Forudsigelsesmarkederne siger »vent og se«, mens Citadel Securities forudser, at Fed vil hæve renten, da Trump lægger pres på centralbanken

Federal Open Market Committee (FOMC) mødes den 28. og 29. juli, og rentebeslutningen forventes onsdag eftermiddag. Det nuværende målinterval ligger på 3,50 % til 3,75 %, uændret siden mødet i juni, som var Warshs første som formand. CME Groups Fedwatch-værktøj, der beregner sandsynligheder ud fra priserne på 30-dages Fed Funds-futures, anslår sandsynligheden for, at renten holdes uændret, til 66,3 %.

Det betyder, at der er indregnet en sandsynlighed på 33,7 % for en rentestigning på et kvart procentpoint. En rentenedsættelse har ifølge værktøjets aktuelle måling ingen sandsynlighed. Ser man længere frem, viser Fedwatch en sandsynlighed på 54,3 % for en rentestigning inden mødet den 16. september og et samlet flertal, der går ind for mindst én yderligere rentestigning inden årets udgang.

Forudsigelsesmarkederne peger i retning af uændret rente

Forudsigelsesmarkederne tegner et lignende billede med lidt andre tal. Kalshis Fed Decision-kontrakt, hvor der er handlet for mere end 42 millioner dollar, viser en sandsynlighed på 73 % for uændret rente, hvilket er en kraftig stigning efter et skift på 10 point i retning af dette udfald de seneste dage. En rentestigning på 25 basispoint ligger på 26 %, og en stigning, der er større end det, har en sandsynlighed på under 1 %.

Polymarket-handlere har sat næsten 100 millioner dollar på udfaldet, fordelt på fem mulige intervaller. Dette marked viser en sandsynlighed på 73 % for uændret rente og 26,5 % for en stigning på et kvart procentpoint, mens større stigninger eller eventuelle nedsættelser er prissat til under 1 %. Det indsnævrede spænd mellem de to øverste udfald afspejler, hvad der typisk sker før vigtige Fed-beslutninger: overbevisningen svinder, da handlere afdækker begge sider i stedet for at satse på en enkelt holdning.

Citadel Securities’ afvigende forudsigelse

Frank Flight, chef for makrostrategi hos Citadel Securities, har brudt med denne konsensus. I en kundemeddelelse, som Bloomberg rapporterede om den 27. juli, argumenterede Flight for, at Fed kunne overraske med en rentestigning på et kvart procentpoint i denne uge, selvom de fleste handelsafdelinger stadig forventer en uændret rente.

Flight kom til Citadel Securities i slutningen af 2025 efter syv år hos Goldman Sachs, hvor han steg til vicepræsident inden for renter og makrostrategi, efterfulgt af stillinger som porteføljeforvalter hos Brevan Howard og Soros Fund Management. Financial News udnævnte ham i april til sin liste over »Rising Stars of European Finance« med henvisning til hans arbejde med værdiansættelse på tværs af aktivklasser.

Hans argument fokuserer på troværdighed snarere end et enkelt inflations tal. Denne tankegang har vægt, fordi centralbankens kommunikation ofte bedømmes over flere møder, ikke blot ét. En rentestigning nu, skrev han, ville styrke Warshs udtalte forpligtelse til prisstabilitet og signalere, at Fed ikke længere behøver at forvarsle hvert eneste træk i god tid.

Flight har indtaget denne holdning i flere måneder. I en note fra 19. juni beskrev han Warshs Fed som værende i færd med at skifte fra en inerti-præget, dataafhængig holdning til en adaptiv holdning, der reagerer hurtigt på afvigelser i inflationen. Han fremhævede på det tidspunkt juli-mødet som afgørende og holdt fast i forventninger om rentestigninger i september, december og marts 2027. Konsistens har været det afgørende træk ved dette udsyn, hvor mødet i juli fortsat har været centralt for tesen i stedet for at blive justeret i takt med, at markedets forventninger skiftede.

Trump øger presset for lavere renter

Præsident Trump talte med journalister ombord på Air Force One den 27. juli og kaldte Warsh »fantastisk«, samtidig med at han pressede på for lavere låneomkostninger. Han sagde, at Warsh ønsker at gøre det rigtige, men beskrev andre medlemmer af Fed’s bestyrelse som politiske og tilføjede, at nogle måske har onde hensigter.

