Grayscale sieht in den Plänen der Kraken-Muttergesellschaft Chancen für Hyperliquid in den USA

Ein US-Markt könnte die Reichweite von Hyperliquid erweitern

Hyperliquid könnte im Rahmen eines Plans von Payward, der Muttergesellschaft der Kryptobörse Kraken, Zugang zu US-Futures-Händlern erhalten. In einer Analyse vom 21. September bezeichnete Zach Pandl, Leiter der Forschungsabteilung bei Grayscale, den Vorschlag als mögliche Quelle für Handelsaktivitäten und Protokollgebühren für die Blockchain-basierte Derivateplattform. Payward gab den Plan am 16. September bekannt. Der Vorschlag würde mit den HIP-3-Märkten von Hyperliquid beginnen, die Payward als die ersten von Entwicklern bereitgestellten, genehmigungspflichtigen Perpetual-Märkte des Protokolls beschrieb. Grayscale wies darauf hin, dass die vorläufigen Märkte bereits im Testnetz live sind. Perpetual-Futures sind Kontrakte, die den Kurs eines Vermögenswerts ohne festes Ablaufdatum nachbilden. Payward bietet US-Kunden bereits im Rahmen einer separaten Vereinbarung Perpetual-Futures an; sein Hyperliquid-Plan würde bei Genehmigung einen On-Chain-Handelsplatz hinzufügen.

„Unserer Ansicht nach könnte eine US-Handelsplattform diesen Schwung verstärken, wenn sie auf der Hyperliquid-Infrastruktur läuft und Protokollgebühren zahlt“, schrieb Pandl. Diese Bedingung ist für die Einschätzung von Grayscale von zentraler Bedeutung. Ein US-Markt könnte mehr Händler zu Hyperliquid bringen, doch zusätzliche Aktivität würde dem gebührenbasierten Token-Kaufmechanismus nur dann zugutekommen, wenn die vorgeschlagenen Märkte Gebühren für das Protokoll generieren. Grayscale beschrieb die möglichen Auswirkungen auf HYPE als Anlageprognose und nicht als gesichertes Ergebnis. Grayscale fasste seine Sichtweise wie folgt zusammen:

„Ein regulierter Weg in den US-Markt könnte den Markt von Hyperliquid erweitern, seine Infrastruktur validieren, die Gebühreneinnahmen steigern und möglicherweise den Wert von HYPE, dem nativen Token des Protokolls, stärken.“

Wie Payward den Betrieb der Märkte plant

US-Kunden würden auf der öffentlichen Blockchain von Hyperliquid handeln, wo ein On-Chain-Orderbuch Transaktionen abgleichen und erfassen würde. Gemäß dem Plan von Payward vom 16. September würde die von der Commodity Futures Trading Commission regulierte Börse Bitnomial die Märkte einrichten und verwalten. Die Clearingstelle von Bitnomial würde die Kontrakte abwickeln und abrechnen, während Ninjatrader Clearing die Kundenkonten führen würde. Der Zugang wäre auf Kunden beschränkt, die von Ninjatrader aufgenommen wurden und auf den von Ninjatrader und Bitnomial geführten Zulassungslisten stehen. Diese Kontrollmechanismen würden es Payward ermöglichen, die Handelsinfrastruktur von Hyperliquid zu nutzen, während seine Tochtergesellschaften die regulierten Funktionen des geplanten US-Marktes übernehmen. Die geplante On-Chain-Regelung steht noch unter dem Vorbehalt der behördlichen Genehmigung.

Der Übernahmevertrag von Payward mit Bitnomial ging dem Vorschlag voraus. Das Unternehmen gab die Transaktion im April als Teil seiner Expansion im US-Derivatemarkt bekannt. Seitdem bietet Payward berechtigten US-Kunden über Bitnomial unbefristete Futures an, wodurch der Hyperliquid-Vorschlag eine potenzielle Erweiterung seiner Handelsinfrastruktur darstellt.

Was die Handelsaktivitäten für HYPE bedeuten könnten

Laut Grayscale verzeichnete Hyperliquid im zweiten Quartal ein durchschnittliches Open Interest von rund 9 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 54 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Open Interest misst den Wert der ausstehenden Derivatepositionen. Das Unternehmen wies zudem darauf hin, dass Hyperliquid neben Krypto-Assets auch Märkte unterstützt, die an Aktien und Rohstoffe gekoppelt sind, wodurch sich die Palette der Kontraktarten erweitert, die Händler nutzen können. Andere Börsen haben bereits auf die Infrastruktur von Hyperliquid zurückgegriffen. Die Kryptobörse VALR hat beispielsweise Hyperliquid für mehr als 200 Perpetual-Märkte integriert. Diese Vereinbarung ist ein Beispiel dafür, wie eine Börse ihren Kunden Zugang zu Märkten bietet, die auf dem Protokoll basieren, obwohl die von Payward vorgeschlagene US-Struktur eigene Zugangs- und regulatorische Anforderungen mit sich bringen würde.

Die HYPE-These von Grayscale beruht auf dem Zusammenhang zwischen Handelsgebühren und Token-Käufen: Hyperliquid verwendet nahezu alle Einnahmen aus Handelsgebühren für den Kauf von HYPE. Die Mechanismen des On-Chain-Perpetual-Handels setzen Händler zudem einem Hebel- und Liquidationsrisiko aus. Für die geplanten US-Märkte werden die behördliche Genehmigung und die an Hyperliquid gezahlten Gebühren darüber entscheiden, ob die Expansion zu diesem Token-Kaufmechanismus beiträgt. Der Kurs von HYPE steigt weiter an und erreichte am Dienstag ein neues Allzeithoch von fast 98 US-Dollar pro Coin, bevor er sich parallel zum breiteren Kryptomarkt wieder abkühlte.