Optionshandlerne går i defensiven forud for en afgørende kamp om Bitcoin-kursen

På tværs af de største futures-platforme svarer 695.020 BTC i åben interesse til 54,82 mia. dollar, ifølge denne weekends derivatdata fra Coinglass. Den samlede åbne position faldt med 0,26 % på en time og 0,38 % på fire timer, men lå stadig 1,15 % højere end for et døgn siden. Denne kombination ligner mere, at de handlende skærer lidt af deres eksponering end at de er på vej mod udgangen.

Binance fører an, mens 54,82 mia. dollar forbliver i spil

Binance, den største kryptovalutabørs målt på volumen, kontrollerer den største andel med 142.500 BTC, svarende til 11,24 milliarder dollar, hvilket udgør 20,5 % af den registrerede åbne interesse i futures. CME følger efter med 116.040 BTC til en værdi af 9,15 mia. dollar søndag og en andel på 16,69 %. CME's andel er vigtig, fordi den er et klart mål for institutionel positionering.

MEXC sidder på yderligere 5,01 milliarder dollar, efterfulgt af Bybit med 4,58 milliarder dollar og Gate med 4,57 milliarder dollar. OKX tegner sig for 2,79 milliarder dollar, Bitget for 2,16 milliarder dollar og Kucoin for 1,62 milliarder dollar. De fleste større handelspladser oplevede et fald i den åbne interesse i løbet af de sidste fire timer denne søndag, mens BingX steg med 34,50 %, og Bitunix steg med omkring 1,29 %. Tilsyneladende fik ikke alle søndagens besked om at reducere deres positioner.

Det bredere futuresmarked har genoprettet sig betydeligt fra lavpunkterne i juni. Historiske data viser, at den åbne interesse i bitcoin-futures faldt mod midten af 40 milliarder dollar-intervallet i juni, før den igen steg til over 54 milliarder dollar i slutningen af august, da bitcoin kom sig ved at bryde 81.000 dollar. Det vigtige detalje er, at gearingen er vendt tilbage sammen med kursen, hvilket efterlader betydeligt mere kapital udsat, hvis volatiliteten pludselig stiger.

En populær krypto-X-konto skrev i weekenden:

»Gearing hober sig op i løbet af weekenden. Det her ender ikke godt.«

Call-optioner dominerer markedet, men nye investorer køber beskyttelse

Tallene for optioner viser et lige så spændt billede. Den samlede åbne interesse i bitcoin-optioner er steget til omkring 44 milliarder dollar i denne weekend, hvilket er en kraftig stigning fra omkring 25 milliarder dollar i begyndelsen af august. Den seneste fordeling mellem call- og put-optioner viser 288.409,93 BTC i call-optioner mod 185.234,42 BTC i put-optioner, hvilket giver call-optionerne 60,89 % af den udestående åbne interesse mod 39,11 % for put-optionerne.

Handelsvolumenet tegner imidlertid et mindre opmuntrende billede. I løbet af de seneste 24 timer udgjorde put-optioner 54,49 % af optionsvolumenet, med en handel på 12.380,77 BTC, sammenlignet med 10.339,78 BTC i call-optioner. Den etablerede portefølje favoriserer klart en opadgående tendens, mens de nyere strømme læner sig mod en defensiv holdning. Det ligner mindre, at champagnen springer, og mere, at handlerne tjekker, hvor de har lagt ildslukkeren.

Deribits største enkeltstående kontrakt med åben interesse er call-optionen på 70.000 $ med udløb den 25. september på 11.018,2 BTC. Den efterfølges af call-optionen på 80.000 $ med udløb den 25. december på 8.590 BTC, call-kontrakten på 85.000 $ med udløb den 25. september på 8.373,9 BTC og call-kontrakten på 100.000 $ med udløb den 25. september på 7.323,4 BTC. En put-option på 70.000 $ med udløb den 25. september omfatter 7.227,3 BTC, hvilket skaber en betydelig positionering på begge sider.

CME tilføjer endnu et institutionelt aspekt. Metrikker opstillet efter udløbsdato viser, at den åbne interesse for CME-optioner er ved at genopbygges hen imod slutningen af august, hvor kontrakter, der udløber inden for en til to måneder, udgør den største synlige blok. Den positionsopdelte side viser også, at call-optioner steg kraftigt i løbet af de sidste handelssessioner i august, mens put-optioner stadig er til stede, men udgør en mindre andel af de nyeste søjler.

»Max Pain« efterlader Bitcoin med et minefelt i september

Derefter kommer »max pain« – det udløbsniveau, hvor de samlede tab for optionsindehaverne teoretisk set vil være størst ved udløb. Den største bitcoin-optionsbørs, Deribit, som ejes af Coinbase, viser kortfristede »max pain«-niveauer på mellem 70.000 og 80.000 dollar, herunder ca. 78.500 dollar for 31. august og 1. september, 75.000 $ for den 4. september og 70.000 $ for den 25. september. Deribits udløb med længere løbetid ligger tæt på 70.000 $, bortset fra den 27. november, hvor niveauet ligger omkring 80.000 $.

Binance og OKX tegner et tilsvarende uoverskueligt billede. Binances »max pain« ligger tæt på 78.500 $ for den 31. august, 75.000 $ for den 4. september, 80.000 $ for den 11. og 18. september og ca. 73.000 $ for den 25. september. OKX angiver 31. august til tæt på 78.500 $, 4. september til omkring 75.000 $, 11. september til tæt på 80.000 $ og 25. september til omkring 70.000 $.

Med bitcoin på 78.425 dollar er derivathandlere næppe positioneret til en rolig september. Eksponeringen i futures er fortsat høj, call-optioner dominerer den udestående optionsportefølje, put-optioner vinder den seneste kamp om handelsvolumen, og flere max-pain-niveauer ligger under spotkursen. Positioneringen tyder på, at handlerne stadig satser på en opadgående tendens, men der er nok penge, der køber beskyttelse mod kursfald til, at september langt fra bliver en sejrsrunde.

Feature-/hero-billede via Coinglass.com