Fidelity: Bitcoin verfügt über eine geringe Gewinnreserve, da makroökonomische Risiken zu einem Rückgang von 25 % seit Jahresbeginn geführt haben

• Fidelity Digital Assets bewertet den NUPL-Wert von Bitcoin für das erste Quartal 2026 mit 0,21, womit sich BTC im vorsichtigen „Hoffnungs-Angst“-Bereich befindet.
• BTC, ETH und SOL fielen seit Jahresbeginn um 25 %, 31 % bzw. 38 %, was teilweise auf Liquidationen in Höhe von 2,56 Mrd. USD im Januar zurückzuführen ist.
• Der Transferwert von Ethereums Stablecoins erreichte mit über 18 Billionen US-Dollar ein Allzeithoch, was auf ein Wachstum der realen Anwendungsmöglichkeiten im 2. Quartal 2026 hindeutet.

Bitcoin-Anleger kaum im Gewinn, da der Markt in eine „Erholungsphase“ eintritt, so Fidelity

Der NUPL-Wert von Bitcoin versetzt Anleger in das, was Fidelity-Forscher als „Hoffnungs-Angst“-Zone bezeichnen – einen Zustand, der durch bescheidene nicht realisierte Gewinne und eine vorsichtige Stimmung gekennzeichnet ist. Der Wert bestätigt zwar nicht, dass eine dauerhafte Bodenbildung erreicht ist, doch das Forschungsteam merkt an, dass ähnliche NUPL-Niveaus in der Vergangenheit einer mittleren Einjahresrendite von 63 % vorausgingen.

Das Gesamtbild ist weniger stabil. Der NUPL-Wert von Ethereum fiel im ersten Quartal um 171 % von 0,17 auf -0,12, während der Preis um 29 % sank. Der NUPL von Solana fiel um 148 % auf -0,67, während der SOL-Preis im gleichen Zeitraum um 33 % nachgab. Beide Netzwerke zeigen erste Anzeichen einer Stabilisierung, nachdem sie Anfang Februar lokale Tiefststände erreicht hatten.

Die Performance seit Jahresbeginn (YTD) bleibt bei allen drei Vermögenswerten negativ. Bitcoin ist um 25 % gefallen, Ethereum um 31 % und Solana um 38 % seit dem 1. Januar. Das Bild über ein Jahr betrachtet ist gemischter: Bitcoin ist um 17 % gefallen, Solana um 33 %, und Ethereum ist der einzige positive Wert mit einem Plus von 15 % in den letzten 12 Monaten.

Zwei große Liquidationsereignisse beschleunigten den Kursrückgang zu Beginn des Jahres. Der Kryptomarkt musste am 30. Januar Zwangsverkäufe in Höhe von 2,56 Milliarden US-Dollar und am 4. Februar in Höhe von 2,13 Milliarden US-Dollar verkraften, wie die Fidelity-Analysten anmerken. Diese Ereignisse, kombiniert mit makroökonomischen Gegenwinden wie der Unsicherheit um die Nominierung von Kevin Warsh als Fed-Vorsitzender und den sich verschiebenden Markterwartungen hin zu keinen Zinssenkungen im Jahr 2026, verstärkten die Risikoaversion bei digitalen Vermögenswerten.

Das Momentum-Signal von Bitcoin, das am 18. Oktober 2025 negativ wurde, als BTC bei rund 107.000 US-Dollar gehandelt wurde, bleibt im negativen Bereich. Seit dieser Signalumkehr ist Bitcoin um rund 36 % gefallen. Während des größten Teils des ersten Quartals 2026 bewegte sich BTC zwischen 62.500 und 76.022 US-Dollar, während der Markt daran arbeitete, eine Unterstützung zu etablieren.

