Michael Saylor zavádí ukazatele „Net BTC“ a „BTC Hurdle ARR“, aby nově definoval strategii sázky na bitcoiny v hodnotě 64 miliard dolarů

Nový finanční jazyk pro bitcoin

Michael Saylor uvedl: „Bitcoinové kapitálové trhy vyžadují nový finanční jazyk,“ a na platformě X oznámil, že společnost Strategy „zdokonalila své ukazatele, aby mohla s větší přesností měřit bitcoin, digitální úvěry a digitální kapitál.“ Nový rámec byl spuštěn dnes ráno a nahrazuje či doplňuje několik metrik, které investoři již roky používali k posouzení, zda strategie společnosti Strategy v oblasti nákupu bitcoinů vytváří či ničí hodnotu pro akcionáře.

K této revizi dochází v době, kdy se kapitálová struktura společnosti Strategy stala složitější. To, co kdysi bylo jednoduchým příběhem – veřejná společnost nakupující a držící bitcoiny – nyní zahrnuje několik tříd prioritních akcií, obchodní linii digitálních úvěrů a rostoucí rozdíl mezi tržní hodnotou společnosti a bitcoiny, které ji kryjí. Společnost Strategy uvedla, že tyto změny „poskytují přesnější obraz o hodnotě bitcoinů připadající na držitele kmenových akcií“, jelikož Digital Credit tvoří stále větší podíl v její rozvaze.

Co nové ukazatele ve skutečnosti měří

Ústředním ukazatelem je čistá hodnota BTC na akcii (Net BPS), která udává hodnotu bitcoinů připadající na držitele kmenových akcií po odečtení čistého dluhu a nároků na prioritní akcie; jedná se o hrubý ekvivalent účetní hodnoty na akcii, avšak vyjádřený v bitcoinech namísto dolarů. Společnost Strategy rovněž upouští od svého starého referenčního ukazatele mNAV a namísto toho porovnává cenu akcie přímo s ukazatelem Net BPS, přičemž zachovává poměr 1,0x jako hranici, kterou investoři sledují z hlediska rizika ředění.

Další dva nové ukazatele mají za cíl odpovědět na složitější otázku, a to kolik zhodnocení bitcoinu společnost Strategy ve skutečnosti potřebuje, aby byla její strategie založená na dluhu udržitelná? Ukazatel „BTC Hurdle ARR“ představuje efektivní náklady společnosti na financování, což je anualizovaný výnos z bitcoinu potřebný k dosažení kladného rozpětí oproti částce, kterou společnost Strategy platí na splácení svého dluhu a preferenčních závazků.

Ukazatel „BTC Floor ARR“ stanovuje dolní hranici: minimální anualizovaný výnos z bitcoinu potřebný pouze k udržení ratingu BTC na úrovni 1,0x v rámci současné kapitálové struktury společnosti. Strategy také přejmenovala svůj dřívější ukazatel „Amplification“ na „Bitcoin Equity Multiplier“, který popisuje, do jaké míry kapitálová struktura zesiluje expozici běžných akcionářů vůči cenovým výkyvům bitcoinu, a do přehledu přidala jednodušší tržní ukazatele, jako je prémie k 200týdennímu klouzavému průměru (200WMA) a index strachu a chamtivosti (Fear & Greed Index).

Nové metriky navazují na základy, které společnost Strategy buduje již několik měsíců. Dřívější údaj společnosti „BTC Breakeven ARR“, podle kterého Saylor uvedl, že bitcoin potřebuje pouze 3,3% roční růst, aby společnost Strategy mohla nadále neomezeně financovat své preferenční dividendy STRC, byl jednodušším předchůdcem podrobnějších údajů „Hurdle“ a „Floor ARR“, které byly představeny tento týden.

Pokladna za čísly

Tyto ukazatele slouží k vysvětlení stavu rezerv, které i přes zpomalení tempa nákupů ze strany Strategy nadále rostou. Podle svých nejnovějších zveřejněných údajů společnost držela 843 775 BTC, které získala za celkovou cenu 63,69 miliardy dolarů při průměrné ceně 75 476 dolarů za minci, včetně poplatků.

Díky tomuto objemu je Strategy s velkým náskokem největším korporátním držitelem bitcoinů, a to daleko před rezervou společnosti SpaceX čítající 18 712 BTC, která byla pro srovnání zveřejněna teprve letos v rámci dokumentace k IPO této raketové společnosti.

Společnost Strategy se také stala při nákupech selektivnější. Dne 6. července společnost oznámila, že v období od 29. června do 5. července prodala 3 588 BTC za zhruba 216 milionů dolarů, přičemž výnosy použila na financování preferenčních dividend a na doplnění dolarové rezervy, která podle nejnovějších údajů činila téměř 3,2 miliardy dolarů.

Jednalo se o jeden z mála případů, kdy společnost Strategy svou pozici v bitcoinech spíše zmenšila, než aby ji navýšila – tato změna vedla některé analytiky k varování před nákupem akcií MSTR, i když Saylor trvá na tom, že se společnost i nadále soustředí výhradně na bitcoin.

Nové ukazatele nezmění množství bitcoinů, které společnost Strategy vlastní, ale poskytují akcionářům (stejně jako prodejcům na krátko) přesnější nástroje k posouzení, zda pákový efekt společnosti stále působí v jejich prospěch. Díky tomu, že jsou nyní ukazatele BTC Hurdle ARR a BTC Floor ARR zveřejňovány společně s indexem Fear & Greed na vlastním dashboardu společnosti Strategy, již investoři nemusí slepě věřit Saylorově sebevědomí; mohou v reálném čase sledovat, o kolik přesně musí bitcoin každý rok vzrůst, aby byla zachována solventnost celé struktury.