HYPE Brothers vokser, ETH Brothers svinder – Ugens tilbageblik

Vigtigste pointer.

• Bitcoin tabte 80.000 $, da efterspørgslen efter ETF'er aftog; Glassnode ser modstand, med oktoberbunden i sigte.
• Ethereum oplevede 8 EF-udtrædelser og 31 % staking; uroen omkring Bankless kan føre til en ny ETH-organisation.
• Hyperliquids HYPE steg 50 % på baggrund af gebyrer på 11 mio. $; pres fra CME og ETF-strømme er de næste tests.

Bitcoin tilbragte ugen med at falde, efter at den mistede 80.000 $-niveauet, og sluttede fredag lige under 77.000 $. Ethereum og altcoins gik sidelæns, med nogle få udvalgte outliers, der viste grønne lys.

De meget koncentrerede aktieindekser steg endnu en gang, mens ædle metaller fortsatte med at konsolidere sig. I mellemtiden viste obligationsmarkederne i både USA og Japan flere tegn på svaghed, da renterne steg endnu højere.

Bitcoin kæmper i øjeblikket med kraftig teknisk og institutionel modstand. Glassnode bekræftede dette forsigtige udsyn og bemærkede, at svækkende spot-efterspørgsel, aftagende ETF-tilstrømninger og overfyldte lange positioner aktivt dæmper opadgående momentum.

Udmattelsen viser sig på det institutionelle niveau. De seneste 13F-indberetninger afslørede, at Harvard University skar sin spot-eksponering i Bitcoin-ETF'er med næsten 50 % og fuldstændig afviklede sine ethereum-positioner i 1. kvartal. I mellemtiden skabte milliardæren Mark Cuban røre ved at meddele, at han havde solgt det meste af sin bitcoin.

Men zoomer man ud, forbliver det langsigtede cykliske mønster intakt. En analytiker fremhævede et metronomisk historisk mønster, der styrer Bitcoins makrobevægelser: hver bull run varer nøjagtigt 1.065 dage, efterfulgt af et præcist 365-dages bear market. Hvis dette holder stik, forventes vores nuværende korrektion at finde sin bund i oktober.

Som titlen på denne uges nyhedsbrev antyder, var der to historier, der prægede ugen. Begge har været under udvikling de seneste par måneder, selvom historien om Ethereum nok har været undervejs i årevis.
I årevis så folk med tilknytning til Ethereum med misundelse på, hvordan Solana Foundation og Solanas ledelse skalerede L1 og gjorde en samlet indsats for at fremme virksomheder på Solana. Til mange menneskers lettelse begyndte Ethereum Foundation (EF) og ledelsen (Vitalik m.fl.) i begyndelsen af 2025 at tage skalering og forretningsudvikling alvorligt.

Selvom skalering af L1 stadig i høj grad er et mål, udsendte EF i marts CROPS-mandatet, som i det væsentlige rammer EF ind som en forvalter, der er optaget af cypherpunk-værdier, ikke en promotor, der er optaget af markedsandele.

Kritikere som denne artikel fra Bankless læste det som "en virkelighedsfjern tilbagevenden til stemning frem for pragmatisk vision", og Ryan Sean Adams' svar var i det væsentlige "fint, men så har vi brug for en anden organisation, der bekymrer sig om ETH som et aktiv." Haseeb Qureshi og David Hoffman beklagede sig over CROPS i en Chopping Block-podcast for flere måneder siden.

Otte seniorforskere hos EF har sagt op i 2026, heraf fem alene i maj. I denne uge annoncerede Bankless, den ubestridte bannerfører for Ethereum, en større omorganisering. Ryan Sean Adams, den ene halvdel af Bankless-duoen, meddelte, at han træder i baggrunden og overdrager den fulde kontrol til sin ETH-bror David Hoffman.

I mellemtiden indrømmede Hoffman, at han havde solgt det sidste af sin ETH, idet han henviste til en massiv ændring i overbevisning. Hoffman præciserede, at selvom han stadig støtter netværket, er "ETH som aktiv i stigende grad tvivlsomt," og han flyttede sin opmærksomhed over på alternative aktiver som NEAR, ZEC, HYPE og VVV. Midt i disse ledelsesændringer afskedigede Bankless også stille og roligt størstedelen af sit team.

Crypto Twitter summede af spekulationer om Ethereums fremtid. Kritikere som Austin Campbell spøgte, at "Ethereum vil blive husket som kryptos MySpace." Campbells sparringpartner Omid Malekan var uenig. Haseeb Qureshis indlæg var lidt af en Rorschach-test: "Ethereum er kryptos Microsoft." Unchained's Laura Shin havde et noget negativt indlæg, hvor hun reflekterede over de sidste par måneder i EF. Andre afviste bekymringerne om, at ETH er forbi, eller at ETH er død (hvilket er blevet erklæret 172 gange).

Nogle mener endda, at al denne ETH-had eller fortvivlelse er bullish.

