Denne leder er fra denne uges udgave af nyhedsbrevet »Week in Review«, der blev udsendt til abonnenterne fredag. Abonner på nyhedsbrevet for at modtage denne ugentlige leder, så snart den er færdig. Nyhedsbrevet indeholder desuden ugens vigtigste nyheder med en kommentar til hver enkelt historie.
Bitcoin og amerikanske aktier har været relativt uændrede fra sidste fredag til tidligt fredag morgen, men vejen derfra og hertil har været præget af store udsving i begge retninger.
Bitcoins langsigtede udsigter så fortsat positive ud i denne uge. Kursen ligger stadig komfortabelt over det glidende gennemsnit over 200 uger. De, der købte omkring dette niveau de sidste tre gange, det skete, klarede sig godt. Parret BTC/guld ser også fortsat lovende ud. Desværre er de makroøkonomiske og politiske risici ikke forsvundet.
Torsdag offentliggjorde JP Morgan en olierapport, som alle taler om. I rapporten gentog den hæderkronede bank de bekymringer, der er blevet rejst i dette nyhedsbrev de seneste fire eller fem uger.
»For første gang siden starten på konflikten med Iran har vi ikke en grundlæggende holdning. Vi ved simpelthen ikke, hvordan vi skal modellere slutspillet. Vi antog, at der var økonomiske grænser, som den amerikanske regering ikke ville være villig til at overskride: en oliepris på 100 dollar, benzinpriser tæt på 5 dollar pr. gallon, en samlet inflation på 4 % eller en 10-årig statsobligationsrente på 5 %.”
USA’s engagement i Mellemøsten har helt sikkert ført til øget volatilitet i denne uge. Præsident Trump hævdede, at Iran ønskede en fredsaftale, hvilket hjalp Dow med at udligne mandag morgens tab. Derefter kom der rapporter om, at saudiske olieforsendelser til Europa var blevet aflyst, muligvis i to måneder. Nogle er mindre bekymrede over denne aflysning end andre.
Den forhøjede inflation fik Fed til at hæve renten med 25 basispoint onsdag. Beslutningen var enstemmig, selvom ikke alle uden for Fed var enige. Michael Green mener sammen med andre eksperter, at Federal Reserves nuværende politik med høje renter faktisk kan skabe inflationsfremmende forhold.
Renteforhøjelsen førte ikke til nogen væsentlig stigning i renterne på langfristede obligationer i USA, sandsynligvis fordi styringsrenterne ikke er det, der driver den lange ende. Som Jordi Visser påpeger i en fremragende episode af Bits + Bips, er regeringen nødt til at konkurrere med den private sektor:
»Ingen vil have statsobligationer. De vil hellere have højere afkast på virksomheder, der har verdens bedste balancer. Og jeg mener ikke Anthropic og OpenAI.«
Som nævnt i sidste uge er højere renter ikke udelukkende et amerikansk problem. Jim Bianco påpegede, at renterne er på lokale højdepunkter i flere lande.
Så med den amerikanske 10-årige rente, der nærmer sig 5 %, Fed, der hæver renterne, olieprisen over 100 dollar og en konflikt i Mellemøsten, der trækker ud, ser den amerikanske økonomi ud til at køre på fuldt blus? Eller, for at sige det lidt groft: »Folk køber stadig lort, ikke?«
Den største nyhed inden for kryptovaluta var CLARITY-loven – måske dens svanesang. Ugen begyndte med rapporter om, at præsident Trump havde accepteret CLARITY’s etiske ændringer. Det var ikke nok. Lovforslaget kom ikke videre i Senatet, hvilket efterlod udsigterne for 2026 dystre og udløste de forudsigelige beskyldninger. Patrick Witt kaldte det et ledelsesfiasko. Andre genopdagede den trøstende tanke, at kryptovaluta alligevel ikke har brug for et lovforslag.
Spekulationerne om følgerne bredte sig til mulige effekter på obligationsmarkedet, efterfulgt af uenighed om, hvorvidt højere renter ville være gode for Bitcoin eller snarere mindre positive for den. Dette er konkurrerende teorier, ikke en fastslået årsagskæde.
Mike Ippolito fra Blockworks syntes at opdage ud fra de grundlæggende principper, at banksektoren er i stand til at varetage sine egne interesser. Omid Malekan fremlagde et historisk eksempel på bankkartellets argumenter mod pengemarkedsfonde, der lyder uhyggeligt bekendt i forhold til de aktuelle klager over stablecoins.
En kort optimistisk sidebemærkning. Trods al modvind har Bitcoin holdt sig stærk. En positiv katalysator i næste måned, der kunne sætte skub i det næste opadgående trin, er de potentielle positive overraskelser i 3. kvartalsregnskaberne fra kryptorelaterede virksomheder. Eller måske bliver lovforslaget om den strategiske Bitcoin-reserve, som onsdag blev godkendt i udvalget, vedtaget ved en afstemning i Repræsentanternes Hus?
