Návrh společnosti MSCI by mohl vést k vyřazení společností Strategy a Metaplanet z indexů

Nové kritérium se zaměřuje na společnosti spravující bitcoiny

Poskytovatel indexů MSCI zahájil konzultaci ohledně nových kritérií způsobilosti pro své globální investovatelné tržní indexy (GIMI), což je rodina referenčních indexů, na které se po celém světě odkazují pasivní fondy v hodnotě bilionů dolarů. Navrhovaná pravidla by vyřadila společnosti s omezenou provozní činností v poměru k jejich rozvahám, což je kategorie zahrnující firmy spravující bitcoiny, jejichž primární činností je držení kryptoměny spíše než provozování tradičního podnikání.

Kritérium posuzuje pět faktorů, a to intenzitu provozních aktiv, intenzitu provozních nákladů, tvorbu hotovosti, změny reálné hodnoty a závislost na cizím kapitálu. Podle navrhovaných prahových hodnot by společnost musela mít provozní aktiva přesahující 20 % celkových aktiv, provozní náklady přesahující 5 %, kladný provozní peněžní tok, změny reálné hodnoty nižší než 5 % celkových aktiv a závislost na kapitálu nižší než 20 %, aby zůstala způsobilá. Společnost, která nesplní alespoň čtyři z pěti kritérií, by byla vyřazena.

Společnost Strategy, kótovaná na burze Nasdaq, v jejímž čele stojí Michael Saylor a která drží 840 447 bitcoinů, nesplňuje na základě svých finančních výkazů všech pět kritérií, jak vyplývá z vlastní simulace společnosti MSCI. Samostatný výpočet s využitím aktuálnějších údajů identifikuje společnost Strategy, japonskou společnost Metaplanet a investiční společnost zabývající se uranem Yellow Cake jako společnosti, u nichž je nejvyšší pravděpodobnost, že budou vyřazeny z indexu MSCI ACWI Investable Market Index.

A konečně, nejméně tři další společnosti spojené s digitálními aktivy, včetně společnosti Sharplink spravující ether, by se dostaly na seznam sledovaných společností k budoucímu přezkoumání, místo aby čelily okamžitému vyřazení.

V sázce jsou miliardy z pasivních prodejů

V sázce je značná částka, a to kvůli objemu pasivního kapitálu, který sleduje indexy MSCI. Analytici odhadují potenciální tlak na nucený prodej pouze u společnosti Strategy na 1,8 až 2,0 miliardy dolarů v případě vyřazení akcie, jelikož indexové fondy a fondy obchodované na burze (ETF), které kopírují referenční indexy GIMI, by byly nuceny prodat své podíly, aby zůstaly v souladu s indexem.

Dřívější verze návrhu vyvolala varování ze strany JPMorgan, že odliv kapitálu by mohl dosáhnout 2,8 miliardy dolarů, pokud by MSCI jednala samostatně, nebo až 8,8 miliardy dolarů, pokud by podobná kritéria přijali i další významní poskytovatelé indexů, jako jsou FTSE Russell a S&P Dow Jones.

Společnost Strategy se veřejně ohradila s argumentem, že bitcoin by měl být považován za legitimní rezervní aktivum pokladny, nikoli za důvod k vyloučení z indexu, a připojila se ke koalici dalších firem využívajících bitcoin v pokladně, které během lhůty pro připomínky stanovené společností MSCI napadají navrhované pravidlo.

Tento odpor odráží širší argumentaci odvětví, která se šíří od chvíle, kdy společnost MSCI poprvé přišla s tímto nápadem, tj. že společnost, která drží bitcoiny namísto hotovosti, zlata nebo krátkodobých dluhopisů, činí rozhodnutí v oblasti správy finančních prostředků, aniž by zásadně měnila svou podnikatelskou činnost, a neměla by být penalizována pouze na základě tohoto faktu.

Načasování se kryje s obtížným obdobím pro Strategy

Dokument MSCI plný návrhů přichází pro společnost Strategy v nevhodnou chvíli, vzhledem k tomu, že společnost vykázala čtvrtletní ztrátu ve výši 8,2 miliardy dolarů poté, co dříve oznámila zisk 14 miliard dolarů – tento výkyv byl způsoben nerealizovanými ztrátami z jejích bitcoinových aktiv, když cena tohoto aktiva na začátku roku 2026 poklesla.

Generální ředitel Phong Le uvedl, že společnost Strategy plánuje po pauze obnovit akumulaci bitcoinů ještě v tomto roce, a společnost zavedla nové ukazatele pro výkaznictví, včetně „Net BTC Per Share“ a „BTC Hurdle ARR“, jejichž cílem je ukázat investorům, jakou hodnotu mají její bitcoiny po odečtení dluhů a závazků z prioritních akcií.

Společnost Metaplanet, která vybudovala vlastní bitcoinovou rezervu v objemu přibližně 40 177 BTC a velkou část své strategie založila na příkladu společnosti Strategy, čelí navzdory svému rychlému růstu stejnému riziku vyloučení. Obě společnosti tvrdí, že jejich kapitálové struktury již dostatečně efektivně zohledňují expozici vůči bitcoinům, takže zařazení do indexu by nemělo záviset na tom, jak velká část jejich rozvahy připadá na provozní aktiva oproti jedinému rezervnímu aktivu.