Podle Cryptoquantu zaznamenala Saylorova strategie ztráty v bitcoinech ve výši 102 milionů dolarů

Vzorec prodeje pod cenou

Společnost Strategy prodala bitcoiny v posledních několika letech nejméně čtyřikrát, čímž přerušila zhruba čtyřletou sérii čistého hromadění pod heslem výkonného předsedy Michaela Saylora „nikdy neprodávej ani jediný satoshi“. Při prvním prodeji se společnost zbavila 3 588 BTC za 218,4 milionu dolarů, aby financovala dividendy z prioritních akcií. Při posledním zveřejněném prodeji, který se týkal týdne končícího 9. srpna, společnost prodala 1 690 bitcoinů za 108,6 milionu dolarů, což představuje průměrnou cenu přibližně 64 262 dolarů za minci, což je výrazně pod její celkovou pořizovací cenou blížící se 75 400 dolarům.

Každý prodej se uskutečnil za cenu nižší, než za jakou společnost Strategy původně nakoupila, a podle výpočtů Cryptoquantu činí kumulativní realizované ztráty z letošního programu zpeněžení více než 102 milionů dolarů. Představenstvo schválilo v rámci tohoto programu prodej v celkové hodnotě až 1,25 miliardy dolarů, což znamená, že společnost má prostor pokračovat v prodeji, pokud se tak rozhodne.

Společnost však souběžně pokračuje i v nákupech, přičemž nakupuje menší objemy, což analytici interpretují jako pokus udržet narativ o akumulaci aktiv při životě a zároveň tiše řídit likviditu.

Proč společnost Strategy vůbec prodává

Podle vlastních informací společnosti Strategy nejsou tyto prodeje reakcí na nouzovou situaci s hotovostí, ale záměrným rozhodnutím v rámci správy kapitálu. Vzhledem k tomu, že se akcie obchodují s násobkem čisté hodnoty aktiv nižším než 1, stalo se vydávání nových akcií za účelem získání hotovosti méně atraktivní než monetizace části bitcoinové rezervy. Výnosy z nedávného prodeje byly použity na financování dividend na STRC, preferenčních akcií společnosti s variabilní výnosovou sazbou, a na přímý zpětný odkup akcií STRC.

Výpočet dividend představuje velkou část tlaku. Cryptoquant odhaduje, že roční závazky společnosti Strategy z dividend za prioritní akcie se téměř zečtyřnásobily na 1,2 miliardy dolarů, protože společnost vydala více prioritních akcií k financování nákupu bitcoinů, čímž se krytí dividend snížilo z více než sedmi let na zhruba 14 měsíců při současné úrovni hotovosti. Obnovení i jen 24měsíční rezervy by vyžadovalo odhadovaných 2,8 miliardy dolarů v rezervách, což je téměř dvojnásobek toho, co společnost dnes drží.

Širší pohled na nerealizované ztráty

Cryptoquant odhaduje, že společnost čelí nerealizovaným ztrátám ve výši přibližně 10,6 miliardy dolarů u všech bitcoinů nakoupených v letech 2024 až 2026, jelikož cena bitcoinu se po většinu roku pohybovala pod smíšenou průměrnou pořizovací cenou společnosti Strategy, která činí asi 75 400 dolarů za minci. Bitcoin.com News v červenci informoval, že společnost ve svých výsledcích za druhé čtvrtletí zaznamenala přechod ze zisku 14 miliard dolarů na čistou ztrátu 8,22 miliardy dolarů, což bylo téměř výlučně způsobeno snížením reálné hodnoty jejích aktiv, nikoli skutečnými prodeji.

Tento účetní výkyv sice nenutí společnost Strategy k takovým krokům, jaké by vyžadoval skutečný nedostatek hotovosti, ale přitáhl novou pozornost ke strategii, která je téměř výlučně založena na tom, že cena jednoho aktiva zůstane nad pořizovací cenou.

Co sledují investoři

Akcie společnosti Strategy letos klesly téměř o 40 % a obchodují se v rozmezí od 90 do 95 dolarů, což je daleko od maxim z doby, kdy se bitcoin obchodoval nad svou pořizovací cenou. Vzhledem k tomu, že v tomto roce již byly zaznamenány tři prodeje a stále je k dispozici kapacita ve výši 1,25 miliardy dolarů schválená představenstvem, obchodníci obecně počítá s tím, že program zpeněžení bude pokračovat, nikoli pozastaven.

Saylor i nadále prezentuje tyto prodeje jako správu rozvahy, nikoli jako změnu přesvědčení, a společnost v rámci samostatného nákupu přikoupila 520 BTC za zhruba 35 milionů dolarů, a to i přesto, že zároveň prodávala z jiných pozic. Zda bude společnost schopna i nadále financovat své dividendové závazky bez hlubších zásahů do svých rezerv, bude do značné míry záviset na tom, na jaké úrovni se bude cena bitcoinu pohybovat v době, kdy bude třeba zveřejnit další informace.