Podle společnosti Strategy dosáhla MSTR od zavedení Bitcoin Standard anualizovaného výnosu ve výši 42 %, a to i přesto, že její pokladna vykazuje ztrátu.

Dlouhodobá sázka, přeformulovaná

Společnost Strategy, jejímž výkonným předsedou je Michael Saylor, tento týden vyzdvihla svůj víceletý výkon akcií a sdělila svým sledovatelům, že MSTR dosáhla anualizovaného výnosu 42 % od doby, kdy se tato softwarová firma 10. srpna 2020 přeorientovala na strategii založenou na bitcoinových rezervách. Tento výsledek ve stejném období překonal bitcoin (BTC), takzvanou skupinu „Magnificent Seven“ technologických akcií s velkou tržní kapitalizací i index S&P 500.

Toto srovnání Saylor pravidelně opakuje a na základě pětiletého grafu akcií společnosti MSTR dokládá, že přeměna softwarové společnosti se střední tržní kapitalizací na nástroj pro držení bitcoinu s pákovým efektem přinesla lepší výsledky než téměř jakákoli jiná třída aktiv dostupná investorům na veřejných trzích. Společnost Strategy opakovaně šíří různé verze stejného grafu „bitcoinového standardu“ již od roku 2025, přičemž anualizovaná hodnota se mění v závislosti na výkyvech ceny akcií MSTR, které kopírují vývoj bitcoinu.

Tato volatilita byla v roce 2026 velmi zřetelná. Akcie společnosti Strategy prudce poklesly ze svých maxim, i když společnost nadále nakupovala bitcoiny – tato divergence donutila Saylora zavést nové způsoby, jak tuto pozici vysvětlit akcionářům.

Nové ukazatele pro složitou rozvahu

24. července společnost Strategy představila nový rámec pro vykazování založený na ukazatelích „Net BTC Per Share“, „BTC Hurdle ARR“ a „BTC Floor ARR“ – třech ukazatelích, jejichž cílem je ukázat investorům, jakou skutečnou hodnotu mají bitcoinové zásoby společnosti po odečtení dluhů a závazků z prioritních akcií.

Ukazatel „Net BTC Per Share“ funguje podobně jako tradiční výpočet účetní hodnoty na akcii, je však vyjádřen v bitcoinech namísto dolarů. Ukazatel „BTC Hurdle ARR“ představuje anualizovanou návratnost v bitcoinech, kterou společnost Strategy potřebuje pouze k pokrytí svých nákladů na financování, zatímco ukazatel „BTC Floor ARR“ označuje minimální roční návratnost potřebnou k udržení pákového poměru společnosti, známého jako „BTC Rating“, na udržitelné úrovni 1,0x.

Saylor uvedl, že tato revize odráží, o kolik se kapitálová struktura společnosti Strategy zkomplikovala, když na svou původní sázku na bitcoiny navázala několik tříd prioritních akcií.

Druhá strana účetní knihy společnosti Treasury

Nový rámec přichází v době, kdy podkladová pozice Strategy v bitcoinech leží výrazně pod její pořizovací cenou. K 29. červenci společnost drží 843 775 BTC, které získala za celkovou částku 63,69 miliardy dolarů při průměrné ceně 75 476 dolarů za minci. Z těchto čísel vyplývá, že společnost Strategy vykazuje odhadovanou účetní ztrátu ve výši 11,4 miliardy dolarů, což představuje pokles o přibližně 17,9 % pod pořizovací cenu.

Tento rozdíl ilustruje mechanismus, který stojí za tvrzením o 42% anualizovaném výnosu. Akcie společnosti MSTR, jelikož se obchodují jako pákový zástupce bitcoinu spíše než jako přímá investice, mohou v rámci víceletého období vykazovat nadprůměrné anualizované zisky, i když je čistá pozice společnosti v bitcoinech v dolarovém vyjádření dočasně ve ztrátě.

Rané nákupy společnosti Strategy z let 2020 a 2021, uskutečněné v době, kdy se bitcoin obchodoval za zlomek současných cen, stále tvoří základ dlouhodobých výnosů akcií, i když novější nákupy za vyšší ceny zatěžují průměrnou pořizovací cenu portfolia.

Společnost Strategy i přes pokles pokračovala v navyšování svých bitcoinových pozic až do roku 2026, přičemž nedávno přistoupila k navýšení své dolarové rezervy o 525 milionů dolarů (především ve snaze posílit krytí dividend u svých prioritních akcií).