Strategie Michaela Saylora vedla k prodeji 3 588 bitcoinů v rámci dosud největšího prodeje. Je to signál k poklesu?

Následující příspěvek od hosta pochází z platformy Ziven.io, která se zabývá analýzou veřejných trhů a poskytuje data o společnostech působících v oblasti těžby bitcoinů, umělé inteligence a strategií správy kryptoměn. Původně publikováno 7. července 2026, autorka: Cindy Feng.

Po celá léta se poselství Michaela Saylora neměnilo: kupujte bitcoiny a neprodávejte je. Když tedy společnost Strategy oznámila prodej 3 588 BTC, mnoho lidí si to vzalo osobně. „Slib byl porušen“, „největší optimista zaváhal“… někteří to dokonce označili za vrchol.

Já jsem to pochopil opačně. A když jsem se ponořil do toho, proč k prodeji došlo, ve skutečnosti mi to pomohlo cítit se s touto strategií mnohem lépe.

Nejprve, co se vlastně stalo

Mezi 29. červnem a 5. červencem prodala společnost Strategy 3 588 BTC za přibližně 216 milionů dolarů. Udělala to ve dvou částech a hotovost použila na něco velmi konkrétního: na výplatu dividend ze svých prioritních akcií (STRF, STRE, STRK, STRD a červnová výplata u STRC) a na doplnění hotovostní rezervy, která nyní činí přibližně 2,55 miliardy dolarů.

Ano, jedná se o největší prodej bitcoinů v historii společnosti. Je to však hlavně proto, že společnost Strategy dosud téměř nic neprodávala, a proto by jakýkoli prodej znamenal rekord. Důležitý je objem, takže se na něj podívejme.

0,42 % neznamená sbohem

Tady je číslo, které by mělo uklidnit paniku. Podle našeho nástroje pro sledování rezerv držela společnost Strategy před tímto prodejem 847 363 BTC. 3 588 mincí tedy představuje 0,42 % jejich celkového portfolia. Po prodeji společnost stále drží přibližně 843 775 BTC v hodnotě zhruba 52,9 miliardy dolarů.

Pokud přestanete soustředit pozornost na tento týden a podíváte se na celý rok, situace se zcela obrátí. Držba společnosti Strategy vzrostla za posledních dvanáct měsíců o přibližně 41,25 % a za posledních šest měsíců o 25,22 %. Tato společnost po celou dobu neúnavně nakupovala. Prodej 0,42 % z celkového objemu, který nakoupila, tedy neznamená, že by se býčí trend obrátil v medvědí.

Ještě jedno číslo, protože k němu stále vracím: zbývající bitcoiny mají hodnotu přibližně 179 % celé tržní kapitalizace společnosti Strategy. Trh v současné době oceňuje celou společnost na méně než hodnotu bitcoinů, které má ve své rozvaze. Nikdo v takové pozici není zoufale odhodlaný mince prodávat. Skutečná otázka tedy nezní: „Vyprodává Strategy své bitcoiny?“ To zjevně nedělá. Otázkou je, proč by je vůbec prodávala.

Mechanismus prodeje

Po dlouhou dobu byl celý systém společnosti Strategy postaven tak, aby fungoval jedním způsobem: když se akcie obchodují s prémií vůči bitcoinu, společnost vydá akcie, za získané prostředky nakoupí BTC a hodnota bitcoinu na akcii se tak pro všechny zvýší. To funguje pouze dokud tato prémie trvá.

V současné době prémie zmizela a akcie Strategy se obchodují pod hodnotou jejích bitcoinů. Stačí otočit knoflík a logika se obrátí: emise nových akcií za účelem získání hotovosti nyní zředí hodnotu bitcoinu na akcii pro ty, kteří akcie již vlastní. Nástroj, který dříve odměňoval akcionáře, je nyní stojí peníze.

