Die Chance besteht nicht nur darin, den digitalen Yen auszugeben. Die Chance besteht darin, die Yen-Liquidität programmierbar, interoperabel und für reale Anwendungsfälle verfügbar zu machen – Zahlungen, Treasury-Geschäfte, Überweisungen, Monetarisierung von Content-Erstellern und tokenisierte Vermögenswerte.“

Um den Spagat zwischen Verbraucherengagement und institutioneller Compliance zu meistern, setzt Startale auf eine spezialisierte, modulare Architektur. Anstatt eine einzige Blockchain zu zwingen, alle Probleme zu lösen, erfüllt jede Schicht im Stack einen gezielten operativen Auftrag. Japans regulatorischer Rahmen erlaubt unterschiedliche Emissionswege, die von Treuhandbanken bis hin zu elektronischen Zahlungsinstituten reichen. Dies fördert zwar einen gesunden Wettbewerb auf dem Markt unter Unternehmenskonsortien, birgt jedoch das unmittelbare Risiko einer Fragmentierung der Liquidität. Watanabe weist die Vorstellung zurück, dass eine einzige unternehmensbasierte Stablecoin alle Konkurrenten in einem „Winner-takes-all“-Monopol verdrängen werde. „Ich glaube nicht, dass Yen-Stablecoins zwangsläufig zu einem ‚Winner-takes-all‘-Szenario führen werden“, sagte Watanabe. „Verschiedene Emittenten können unterschiedliche Anwendungsfälle bedienen. Einige sind vielleicht im Bankwesen stärker. Andere eignen sich besser für die Abwicklung von Unternehmenszahlungen. Wieder andere konzentrieren sich möglicherweise auf Verbraucherzahlungen, Kapitalmärkte oder grenzüberschreitende Zahlungsströme. Diese Vielfalt ist nicht automatisch schlecht.“

Dennoch birgt Vielfalt ohne verbindende Infrastruktur die Gefahr, dass die Silos der alten Bankensysteme reproduziert werden. „Das Risiko ist die Fragmentierung. Wenn jede Stablecoin zu einem geschlossenen Liquiditätspool wird, schaffen wir genau das Problem neu, das die Blockchain eigentlich lösen soll“, erklärte Watanabe. „Nutzer und Unternehmen wollen nicht zehn verschiedene Versionen des digitalen Yen mit unterschiedlichen Integrationen, Liquiditätsplattformen und Rücktauschwegen verwalten. Daher wird Interoperabilität die entscheidende Ebene sein.“

Regulierter Zugang zu offener Infrastruktur

Um die Fragmentierung zu lösen, benötigt das Ökosystem gemeinsame Standards und einheitliche Liquiditätsplattformen, die konkurrierende Stablecoins umwandeln können, ohne gegen Compliance-Anforderungen zu verstoßen. Watanabe plädiert für einen „regulierten Zugang zu offener Infrastruktur“ – also die direkte Einbindung von Compliance-Prüfungen in die Grenzen von Smart Contracts, anstatt Vermögenswerte in abgeschotteten Systemen einzuschließen.

„Für Soneium ist es das Ziel, eine Infrastruktur bereitzustellen, auf der Unternehmen und Entwickler Anwendungen erstellen können, die an den Rändern konform sind, aber dennoch von den Möglichkeiten öffentlicher Blockchains profitieren“, sagte Watanabe. „Stark regulierte Vermögenswerte müssen nicht zwangsläufig vollständig geschlossene Systeme bedeuten. Man kann Kontrollen in Bezug auf Identität, Compliance, Verwahrung und Emission haben und gleichzeitig eine breitere Interoperabilität ermöglichen.“ Die Einführung dieses hybriden Rahmens wird schrittweise und methodisch erfolgen. Mit der Weiterentwicklung von Compliance-Standards, Identitätsprimitiven und kettenübergreifendem Messaging können diese regulierten Vermögenswerte sicher in breitere globale Liquiditätsnetzwerke expandieren.

Während die FIEA die regulatorischen Rahmenbedingungen für Krypto-Spot-Exchange-Traded-Funds (ETFs) in Japan festlegt, steht der Markt vor einer entscheidenden strategischen Frage: Wird institutionelle Liquidität ausschließlich in passive ETF-Wrapper fließen oder wird sie überlaufen und die direkte Risikokapitalfinanzierung für lokale Web3-Gründer wiederbeleben?

In der Vergangenheit haben strenge Vorschriften für Risikokapital und Beschränkungen für Kommanditisten (LP) japanische VC-Fonds daran gehindert, native Krypto-Token direkt in ihren Bilanzen zu halten. Während Spot-ETFs traditionellen Institutionen einen einfachen und vertrauten Weg für ein Preisengagement bieten, warnt Watanabe davor, sie als Allheilmittel für die Start-up-Wirtschaft zu betrachten.

Zwar etablieren ETFs digitale Vermögenswerte als anerkannte Anlageklasse, doch führen sie nicht von sich aus zu technischen Durchbrüchen oder unterstützen Teams in der Seed-Phase.

„ETFs sind ein wichtiger Schritt, da sie das Engagement in Kryptowährungen für traditionelle Anleger verständlicher machen“, merkte Watanabe an. „Sie schaffen einen regulierten Rahmen, vertraute Verwahrungsmodalitäten und einen klareren Zugang für Institutionen. Aber ETFs allein bauen nicht die nächste Generation von Web3-Unternehmen auf.“

Sollten sich die institutionellen Zuflüsse weiterhin auf passive Nachbildungsprodukte beschränken, läuft Japan Gefahr, lediglich ein reiner Konsument globaler Krypto-Vermögenswerte zu werden, anstatt als Gestalter einer neuen Protokollinfrastruktur zu fungieren. Letztendlich betrachtet Watanabe passive Finanzprodukte und aktives Risikokapital als sich ergänzende Säulen eines ausgereiften Marktes und nicht als konkurrierende Kräfte.

Der von Watanabe dargelegte übergreifende Entwurf verbindet die Modernisierung der Gesetzgebung mit einer zweckgebundenen Infrastruktur. Indem Japan auf faire Steuerregeln für Staking- und DeFi-Erträge drängt, einheitliche Liquiditätsschichten für konkurrierende Emittenten des digitalen Yen etabliert und sicherstellt, dass Risikokapital Gründer in der Frühphase neben der Einführung von Spot-ETFs unterstützen kann, schafft das Land einen umfassenden Rahmen. Das Endziel ist klar: ein Umfeld, in dem globales Kapital problemlos Zugang findet, die lokale Liquidität dynamisch bleibt und inländische Innovationen auf der Weltbühne organisch skalieren können. Quelle des Titelbildes: x.com/StartaleGroupJP