Dankrad Feist argumenterede for, at fællesskabet har et presserende behov for en ny, økonomisk orienteret organisation til at drive aktivværdien. Bankless' Adams var enig. Fundstrats Tom Lee skrev, at han i grunden er klar til at tage stafetten.

På markedsfronten står ETH over for umiddelbare taktiske udfordringer. Tom Lee påpegede, at ETH's underperformance er tæt knyttet til den historisk høje inverse korrelation med stigende oliepriser, da de amerikanske råolielagre oplever historiske nedgange. Men under overfladen forbliver den langsigtede overbevisning stille og roligt fast: ETH-staking-ratioen steg til 31 % i denne uge, selvom aktivet er faldet 26 % år til dato.

Ethereums elendige kursudvikling og stemning modsvares på den anden side af Hyperliquids optimisme. De seneste måneder har budt på den ene positive nyhed efter den anden. I denne uge har flere positive nyheder været med til at drive HYPE op med cirka 50 %.

Tilstrømningen til den amerikansk-noterede Hyperliquid-ETF har overgået Bitcoin-ETF'erne i den første handelsuge, hvilket har fået Eric Balchunas til at sværme om "HYPE-brødrene $THYP & $BHYP." Bitwise-CEO Hunter Horsley har ret, det lyder godt.

Bitwise-CIO Matt Hougan lagde vægt bag Hyperliquid og hævdede, at det ikke bare er en kryptoapplikation, men en "superapp", der er rettet mod det globale aktivmarked på 600 billioner dollars. Tallene bakker påstanden op: Hyperliquid indkasserede 43 % af alle on-chain-gebyrindtægter på tværs af kryptoverdenen i denne uge og hentede dermed omkring 11 mio. dollar ind. Qureshi advarede dog om, at Hyperliquid har "stikket i hvepsereden" og dermed tiltrukket direkte opmærksomhed og konkurrencepres fra etablerede finansielle giganter som CME.

Solana har kæmpet for opmærksomhed, mens rampelyset har været rettet mod Hyperliquid. Solanas nyeste darling blandt perp-dex'er (efter Drifts hack på 285 millioner dollar) Phoenix bliver kraftigt promoveret af Solanas royale. Jump Cryptos længe ventede Firedancer-validator-klient er endelig live på mainnet. Pump.fun introducerede USDC-likviditetspool-handelspar, et træk designet til at bringe prisstabilitet og højere lofter til memecoins, selvom nogle spekulerer på, om dette er bearish for SOL.

Nogle tradere bemærkede, at det måske er på tide at skifte fokus til Base-skyttegravene, da aktiviteten i økosystemet stiger. I mellemtiden brød en heftig debat om værdiforøgelse ud, da Raoul Pal roste Sui for at gøre stablecoin-overførsler helt gratis. Kommentatorer svarede straks igen og påpegede, at fjernelsen af transaktionsgebyrer ødelægger den indbyggede token-nytteværdi, hvilket efterlader SUI-indehavere uden nogen reel økonomisk værdiforøgelse.

Krypto x AI er fortsat et fremtrædende narrativ. Ikke altid til fordel for krypto. Den anerkendte makroforsker Leopold Aschenbrenners seneste 13F-indberetning afslørede massive nye allokeringer til Bitcoin-minere, der aggressivt skifter fokus til AI-datacentre, herunder Applied Digital, Bitfarms, CleanSpark, IREN og Riot. Miljømæssig modstand mod datacentre mødes også med aggressive modnarrativer:

Efterhånden som AI-modeller når milepæle, der viser, at de er smartere end næsten hele den menneskelige befolkning, læner markedsdeltagere som Algod sig op ad en AI-evangelistisk tese og forudsiger forestående gennembrud på Bittensor (TAO)-subnet-niveau.

Mens stærke virksomhedsindtægter tyder på, at eventuelle kortvarige fald i S&P 500 vil være minimale, er håbet om billigere kapital ved at forsvinde. Analytikere som TXMC bemærker, at tesen om forestående rentenedsættelser bygger på, at AI øjeblikkeligt leverer massiv, deflatorisk økonomisk vækst; et usandsynligt, tektonisk krav.

Endelig eskalerer bekymringerne om fysisk sikkerhed. Efter en svimlende stigning på 75 % år-til-år i målrettede angreb mod indehavere af digitale aktiver styrker virksomhederne deres sikkerhed dramatisk. Et eksempel: Coinbase bruger nu 8,6 millioner dollars om året på personlig sikkerhed for CEO Brian Armstrong. Et skridt, der ser helt berettiget ud i lyset af de skræmmende nyheder fra Frankrig i denne uge, hvor hustruen til The Sandbox-medstifter Sebastien Borget med nød og næppe undslap et sofistikeret, maskeret kidnapningsforsøg i deres hjem.

Dette er din halvårlige påmindelse om at passe på dig selv derude.

-David Sencil