Rozhořčuje se debata ohledně strategie financování zpětného odkupu akcií společnosti STRC z výnosů z prodeje bitcoinů

Akcie STRC, tedy preferenční akcie série A s variabilní úrokovou sazbou a neomezenou dobou splatnosti společnosti Strategy, se tento týden obchodovaly v rozmezí od střední do horní části 80 dolarů, přičemž v některých seancích klesly pod 85 dolarů. Akcie mají 52týdenní rozpětí přibližně od 71 do 100 dolarů a rozdíl mezi jejich tržní cenou a stanovenou nominální hodnotou se na začátku července stal jedním z nejdiskutovanějších témat na X.

Nový rámec, stará sleva

Společnost Strategy představila 29. června „Digital Credit Capital Framework“ (rámec pro digitální úvěrový kapitál). Tento plán zvýšil anualizovanou dividendu STRC na 12 %, změnil výplaty na poloměsíční frekvenci a navýšil rezervu společnosti v USD na přibližně 2,55 miliardy dolarů. Podle podaného dokumentu tato částka pokrývá zhruba 17,4 měsíce kombinovaných závazků z prioritních dividend a úroků.

Společnost rovněž schválila program zpětného odkupu v hodnotě 1 miliardy USD, který se vztahuje na její čtyři prioritní cenné papíry – STRC, STRF, STRD a STRK –, přičemž STRC byl označen jako první v pořadí, pokud bude zpětný odkup považován za přínosný. Společnost Strategy uvedla, že tyto nákupy nebudou čerpány z rezervy v USD. Financování by místo toho mohlo pocházet ze samostatného programu zpeněžení bitcoinů v hodnotě 1,25 miliardy USD, který byl schválen společně s plánem zpětného odkupu.

Vedení společnosti tyto změny prezentovalo jako posun směrem k aktivnímu řízení. Generální ředitel Phong Le uvedl, že společnost nyní má flexibilitu vydávat akcie, když jsou podmínky příznivé, a odkupovat je, když se situace obrátí. Finanční ředitel Andrew Kang popsal samotný bitcoin jako kapitál, který lze nyní využít na podporu portfolia prioritních cenných papírů.

Společnost Strategy stanovila pro akcie STRC cíl, aby se jejich cena v průběhu času pohybovala mezi 99 a 100 USD, ale společnost otevřeně hovořila o limitech tohoto cíle. Uvedla, že nemůže tento rozsah zaručit, a upřesnila, že samotný pokles ceny nespouští automatické zvýšení dividend.

Proč se cena nepohnula

Akcie STRC byly uvedeny na trh v červenci 2025 za cenu 90–100 USD s 9% dividendou a byly prezentovány jako samoregulační nástroj, který se prostřednictvím úprav dividend a tržně orientovaného emisního programu vrátí zpět k nominální hodnotě. To vydrželo několik měsíců. Poté však slabost bitcoinu v roce 2026 v kombinaci s rozsáhlým odkupem konvertibilních dluhopisů, který vyčerpal hotovost, stlačila cenu STRC koncem června až na úroveň 70 USD.

Nový rámec přímo řeší několik z těchto obav, akcie se však dosud nevrátily zpět na původní úroveň. Obchodníci poukazují na korelaci bitcoinu s prioritními akciemi, přetrvávající pochybnosti o udržitelnosti rezerv a konkurenci ze strany sesterních titulů s větší slevou, jako jsou STRK a STRD, které podle některých nabízejí větší hodnotu za každý dolar vynaložený na zpětný odkup.

Debata na X ohledně zpětného odkupu

Neshoda, která se odehrává na platformě X, se točí kolem jedné otázky: měla by společnost Strategy agresivně využít své nové pravomoci k zpětnému odkupu a posunout cenu akcií STRC zpět k nominální hodnotě, nebo by takový zásah přinesl více škody než užitku? Diskuse se ještě více rozhořela od prodeje více než 3 000 bitcoinů společností Strategy.

Obchodník s opcemi BTC Optioneer argumentoval, že původní sázka společnosti na přirozenou poptávku se nevyplatila. Zpětné odkupy STRC, jak napsal tento účet, mohou vrátit cenu na 100 dolarů a obnovit důvěru investorů, což by zase mohlo přilákat arbitrážní obchodníky ochotné nakupovat při poklesech.

Účet X s názvem Bitpaine se proti této logice ostře ohradil v široce sdíleném vlákně. Účet argumentoval, že neexistuje žádná skutečná nutnost, aby se cena STRC pohybovala přesně na úrovni 100 dolarů, a že vynucení této ceny prostřednictvím zpětného odkupu znemožňuje cenovou konkurenci, díky níž byl tento model původně důvěryhodný. Bitpaine navrhl, že širší cenové pásmo, blíže k rozmezí 90 až 110 dolarů, by trhu umožnilo stanovit efektivní výnos rychleji, než jak to dokážou změny dividend, a zároveň by zvýšilo riziko krátkých prodejů akcií, protože pokles by nebyl omezen.

Peter Schiff zaujal skeptičtější postoj k širší tezi, na které je produkt založen. Uvedl, že skutečný stav věcí odráží samotné oceňování na Wall Street. Kdyby velké banky věřily, že bitcoin poroste tempem, které Strategy potřebuje, STRC by se již obchodoval blízko nominální hodnoty, místo aby se obchodoval pod 87 USD. Schiff napsal:

„Wall Street odmítá podpořit svá slova činy. Navzdory přehnaným cenovým cílům pro bitcoin velké banky ani nevěří, že by bitcoin měl růst o 12 % ročně. Kdyby tomu tak bylo, STRC by se obchodovalo blízko 100 dolarů. Místo toho se obchoduje pod 87 dolary, což zohledňuje značné riziko snížení dividend.“

Analytik Derin Olenik vypočítal kroky, které společnost Strategy podnikla: rozšíření krytí, zvýšení dividend, výplatní kalendář dvakrát měsíčně a plán zpětného odkupu akcií, a poznamenal, že akcie jsou i přes to vše stále asi o 13 % níže než jejich deklarovaná hodnota.

Co znamená současná situace společnosti STRC

Při současných cenách se efektivní výnos STRC pohybuje blízko 13 % až 14 %, což je nad stanovenou dividendovou sazbou 12 %. Zpětný odkup akcií v hodnotě 1 miliardy dolarů za cenu přibližně 86 dolarů by znamenal vyřazení preferenčních akcií v nominální hodnotě asi 1,16 miliardy dolarů, což by snížilo budoucí dividendové zatížení společnosti Strategy bez ohledu na to, jak bude trh v krátkodobém horizontu reagovat.

Investoři zvažují, zda se tento výpočet promítne do trvalého pohybu směrem k nominální hodnotě, nebo zda by společnost Strategy získala větší hodnotu splacením akcií STRK nebo STRD, které se obchodují s většími slevami. Prozatím tento rámec dává společnosti Strategy více nástrojů, než měla v červnu. Zda je využije a u kterého cenného papíru jako prvního, je otázkou, kterou budou obchodníci s akciemi společnosti X podle svých slov v nadcházejících týdnech pozorně sledovat.