IWF warnt: 65-Mrd.-Dollar-Markt für Tokenisierung birgt Falle

IWF ermittelt 65 Milliarden US-Dollar an tokenisierten Vermögenswerten

Der Internationale Währungsfonds (IWF) äußert in Kapitel 3 seines Global Financial Stability Report vom Oktober 2026 mit dem Titel „Scaling Tokenization: New Efficiencies, New Vulnerabilities“ Bedenken hinsichtlich der Auswirkungen der Tokenisierung auf die Finanzstabilität. Der Bericht untersucht, wie Blockchain-basierte Finanzinstrumente traditionelle Märkte umgestalten könnten, indem sie Emission, Handel, Clearing, Abwicklung und Verwaltung in programmierbaren Ledgern vereinen.

Die Zahlen erzählen eine interessante Geschichte. Bis zum 31. Juli hatten tokenisierte Real-World-Assets (RWAs) – ohne Rückkaufvereinbarungen und Stablecoins – einen Wert von rund 65,1 Milliarden US-Dollar erreicht. Auf tokenisierte Kredite entfielen 30,4 Milliarden US-Dollar, während Geldmarktfonds weitere 17,5 Milliarden US-Dollar ausmachten.

Tokenisierte Aktien blieben mit 2,3 Milliarden US-Dollar vergleichsweise gering. Unterdessen verzeichneten tokenisierte Rückkaufvereinbarungen (Repos) durchschnittliche tägliche Transaktionsvolumina von 303 Milliarden US-Dollar, was das wachsende Interesse institutioneller Anleger an einer effizienteren Verwaltung von Sicherheiten widerspiegelt. In dem Papier heißt es:

„Tokenisierte Repos können dem Zeitpunkt der Transaktion mehr Flexibilität und Präzision verleihen und so möglicherweise das Liquiditätsmanagement unterstützen.“

Schnellere Abwicklung hat ihren Haken

Die Tokenisierung verspricht etwas, wonach die konventionelle Finanzinfrastruktur seit Jahrzehnten strebt: schnellere Transaktionen, weniger Zwischenhändler, automatisierte Compliance und Märkte, die niemals schließen. Der IWF stellte fest, dass mehr als die Hälfte des Handels mit tokenisierten Aktien außerhalb der regulären US-Börsenzeiten stattfand. Rund 80 % der Transaktionen betrafen weniger als eine Aktie, was auf eine beträchtliche Nachfrage nach Bruchteilsbesitz hindeutet.

Doch es gibt einen Haken. Traditionelle Finanzsysteme beinhalten Verzögerungen, die den Instituten Zeit geben, Transaktionen abzugleichen, Liquidität zu sichern und unerwartete Störungen zu bewältigen. Eine Blockchain-basierte Abwicklung kann diese Atempausen beseitigen. Der IWF warnt davor, dass programmierbare Sicherheiten, automatisierte Margin Calls und ununterbrochener Handel erzwungene Liquidationen beschleunigen könnten, wenn Märkte in Schwierigkeiten geraten.

Die plattformübergreifende Wiederverwendung von Sicherheiten könnte zudem eine höhere Hebelwirkung begünstigen, wodurch sich finanzielle Spannungen erheblich schneller zwischen Institutionen und Märkten ausbreiten könnten. Smart Contracts führen unterdessen zu Abhängigkeiten von Software, Infrastrukturanbietern und externen Datenfeeds. Das IWF-Papier warnt:

„Kombinierbarkeit kann die Koordination und Kapitaleffizienz verbessern, verbreitet jedoch auch Ansteckungseffekte und Hebelwirkung über miteinander verbundene Anwendungen hinweg und vergrößert die Angriffsfläche für operative Angriffe.“

Vier Hindernisse stehen zwischen der Tokenisierung und der Wall Street

Trotz zunehmender experimenteller Aktivitäten institutioneller Anleger bleiben tokenisierte Märkte fragmentiert, relativ illiquide und anfällig für operative Störungen. Das Papier des Internationalen Währungsfonds identifiziert vier Hindernisse, die einer breiteren Akzeptanz im Wege stehen. Dazu gehören Rechtssicherheit, regulatorische Klarheit, Interoperabilität zwischen Blockchain-Netzwerken und zuverlässige Abwicklungsmittel.

Zentralbankgeld bietet eine potenziell sicherere Abwicklungsgrundlage, während private Stablecoins und tokenisierte Einlagen zusätzliche Kredit-, Liquiditäts- und Konzentrationsrisiken mit sich bringen. Der Fonds empfiehlt eine technologieneutrale Regulierung, eine strengere Aufsicht, Circuit Breaker sowie Schutzmaßnahmen gegen destabilisierende automatisierte Liquidationen. Derzeit hält der IWF die systemischen Risiken für begrenzt, da die tokenisierten Märkte noch relativ klein sind. Dennoch weist der Bericht einen merkwürdigen Widerspruch auf. Der größte wirtschaftliche Reiz der Tokenisierung – die Beseitigung von Reibungsverlusten bei Finanztransaktionen – könnte gleichzeitig Mechanismen beseitigen, die den Märkten helfen, Finanzschocks standzuhalten. Je schneller die Wall Street wird, desto weniger Zeit bleibt ihr möglicherweise, um zu reagieren, wenn etwas schiefgeht. „Insgesamt können diese Merkmale durch die Verringerung von Reibungsverlusten, Puffern und Vermittlungsmechanismen, die traditionell dazu beitragen, Schocks abzufedern, auch die Art und Weise verändern, wie sich Schwachstellen ansammeln und Schocks über Märkte und Infrastrukturen hinweg übertragen werden“, heißt es in Kapitel 3 des IWF-Papiers.