Trump sagde, at renterne bør sænkes, og at landet kunne vokse med en årlig vækstrate på 8 % til 12 % ved lavere renter. Han gentog sin mangeårige holdning om, at USA bør have verdens laveste rente, og tilføjede, at renterne her er højere end i euroområdet, Japan og Kina.

Trump insisterer på, at Fed bør sænke renterne, og at andre lande betaler langt mindre for at låne. Han bemærkede, at Warsh stadig skal samarbejde med resten af bestyrelsen – en påmindelse om, at formanden præger diskussionen, men ikke alene træffer beslutninger om pengepolitikken.

Trump har presset Fed til at sænke renterne, siden han vendte tilbage til embedet i januar 2025, og har tidligere opfordret til sænkninger til 1 % eller derunder. Nogle Fed-embedsmænd, herunder formanden for Dallas Fed, Lorie Logan, har for nylig udtrykt bekymring over vedvarende inflation og i stedet åbenhed over for højere renter.

Inflation og olie gør udfaldet uafgjort

CPI-tallene for maj, der viser en årlig vækst på 4,2 %, hovedsageligt drevet af energiomkostninger, har holdt sandsynligheden for en rentestigning i live, selvom de fleste markeder hælder mod en uændret rente. Volatiliteten i olieprisen, der er knyttet til udviklingen i Mellemøsten, tilføjer endnu et lag af usikkerhed frem mod onsdag. Samtalerne på rentemarkederne er gradvist skiftet fra at betragte mødet som rutine til at erkende, at der stadig er tilstrækkelig usikkerhed til at retfærdiggøre afdækning af begge udfald.

Hvad det betyder for Bitcoin og risikofyldte aktiver

Bitcoin har en tendens til at reagere mest, når Fed afviger fra forventningerne, snarere end når den leverer det forventede resultat. En uændret rente, som stadig er markedets basisscenarie, vil sandsynligvis lade positioneringerne forblive stort set uændrede for kryptohandlere frem mod meddelelsen. En overraskende rentestigning, hvilket Flight fortsat fremhæver som et muligt udfald, vil sandsynligvis have bredere konsekvenser.

Højere renter styrker generelt dollaren og omdirigerer kapital mod fastforrentede aktiver – et mønster, der gentagne gange har sat Bitcoin og altcoins under pres i tidligere stramningscyklusser. Handlere, der følger ETF-strømme og positionering i derivater frem mod onsdag, vil holde øje med tegn på, at institutionelle afdelinger diskret tilføjer beskyttelse mod kursfald i stedet for direkte bearish eksponering.

Denne skelnen betyder ofte mere end de overordnede sandsynligheder, fordi afdækningsaktivitet ofte viser sig, før forventningerne skifter på futures- eller forudsigelsesmarkederne. For handlere, der afvejer deres eksponering op til beslutningen, ligner situationen tidligere Fed-uger. Når politikken lever op til forventningerne, forsvinder den indledende bevægelse i bitcoin og de største altcoins ofte hurtigt, efterhånden som handlere afvikler begivenhedsstyrede positioner.

Når Fed overrasker, kan likviditeten udtyndes på få sekunder, hvilket gør det muligt for priserne at bevæge sig langt mere, end konsensusprognoserne antyder.

Hvad sker der nu

En uændret politik vil forlænge det nuværende interval for tredje møde i træk og flytte fokus til september, hvor CME Fedwatch allerede viser en sandsynlighed på 54,3 % for en rentestigning på et kvart procentpoint. En rentestigning i denne uge vil markere det første skridt i Warshs embedsperiode og vil sandsynligvis skubbe de korte renter og dollaren højere frem mod efteråret.

Warsh besvarer spørgsmål fra journalister efter onsdagens beslutning. Den pressekonference vil sammen med selve meddelelsen afsløre, om komitéen fortsat signalerer en afmålt kurs, eller om den begynder at lægge grunden til den hurtigere politiske reaktion, som Flight har skitseret siden juni.