Denne leder er fra denne uges udgave af nyhedsbrevet »Week in Review«, der blev udsendt til abonnenterne fredag. Abonner på nyhedsbrevet for at modtage denne ugentlige leder, så snart den er færdig. Nyhedsbrevet indeholder også ugens vigtigste nyheder med en kommentar til hver enkelt historie.
»F**k dem, der siger, I ikke skal gå i panik. Sårbarheden er ude i det fri, offentligheden har fået øje på den, og alle har adgang til avancerede LLM’er. Jeg forestiller mig, at der er snesevis af hacker-teams, der lige nu undersøger, hvordan man kan udnytte dette. I er i et kapløb mod tiden.«
Det er nok bedst ikke at gå i panik, men planlæg venligst og handle nu. Offentlig meddelelse slut.
Bitcoin faldt helt ned til 62.500 $ på grund af udsalget i AI-sektoren. Bitcoin rettede sig op til omkring 64.000 $ i denne uge, men det kan skyldes, at ingen handler med den! Som det har været tilfældet hele året, var opmærksomheden i denne uge rettet mod aktier, især i Asien og inden for AI. Det sydkoreanske aktiemarked faldt 8 % på en enkelt handelsdag, da det globale udsalg af chipaktier fortsatte, hvilket fik KOSPI-indekset til at falde 35 % i løbet af måneden. Markedet styrtdykkede med -44 % på 40 dage, hvilket udslettede 2 billioner dollar i markedsværdi og tvang finansministeriet til at annoncere planer om at »stabilisere« markedet. Beretningerne fra koreanske detailhandlere er hjerteskærende og forvirrende.
En stor del af afviklingen er blevet tilskrevet Leopold Aschenbrenners Situational Awareness. Financial Times bekræftede, at fonden på 20 milliarder dollar søgte frisk kapital fra investorer og långivere efter store tab, og gik endda så langt som til at lade nogle investorer købe aktiver direkte. Citadel købte angiveligt størstedelen af Situational Awareness’ aktieportefølje efter den tvungne afvikling. Det samme Citadel, der havde skræmt markederne ved at advare om, at Fed kunne hæve renten i juli – en fortælling, der var med til at knuse AI-aktierne, som Situational Awareness havde en stærkt gearet langposition i. Antydningen om, at Kenneth Griffin og Citadel bevidst pressede Situational Awareness ud i likvidation, er noget, som Griffin har en fortid med at gøre.
Hvad sker der nu med AI og aktier? Måske gav onsdagen os nok afviklinger til et rally på en til tre dage, især inden for hukommelse og halvledere. Ram Ahluwalia jagter ikke aktierne, idet han henviser til »hot hand«-effekten og forudsiger, at halvledere kan tage en pause de næste par måneder. Flood råder til tålmodighed og argumenterer for, at man vil blive belønnet for at vente i stedet for at skynde sig at købe op under likvidationen. På den anden side påpeger Jim Bianco, at markedet normalt begynder at finde bunden, når nogen endelig går konkurs.
- Han gav følgende eksempler fra fortiden:
- »1998: LTCM
- 2018: Volmeggeon – XIV / afvikling af short-vol
- 2020: Treasury-basishandel / tvungen nedgearing
- 2021: Archegos, mere specielt, men samme mønster med tvungen likvidation
- 2022: Britisk LDI-pensions-/gilt-krise”
Mens Aschenbrenners Situational Awareness var en af de umiddelbare årsager til denne uges aktievolatilitet, var den anden Kevin Warshs Fed-møde. Anna Wong mener, at Warsh gør præcis, hvad han havde til hensigt, nemlig at lade den lange ende stige i perioden mellem møderne, hvilket i praksis svarer til en rentestigning på 25 basispoint. Andre var mindre nådige og opfattede Warshs kommunikation som inkompetent og advarede om, at denne opfattelse skal vendes, for at markederne ikke bliver endnu mere skræmte.
I andre makroøkonomiske nyheder spurgte Michael Howells CrossBorder Capital, om en omfattende nedgearing allerede er indregnet, i takt med at den globale likviditet udtørrer. Og den lovede boom i den amerikanske fremstillingsindustri ser ud til knap nok at være begyndt, hvis den overhovedet er begyndt. Torsdag gennemførte det japanske finansministerium en yen-intervention, hvor man købte yen for at skubbe USDJPY-parret fra omkring 164 ned til så lavt som 158. Indtil videre har det været uden effekt.
Krypto-nyhederne trådte forståeligt nok i baggrunden i forhold til nyhederne om traditionel finans og makroøkonomi i denne uge, men der var stadig mange nyhedsværdige historier. Desværre var det største tema ikke godt. I hvert fald ikke umiddelbart.
Kryptovirksomheder fortsatte med at gå under. En uge efter at BitMEX havde annonceret sin lukning, meddelte BitMart en »ordnet afvikling« af sin handelsplatform. Det er dog måske ikke så ordentligt, da BitMart angiveligt ikke behandler udbetalinger efter sin insolvens. Dernæst ansøgte Storj Labs om konkursbeskyttelse under Chapter 11 efter at have rejst ca. 35 millioner dollars, mens STORJ er faldet 98,3 % fra sit højdepunkt.
