40 Billionen US-Dollar Schulden: CEO warnt vor einer Spirale, die die globalen Märkte bedroht

US-Schulden schaffen einen kostspieligen Teufelskreis

Steigende Zinskosten des Bundes könnten den Druck auf die Finanzmärkte verstärken, auch ohne einen Konjunkturabschwung oder eine neue Notlage, warnte Nigel Green, CEO der Devere Group, am 24. August. Er argumentierte, dass die zur Finanzierung bestehender Zinsaufwendungen erforderlichen Kreditaufnahmen größere zukünftige Verpflichtungen nach sich ziehen, da ältere, kostengünstigere Schulden fällig werden und zu höheren Zinssätzen refinanziert werden müssen.

Green erklärte:

„Das ist Arithmetik, keine Stimmungssache. Die Zinsen wachsen schneller als die Wirtschaft, die die Einnahmen zur Begleichung dieser Zinsen generiert. Daher verursacht jeder Dollar, der zur Deckung der Zinslast des letzten Jahres aufgenommen wird, in diesem Jahr eine höhere Zinslast – unabhängig davon, wer im Weißen Haus sitzt oder wie die Federal Reserve als Nächstes entscheidet.“

Offizielle Zahlen des Finanzministeriums zeigen, dass die ausstehenden öffentlichen Schulden am 20. August bei etwa 40,03 Billionen Dollar lagen. Etwa 32,28 Billionen Dollar befanden sich im Besitz der Öffentlichkeit, einschließlich Investoren und Institutionen, während etwa 7,75 Billionen Dollar auf innerstaatliche Bestände entfielen, darunter Bundeskonten und Treuhandfonds.

CBO erhöht seine Defizitschätzung für 2026

Die Aussichten für den Bund haben sich verschlechtert, seit das Congressional Budget Office (CBO) im Februar seine Basisprognose veröffentlicht hat. Die Behörde schätzt nun das Defizit für das Haushaltsjahr 2026 auf 2,1 Billionen Dollar – 200 Milliarden Dollar mehr als die am 11. Februar prognostizierten 1,9 Billionen Dollar –, nachdem sie ihre Einnahmeschätzung aufgrund schwächerer Zolleinnahmen gesenkt hatte.

Das CBO teilte am 20. August mit, dass handelspolitische Änderungen bis zum 31. Juli die prognostizierten Defizite für den Zeitraum 2027 bis 2036 um weitere 0,9 Billionen US-Dollar erhöhen. In ihrer Basisprognose vom Februar war davon ausgegangen worden, dass die Staatsverschuldung von 101 % des Bruttoinlandsprodukts in diesem Jahr auf 120 % bis 2036 steigen würde, wobei das jährliche Defizit 3,1 Billionen US-Dollar erreichen sollte – Zahlen, die die Behörde bislang nicht neu berechnet hat.

In einem Bericht vom 11. Juni prognostizierte das US-Rechnungsprüfungsamt (GAO), dass die Staatsverschuldung bei der derzeitigen Einnahmen- und Ausgabenpolitik im Jahr 2036 123 % des BIP und bis 2056 251 % erreichen wird.

Höhere Referenzrenditen wirken sich über Hypotheken und andere Formen langfristiger Kredite auch auf die privaten Haushalte aus. Der durchschnittliche Zinssatz für 30-jährige Festhypotheken lag laut Freddie Mac am 20. August bei 6,65 %, verglichen mit dem Rekordtief von 2,65 % im Januar 2021. Hypothekenzinsen folgen den Renditen von US-Staatsanleihen nicht eins zu eins, doch beide reagieren auf Inflationserwartungen, die Geldpolitik und die Nachfrage der Anleger nach langfristigen Schuldtiteln.

