CLARITY-transaktioner går i stå, Coldcard-nedturen fortsætter, Bitcoin rører sig knap nok

Sidste fredag faldt Bitcoin fra 64.700 $ til 62.800 $, men syv dage senere kæmpede den sig tilbage op til 64.800 $, som om intet var sket. Ikke dårligt, når man ser det isoleret. Desværre er sammenligning glædens tyv. Mens Bitcoin trådte vande, oplevede de amerikanske aktier et »risk-on«-opsving, da Trump afblæste angrebene på Iran (hvor mange gange er det nu?) og olieprisen faldt. Dow-indekset brød for første gang nogensinde igennem 54.000, og S&P nåede også et historisk højdepunkt på 7.737.

Ugens makroøkonomiske historie handlede udelukkende om Japan. Japan vil bruge den internationale repo-facilitet til at støtte yen i stedet for at sælge amerikanske statsobligationer, hvilket er en mindre destabiliserende løsning. De japanske renter steg kraftigt i starten af ugen, hvilket fik nogle til at betvivle effektiviteten af interventionen. Kobeissi Letter argumenterede for, at carry-handlen er ved at dø ud.

Joseph Wang mener, at finansministeriet har brugt al sin ammunition i sin valutastabiliseringsfond (ESF). Mark Sobel er uenig og påpeger, at ESF besidder dollar og har mange måder at mobilisere sin balance på. Yenens svaghed har fået nogle til fejlagtigt at betegne den japanske regerings finanspolitiske situation som prekær. Brad Setser påpegede, at Japan hverken bruger penge eller trykker penge: et af de mindste finanspolitiske underskud i G-7 og et forventet primært overskud i år.

Minister Bessent angreb direkte Nick Timiraos som svar på hans artikel i Wall Street Journal med titlen »Hvorfor Bessent lægger pres på Fed for at hjælpe med at støtte den japanske valuta«. Nogle jublede over den skarpe kritik; andre fandt den dum og i tråd med denne administration.
Ugens mest informative og nyttige indlæg om makroøkonomi kom fra Lyn Alden, der har en nyttig liste over tilbagevendende makroindlæg, som man roligt kan ignorere.

Inden for kryptovaluta kom den største nyhed fra Washington, hvor CLARITY skred langsomt fremad. Mandag rapporterede Eleanor Terrett, at Det Hvide Hus ikke havde reageret på det etiske modforslag, som senatorerne Tillis og Gallego havde fremsendt. Midt på ugen cirkulerede der rapporter om, at præsident Trump havde accepteret den etiske bestemmelse, hvilket ville lægge ansvaret helt og holdent over på Demokraterne.

I en skuffende, men ikke overraskende nyhed tog Wall Street Journals redaktion afstand fra CLARITY med den begrundelse, at små banker har brug for beskyttelse mod stablecoin-bonusser, som de ikke kan konkurrere med. Hva'? Omid Malekan skrev en fremragende modargumentation. Mere bekymrende for CLARITY er observationen af, at kryptovalutaens allierede muligvis forlader Washington i massevis. Mest bekymrende er det, at flertalsleder John Thune udskød afstemningen om CLARITY-loven til september. Oddsene på Polymarket for en vedtagelse i 2026 ligger på 14 %.

Nok om politik. I andre deprimerende nyheder fortsatte Coldcard-hacket med at udfolde sig.

Alex Thorn fra Galaxy har været den mest pålidelige til at følge med i blodbadet, og søndag aften talte han om en sandsynlig fjerde organiseret bølge af angreb. Flere detaljer er begyndt at dukke op. Nogle er tragiske, som f.eks. en person, der mistede alle de Bitcoin, vedkommende havde samlet sammen i otte år, eller det faktum, at den største tømte adresse indtil videre indeholdt 51 BTC. En mulig lyspunkt er, at nogle mener, at Bitcoin-maksimalismen er forbi. Mere poetisk udtrykt: Bitcoin-kirken bliver nedrevet for øjnene af os. Andre er mere pessimistiske og forudsiger, at kirken vil fortsætte, dog meget mindre og endnu mere tåbeligt fanatisk.