Když tedy přijde čas splatnosti, skutečnou otázkou je, která možnost financování způsobí nejmenší škodu. Při ceně pod čistou hodnotou aktiv (NAV) způsobí prodej malého množství bitcoinů menší škodu než emise levných akcií. To je to, co zdůraznil Josh Mandell:

„Zatímco obvyklým přístupem k financování dividend je prostě prodej většího počtu kmenových akcií, rozhodnutí prodat místo toho malé množství bitcoinů se v podstatě chová jako zpětný odkup kmenových akcií.“

Prezident společnosti Strategy, Phong Le, tento krok popsal jako „přechod společnosti od jednostranné emise kapitálu k aktivnímu řízení kapitálu.“

K formulaci společnosti bych přistupoval s rezervou, protože vedení má veškeré důvody k tomu, aby prodej, který vypadá jako vynucený, prezentovalo jako mistrovský tah. Matematika, která za tím stojí, je však reálná a shoduje se s tím, co jsem již dříve tvrdil. Byl jsem skeptický vůči čistě „pouze držebnímu“ modelu správy bitcoinových rezerv: bitcoinová rezerva by měla být „třešničkou na dortu dobře vedeného podniku, ne naopak.“ Pokladna, která umí pouze nakupovat, je křehká v okamžiku, kdy zmizí prémie. Takže mě zde netrápí to, že se společnost rozhodla prodat malou část bitcoinů namísto výprodeje akcií se slevou; jde o první skutečnou zkoušku toho, zda tyto společnosti dokážou skutečně spravovat rozvahu, a tentokrát byla odpověď kladná.

Část, o které si nejsem tak jistý: STRC

Všechno to souvisí s jednou věcí, a to s dividendami, které nyní musí Strategy vyplácet, a nejvýraznější položkou z toho je STRC.

STRC v jednoduchých slovech: jedná se o věčnou prioritní akcii s cenou kolem 100 dolarů, která nyní vyplácí 12% roční dividendu v hotovosti, a to dvakrát měsíčně. Strategy každý měsíc mírně upravuje sazbu, aby udržela cenu blízko 100 dolarů, takže kupující s ní mohou zacházet téměř jako s vysokovýnosovým spořicím účtem. Skvělá nabídka, pokud ji držíte.

Z pohledu společnosti Strategy je STRC jako velká hotovostní bankovka, která nepřestává přicházet. Zde je ale háček: softwarové podnikání, na kterém je STRC založeno, nevytváří dostatek hotovosti na jeho pokrytí. Dividendy tedy musí být vypláceny z jiných zdrojů, a to buď vydáním dalších cenných papírů, nebo prodejem bitcoinů. To je jediný důvod, proč došlo k prodeji minulý týden. Nastala splatnost preferenčních dividend a bitcoiny byly nejčistším způsobem, jak je uhradit.

Nebudu předstírat, že mám jasný názor na to, zda je těch 12 % dlouhodobě udržitelných. STRC je složitý finanční nástroj a raději budu upřímný, než abych se vyjadřoval neurčitě. Vím však, na které číslo se zaměřit: ne na 0,42 % z tohoto čtvrtletí, ale na to, zda hotovostní náklady na preferenční akcie začnou růst rychleji, než je společnost Strategy schopna pohodlně unést. Včasné vyplácení dividend dnes ještě nevadí. Muset však prodávat stále větší části bitcoinů, aby bylo možné je nadále vyplácet, už by vadilo.

Závěrečné úvahy

Když to všechno shrneme, je těžké dojít k pesimistickému závěru. Společnost Strategy prodala pouhých 0,42 % ze svých celkových bitcoinových rezerv, které jsou stále o 42 % vyšší než v předchozím roce. Hodnota jejího portfolia bitcoinů v současné době činí 179 % tržní kapitalizace společnosti a výnosy jsou využívány způsobem, který akcionáře skutečně chrání před zředěním. Skutečnost, že největší držitel bitcoinů na trhu dokazuje, že dokáže aktivně spravovat kapitál, místo aby jej pouze hromadil, činí tuto pozici ještě přesvědčivější.

Jako individuální investor z toho vyvozuji jasný závěr. Tato zpráva sama o sobě není signálem k prodeji. Důležitější je širší trend. V následujících týdnech budu i nadále sledovat údaje o čistých tocích na našem přehledu firemních pokladních rezerv. Pokud tento prodej zůstane ojedinělým krokem, zatímco ostatní společnosti budou nadále nakupovat, bude tato zpráva pravděpodobně jen bezvýznamným šumem. Pokud se však čisté toky v podnikových pokladnách začnou trvale vyvíjet záporně, bude to signál, kterému stojí za to věnovat pozornost.

Strategie „koupit a držet“ byla skvělým příběhem. Ale vědět, kdy spravovat rozvahu, vede k lepšímu podnikání.