I sidste ende betyder det måske ikke noget, at CLARITY-forslaget blev forkastet. Alt tyder på, at det var meget tæt på at blive vedtaget, hvilket indikerer tværpolitisk opbakning på næsten alle punkter. SEC og CFTC kan ganske enkelt udarbejde regler baseret på den seneste version af CLARITY og have en vis tillid til, at det er acceptabelt for begge parter.
Heldigvis venter amerikanske virksomheder ikke på, at Washington får styr på tingene. Tokeniserede aktier kan blive den største historie i denne cyklus og potentielt overskygge aktiviteten inden for kryptobaserede aktiver.
Circles Arc er gået live. Long.xyz meddelte, at deres tokeniserede aktier vil kunne overføres 1:1 mellem Robinhood og Arc, og Fomo er i gang med at integrere kæden. Desværre blev livestreamen fra lanceringen mødt med kritik, hån og endnu mere hån for at virke uprofessionel.
Robinhood hævede sin gasgrænse og sænkede gebyrerne som svar på klagerne fra for to uger siden. Base er i gang med at indhente forsinkelsen inden for tokeniserede aktier. Et truende problem med al denne konkurrence er fragmenteringen på tværs af rivaliserende versioner af tokeniserede aktier. Fragmenteringen af stablecoins er allerede irriterende, men dette vil blive langt værre.
Tempo ser også ud til at vinde markedsandele, dog uden helt så meget spektakel. Hyperliquid er i mellemtiden på vej til USA via Krakens moderselskab, Payward. Dette giver potentielt Hyperliquid adgang til seks millioner konti og en månedlig omsætning på 100 milliarder dollars.
Shayne Coplan rapporterede om rekordstor aktivitet i USA for Polymarket og en tredjeplads på app-ranglisten i Amerika. Ranglisten er højst sandsynligt et udvalg baseret på intradag-data, men retningsmæssigt imponerende. Interessant nok kan man, i betragtning af sammensætningen af deres teknologiske platform og sandsynligheden for, at den procentvise andel af den amerikanske omsætning kun vil stige, med sikkerhed sige, at Polymarket allerede er et web2-fintech-selskab med en smule blockchain som pynt.
Tether beskæftiger sig også med aktiviteter, der traditionelt forbindes med banker. Dets aftale på 1,45 milliarder dollar med Gold.com er en leasingaftale om guldbarrer. Gold.com får metal uden at betale den fulde pris på forhånd, bruger det i handels- og detailaktiviteter og afregner senere. Tether leverer den type finansiering, som en kommerciel bank eller en afdeling for handelsfinansiering normalt tilbyder, samtidig med at virksomheden positionerer sig som førende inden for tokeniseret guld.
Debatten om Zcashs styring, som blev nævnt i sidste uge, blev mere intens. Matt Huang stillede spørgsmålstegn ved, om afstemninger blandt coinholdere er tilstrækkelige, og Naval Ravikant reagerede kraftigt imod. Maxime Desalle, der selv har modtaget et udvikler-fondstilskud, advarede mod, at Zcash bliver en regering. Økonomen Alex Tabarrok gav sin mening til kende, og Zooko fandt hans synspunkt berettiget. Eli Ben-Sasson foreslog en konkret hybridstyringsmodel.
Videre til kryptosektoren. Krypto-VC'er har haft det svært, som det sig hør og bør i begyndelsen af et bull market. Mark Moss har også haft det svært. Hans Bitcoin-DAT Satsuma lukkede ned og returnerede 41 millioner dollar til aktionærerne. CoinEx lukker også ned. ZachXBT håber, at kunderne får deres aktiver tilbage.
Binance er sandsynligvis kommet i krydsilden i Operation Economic Outcast, det amerikanske finansministeriums operation mod Irans kryptovalutaer. Anklagere fra Justitsministeriet kræver konfiskation af 61 millioner dollar og hævder, at kinesiske virksomheder har brugt Binance-konti til at hvidvaske olieindtægter. Dette er beskyldninger om kundernes aktiviteter, ikke en dom mod Binance. Det er værd at huske, at når det gælder økonomisk kriminalitet, er kryptovalutaer en lille fisk.
Derefter var der det polske oliefiasko, der involverede et forskud på 230 millioner dollar, USDT og USB-nøgler. Fiaskoen har været en politisk skandale i Polen i to år, men denne uges rekonstruktion er den første redegørelse for, hvordan de 230 millioner dollar rent faktisk blev flyttet.
Endelig sikkerhed. LayerZero blev beskyldt for at have mistet en privat nøgle i Wyoming og for at have givet en forkert fremstilling af, hvad der skete. Selskabets CEO benægtede at have mistet nøglen, mens Keith Lawhorn, Chief Information Security Officer hos Wyoming Stable Token Commission, skrev en artikel, der ikke stillede LayerZero i et godt lys. Som skæbnen ville have det, offentliggjorde LayerZero dagen efter en markedsføringsmeddelelse, hvor der stod: ”Zero er på vej.” Av.
Revolut blev ramt af et stort datalæk, hvor hackere angiveligt fik adgang via flere italienske retshåndhævende myndigheder. Hackerne kræver en løsesum på 3 millioner dollar betalt i Monero.
Pas på jer selv derude.
-David Sencil