Coinkites nød-firmware-hotfix lapper den oprindelige entropifejl, men har indført en ny fejl, der kan gøre enheder ubrugelige. White hats begyndte forebyggende at tømme sårbare Coldcards for at sikre midlerne for deres ejere, hvilket Bitinsurance-CEO Chris Seedor indrømmede, at han var i tvivl om, og som Pledditor vurderede ville stå sig meget dårligt med tiden. Pledditor fremsatte også en teori om, at Coinkite oprettede falske medarbejderkonti for at få firmwaren til at fremstå som mere grundigt gennemgået, end den var.

En del af den etablerede presse benyttede i mellemtiden historien til at angribe Bitcoin selv. Langt mere nyttigt var Samson Mows råd til ofrene.

Selvopbevaring blev i sig selv et debatemne. Willy Woo henviste til Rivers rapport fra 2025 og påpegede, at der er gået flere mønter tabt ved selvopbevaring end på centraliserede børser. Lorenzo Valente erklærede, at »markedet for hardware til selvopbevaring er en katastrofe på nuværende tidspunkt og skaber mere dårligt ry for branchen end noget andet.« Mert Mumtaz udtalte kort og godt: »Selvopbevaring er hele pointen med kryptovaluta.« Pledditor gentog et synspunkt, som Tarun Chitra for nylig fremsatte i et interview med Bitcoin.com News om, hvordan institutionelle produkter med lukket kildekode på lang sigt kan være mere sårbare, og sagde, at »stemningen let kan vende den anden vej (hvor selvopbevaring ses som sikrere end ETF’er), hvis Kimi i næste kvartal hacker en stor bitcoin-opbevaringsudbyder.«

Alligevel er det sandsynligt, at selvopbevaring på kort sigt vil falde. Markedet ser ud til at drage den samme konklusion. Eric Balchunas bemærkede, at amerikanske spot-bitcoin-ETF’er har oplevet tilstrømninger hver eneste dag siden hacket, i alt 620 millioner dollars.

Når vi nu taler om folk, der ikke selv opbevarer deres egne coins, solgte Strategy yderligere 1.638 BTC, hvilket fik Michael Saylor til at præcisere, at »Strategy er et børsnoteret selskab, ikke min tegnebog«, og at han aldrig har solgt en eneste satoshi af sin personlige beholdning. DonAlt lod sig ikke røre og beskrev en mand, der har travlt med at købe på cyklusens højdepunkter og sælge på cyklusens lavpunkter med andres penge. Saylor offentliggjorde derefter en remix af regnskabsopkaldet for 2. kvartal – noget så pinligt, at det må være mesterligt trolling. Trump Media bruger muligvis også Strategys taktik med at købe højt og sælge lavt, idet de har flyttet yderligere 2.628 BTC, svarende til ca. 165 millioner dollars, til Crypto.com, hvilket bringer det anslåede samlede tab op på omkring 555 millioner dollars.

Nu vi er ved emnet »køb højt og sælg lavt«, købte Arthur Hayes 1.337 ETH til 1.869 dollar to dage efter at have købt og solgt ETH med et tab på 5 %.

På trods af alle de negative nyheder har Bitcoin knap nok rørt sig. Det er vigtigt at huske, at selv med Saylors salg, udtømningen af indehavernes beholdninger, AI-handlens dominans (både på vej op, derefter ned og nu op igen), høje geopolitiske spændinger og stemningen i bund, er Bitcoin relativt uberørt.

Bitfinex mener, at vi endnu ikke helt har nået bunden. Som tidligere nævnt er der tegn på, at bunden er nået! Wintermute, den hæderkronede kryptospecifikke market maker, planlægger at handle med råvarer, krypto-ETF’er og tokeniserede aktier, så snart de har fået godkendelse fra myndighederne. Når krypto-native market makers diversificerer væk fra kryptomarkedet, er det enten kapitulation eller modning – måske begge dele.

Hunter Horsley leverede ugens mest optimistiske budskab, da han hævdede, at det i hans mere end otte år i kryptoverdenen er første gang, at substansen er kommet foran prisen. Han har sandsynligvis ret.

Der var en stor debat i kryptoverdenen i denne uge om udstedelsen af Ethereum. EIP-8361, udarbejdet af Justin Drake og andre, vil sænke staking-afkastet til nul for mere end 50 % af de stakede ETH og omtrent halvere det til 1 % ved de nuværende niveauer.