Ausländische Investoren tragen das Risiko am Markt für US-Staatsanleihen mit

Internationale Investoren sind durch ihre umfangreichen Bestände an US-Staatsanleihen und anderen Dollar-Anlagen weiterhin Schwankungen der US-Renditen ausgesetzt. Daten von Treasury International Capital vom 17. August zeigten, dass im Juni Netto-Käufe langfristiger US-Wertpapiere durch im Ausland ansässige Investoren in Höhe von 207,1 Milliarden US-Dollar getätigt wurden. Das US-Finanzministerium weist darauf hin, dass die Daten aufgrund von Verwahrungsvereinbarungen keine vollständig genaue Identifizierung der endgültigen Eigentumsverhältnisse nach Ländern zulassen. Die jüngsten Interventionen des US-Finanzministeriums verdeutlichen den Druck, unter dem Staatsanleihen mit längeren Laufzeiten stehen, da der Kreditbedarf steigt. Das Ministerium erhöhte bestimmte Rückkaufmaßnahmen für Anleihen mit einer Laufzeit von 10 bis 30 Jahren von 2 Mrd. US-Dollar auf mindestens 4 Mrd. US-Dollar pro Maßnahme, gültig vom 9. September bis zum 4. November. Die Käufe können die Liquidität stützen und den kurzfristigen Renditedruck verringern, führen jedoch weder zu einer Tilgung von Schulden noch stellen sie eine quantitative Lockerung der Federal Reserve dar.

Höhere Renditen setzen Aktien und Anleihen unter Druck

Diese Rückkopplungsschleife bei den Schulden reicht über die Staatsfinanzierung hinaus, da die Renditen von Staatsanleihen eine Basis für Hypotheken, Unternehmenskredite und Unternehmensanleihen bilden. Der Meilenstein von 40 Billionen US-Dollar an Schulden hat die Befürchtungen verstärkt, dass höhere Refinanzierungskosten die Zinsaufwendungen erhöhen, Defizite vergrößern und weitere Emissionen von Staatsanleihen erforderlich machen könnten. Neue staatliche Kreditaufnahmen müssen zudem mit Unternehmensanleihen um das Kapital der Anleger konkurrieren.

Erhöhte Diskontsätze können den Barwert mindern, den Anleger Unternehmen beimessen, deren erwartete Gewinne weiter in der Zukunft liegen. Die jüngsten Entwicklungen bei Bitcoin, Aktien, Gold und Anleihen zeigten, wie sich Veränderungen der langfristigen Renditen gleichzeitig auf mehrere Anlageklassen auswirken können. Green warnte:

„Portfolios, die auf niedrige, stabile Renditen ausgelegt sind, bergen nun Risiken, die die meisten Anleger noch nicht neu bewertet haben.“

Bitcoin hält Einzug in die Schulden-Debatte

Einige Anleger reagieren auf fiskalische und währungspolitische Bedenken, indem sie neben traditionellen Portfoliobeständen auch knappe Vermögenswerte in Betracht ziehen. Ray Dalio, Gründer von Bridgewater Associates, warnte, dass die US-Schulden innerhalb eines Jahrzehnts zwischen 55 und 60 Billionen US-Dollar erreichen könnten. Er bevorzugt Gold und eine geringere Bitcoin-Gewichtung, während er gleichzeitig empfiehlt, das Engagement in Schuldtitel zu reduzieren, obwohl seine Prognose eher eine Einschätzung als eine offizielle Regierungsprognose darstellt. Die programmierte Knappheit von Bitcoin stützt das Argument der langfristigen Währungsentwertung, doch seine kurzfristige Wertentwicklung bleibt äußerst volatil. Die festgelegte Gesamtmenge von 21 Millionen BTC-Coins unterscheidet die Kryptowährung von staatlich ausgegebenen Währungen. Allerdings ist ihre Entwicklung bei Inflationsschocks weiterhin durchwachsen, was den Vermögenswert eher als langfristige Absicherung gegen Knappheit denn als zuverlässigen kurzfristigen sicheren Hafen rechtfertigt.