De kryptovirksomheder, der stadig er i fuld vigør, kæmper fortsat mod bjørnemarkedet. COIN styrtdykkede med over 7 % efter at have offentliggjort et resultat, der var svagere end forventet. I begyndelsen af denne uge meddelte Uphold, at man ville afskedige 17 % af medarbejderstaben. Her er en kort opsummering af nedskæringerne i kryptosektoren, hvilket er et tydeligt tegn på et bjørnemarked i en sen fase:
- I februar meddelte Gemini, at man ville nedlægge 25 % af sin medarbejderstab.
- I maj meddelte Coinbase, at man ville nedlægge op til 14 % af sin medarbejderstab
- I juni meddelte Bitgo, at de ville skære 15 % af deres medarbejderstab
For fjerde uge i træk øgede Strategy sin USD-reserve, denne gang med 525 millioner dollar, og nåede dermed en udbyttedækning på 2,1 år med 843.775 BTC i reserven. Den nye vending: Strategy tilbagekøbte 288.930 STRC-aktier for 25 millioner dollar til en gennemsnitspris på 86,52 dollar og lovede at forblive en »regelmæssig, disciplineret køber« under 100 dollar. Så nu ser mønsteret således ud: sælg MSTR-stamaktier, køb ingen Bitcoin, træk præferenceaktierne ud af omløb. Kritikere kalder det en ponzi-dødsspiral; Saylor kalder det disciplin.
Brian Armstrong forstærkede fortællingen om agentbaseret handel og sagde, at der kun er 8 milliarder mennesker på jorden, men at der snart kunne være 10 gange så mange transaktionsagenter. Armstrong afviste også koret om »omlægningen til AI« og kaldte det nulsumstænkning baseret på knaphed. Coinbases tæt allierede virksomhed, Circle, erhvervede centrale aktiver fra IBMs blockchain-patentportefølje. Circle sikrede sig over 680 patentfamilier og næsten 1.000 udstedte patenter, hvilket gør virksomheden til den førende indehaver af blockchain-patenter i USA.
Inden for DeFi kan Trade.xyz’ succes på Hyperliquid vise sig at være en ulempe. Med Trade.xyz’ enorme succes – hvorfor skulle de så ikke beholde alle gebyrindtægterne for sig selv? Hvad sker der, hvis TradeXYZ lancerer sin egen kæde? Tilsvarende bemærkede en bruger, at over 90 % af de aktive Solana-tegnebøger interagerer direkte med Pump.fun. Hvad sker der med Solana, hvis Pump lancerer sin egen kæde, og hvorfor skulle de ikke gøre det?
Når vi nu taler om Hyperliquid, så udfører en Axios-tilknyttet tegnebog på Hyperliquid angiveligt insiderhandel ved hver eneste overskrift om olie, med 11 ud af 11 rigtige forudsigelser, herunder en short-position i ni-cifret størrelse, der blev åbnet timer før forslaget om våbenhvile blev fremsat. Forudsigelsesmarkederne skærpede overvågningen af insiderhandel i sidste uge. Perp-DEX’er bør måske tage ved lære heraf. Det er gode problemer at have, mens de fleste kæder har ringe eller ingen aktivitet. Stani Kulechov meddelte, at Aave udfaser 50 reserver af aktiver med lav udbredelse på tværs af flere implementeringer og afvikler på Sonic, Scroll, zkSync, Metis, Soneium og Aptos.
Kyle Samani angreb sin tidligere virksomhed og advarede om, at hvis man bygger inden for Solana-økosystemet, arbejder Multicoin imod alt, hvad man bygger. Charles Hoskinson blev spurgt om at være medstifter af Ethereum for tolvtusindende gang og tog det ikke pænt: 12 år og det samme lortespørgsmål… Kom videre. Det er gammelt nyt. Og CZ fremsatte et beskedent forslag: Giv Satoshi et 12-måneders vindue til at flytte sine coins inden en kvanteopgradering, og frys dem derefter.
Inden for AI x krypto har Jason Calacanis genopdaget Bittensor. Åh nej. Han er begejstret for modellen: Open source, åben konkurrence, godkendt af validatorer. Barry Silbert tilsluttede sig: Hr. Calacanis har forstået det. Gå ikke glip af Bittensor $TAO. Calacanis gik endnu længere og argumenterede for, at hvis Jensen Huang ved, hvad Bittensor er, og NVIDIA engagerer sig på noget niveau, er det værd at holde øje med. Han anbefalede derefter sine venner at købe én TAO som et lotteri på 200 dollar med udsigt til en Bitcoin-lignende kursstigning og som en stemme for distribueret, ucensureret og suveræn AI. Disse venturekapitalister, der slår i bordet for en altcoin, har en dårlig historik. Vær forsigtig – lad dig ikke blive likviditet for venturekapitalisternes exit.
Til sidst vil jeg gerne gentage, at man skal være på vagt over for Coldcard-sårbarheden. Forhåbentlig er dette foreløbig begrænset til Coldcard, men AI vil sandsynligvis muliggøre mange flere sådanne hack af hardware-wallets.
Selvopbevaring er vigtigt, men kræver et højt niveau af personligt ansvar. Pas på jer selv derude, vær på vagt!
-David Sencil