Die Yardstick-Kennzahl, ein Maß, das die Marktkapitalisierung von Bitcoin mit seiner Hashrate vergleicht, bewegte sich im Oktober 2025 in den Bereich „unterbewertet“. 78 % der letzten 91 Tage lagen unter einer negativen Standardabweichung vom Mittelwert. Die Analysten von Fidelity stellen in dem Bericht fest, dass frühere Bärenmärkte ähnliche Bedingungen in den letzten 298 Tagen im Jahr 2018 und 299 Tagen im Jahr 2022 aufwiesen, was darauf hindeutet, dass der Oktober 2026 ein wichtiger Bezugspunkt für zyklusorientierte Anleger sein könnte.

Die Hashrate von Bitcoin fiel unter die Marke von einem Zettahash pro Sekunde (ZH/s), die erstmals im September 2025 überschritten wurde. Der Rückgang korreliert mit einer Preiskompression und zwei Kälteperioden in den USA, die Miner dazu veranlassten, ihren Energieverbrauch zu drosseln. Die Analysten von Fidelity widersprechen der Darstellung, dass Miner Kapazitäten auf Arbeitslasten im Bereich der künstlichen Intelligenz (KI) verlagern, und weisen darauf hin, dass Bitcoin-Mining-Hardware anwendungsspezifisch ist und eher verkauft oder verlagert als umfunktioniert wird.

Die BTC-Dominanz stieg bis ins zweite Quartal 2026 weiter an, nachdem sie in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 zurückgegangen war. Der Fidelity-Bericht interpretiert die zunehmende Dominanz als Signal dafür, dass das Kapital weiterhin auf Bitcoin konzentriert bleibt, während die Umschichtung in Altcoins begrenzt ist. Eine Stagnation oder Umkehr der Dominanz könnte laut dem Bericht eine frühe Verschiebung hin zu risikofreudigem Verhalten signalisieren.

Die On-Chain-Nutzungskennzahlen von Ethereum zeigten ein anderes Bild. Die Transaktionsaktivität stieg im Quartalsvergleich um 34 %, und die aktiven sowie die neuen Adressen kletterten um 34 % bzw. 18 %, wobei beide Werte die Höchststände aus dem Bullenmarkt 2021 übertrafen. Das Forschungsteam weist darauf hin, dass niedrigere Transaktionskosten tendenziell Spam-Aktivitäten begünstigen, was Fragen aufwirft, ob die Nutzungszuwächse wirtschaftlich sinnvoll sind.

Der Transferwert von Ethereums Stablecoins überschritt in den letzten 12 Monaten ein Allzeithoch und lag bei einem Gesamttransfervolumen von über 18 Billionen US-Dollar. Der durchschnittliche Transferwert über 30 Tage stieg von 59,2 Milliarden US-Dollar auf 73,4 Milliarden US-Dollar. Die Transferkosten blieben das zweite Quartal in Folge unter 1 US-Dollar. Die Forscher von Fidelity interpretieren dies als Beleg dafür, dass Stablecoins unabhängig von spekulativen Preisbewegungen für Zahlungs- und Abwicklungsaktivitäten genutzt werden.

Das Transfervolumen von Solanas Stablecoins blieb während des Preisrückgangs stabil, wobei der 30-Tage-Durchschnitt des Transferwerts der Chain um 8 % auf 7,2 Milliarden US-Dollar stieg. Die monatlich aktiven und neuen Adressen auf Solana stiegen im ersten Quartal 2026 um 50 % bzw. 35 % und erreichten damit ihren höchsten Stand seit 2021. Die Netzwerkgebühren, die während der Meme-Coin-Phase von 2024 bis Anfang 2025 ihren Höchststand erreichten, befinden sich weiterhin im Abwärtstrend. Die Forscher von Fidelity beschreiben die aktuellen Marktbedingungen eher als „Erholungsphase“ denn als ein Gewinnumfeld am Ende des Zyklus, wobei eine nachhaltige Expansion von einer geopolitischen Deeskalation, regulatorischer Klarheit und einem klareren Kurs der Fed abhängt.