CT (Crypto Twitter) syntes i vid udstrækning at være imod forslaget. Sonya Kim argumenterede for, at forslaget overser, hvad de nye tradfi-købere faktisk ønsker – afkast, selv et inflatorisk afkast. En anden bruger påpegede, at dette forslag er et slag i ansigtet på Tom Lee, Ethereums største tilhænger. Mippo fandt det yderst forståeligt, at solo-stakere er imod dette, og var bekymret for, at Ethereum Foundation måske ikke havde forudset det. Vasiliy Shapovalov sagde, at diskussionen ikke tilbyder nogen positiv vision for validatorgruppen, hvis oprindelige designmål var et stærkt netværk bestående af hundredtusindvis af individuelle stakere over hele verden.

Min yndlingskommentar kom fra Tarun Chitra i Chopping Block Podcast, der ikke lagde skjul på sin dybe afsky: »Forslaget lyder som lort. Det er som et virkelig forfærdeligt indlæg… Nogle af de tidligere indlæg om inflation for Ethereum var langt bedre research… Det her er som et meme-indlæg. Jeg ved ikke engang, hvorfor fanden du har offentliggjort det her. Det er lidt pinligt, for at være ærlig.”

Den mand er en perle. Lorenzo Valente, der ikke støtter dette forslag, mener dog, at for at et L1-netværk kan bevare SOV-egenskaber på lang sigt, skal den reelle inflation sandsynligvis ligge under 2 %.

Inden for DeFi er Uniswap stille og roligt denne cyklus’ comeback-historie blandt de originale 2021-tokens, med gebyrskiftet live på V4 og tokeniserede aktier på vej. Pump.fun ser også lovende ud og genererer nu mere omsætning end Hyperliquid eller Solana. Pas på, PUMP er allerede steget med ca. 100 % fra sine laveste niveauer. TradeXYZ, hvis samarbejde med Hyperliquid blev sat spørgsmålstegn ved i sidste uge, ser ud til at svare sine kritikere ved at købe HYPE tilbage med de HIP-3-gebyrer, det har tjent. RWA-vaults er ved at finde produkt-marked-tilpasning, men de fleste on-chain-vaults efterlader brugerne i bedste fald som usikrede kreditorer i tilfælde af misligholdelse. Dette skal forbedres for at kunne skaleres.

Forudsigelsesmarkeder er fortsat et af kryptomarkedets tydeligste eksempler på produkt-marked-tilpasning. Polymarket, Polymarket US og Kalshi havde tilsammen en omsætning på 50,6 milliarder dollar i juli, hvilket er en rekord. Forudsigelsesmarkederne er nu Robinhoods største segment efter optioner, hvilket sandsynligvis betyder, at de saftige margener, som de etablerede aktører har nydt godt af, snart vil blive presset.

Tradfi fortsætter med at udbygge sine kryptotilbud. Franklin Templeton er ved at blive en »supervalidator« på Canton. Western Unions stablecoin-pengeoverførselskort er nu i brug. Men det er ikke alle, der er overbeviste: Morgan Stanley nedgraderede Circle til »underweight« og sænkede kursmålet fra 106 til 38 dollar på grund af en langsommere vækst i USDC.

Et par hurtige nyheder til sidst. En ny rapport viser, at kun én ud af fireogtyve legitime kryptotokens fra kryptoprojekter bliver en succes, mens langt størstedelen reelt falder til nul. POAP er efter mere end fem år ved at lukke ned – endnu en historie til NFT-æraens scrapbog. Sam Blackshear, skaberen af sproget Move, der ligger til grund for Sui og Aptos, forlader Mysten Labs for at arbejde hos Anthropic med defensiv sikkerhedsforskning. En FBI-agent er anklaget for at have stjålet mere end 1 million dollar i kryptovaluta, som han selv var med til at beslaglægge. Det var ikke første gang.

Endelig en påmindelse om, at den fysiske trusselsmodel er reel og bliver stadig værre. To franske mænd i tyverne blev angiveligt tilbageholdt i 52 timer og tortureret i London, efter at de blev pågrebet under en cannabis-transport.
Pas på jer selv derude.

-David Sencil