Saylor: Bitcoin potřebuje pouze 3,3 % roční růst, aby strategie mohla „na neurčito“ financovat dividendy STRC

Říká, co si myslí, jako vždy

Michael Saylor si opět hraje na profesora a včera na X zveřejnil své myšlenky ohledně MSTR:

„Jedním z nejvíce nepochopených ukazatelů společnosti MSTR je BTC Breakeven ARR. Pokud bude BTC v průběhu času zhodnocovat rychleji než o 3,3 %, mohou kapitálové zisky z BTC financovat dividendy STRC na neomezenou dobu.“

Kritici tvrdí, že rostoucí objem dividend z prioritních akcií nakonec společnost donutí zlikvidovat své bitcoinové rezervy. Saylorova odpověď je aritmetická, tj. dokud dlouhodobý roční růst bitcoinu překoná nízkou jednocifernou hranici, zhodnocení více než 840 000 BTC generuje větší hodnotu, než kolik spotřebují dividendy.

Co vlastně měří rentabilita ARR

BTC Breakeven ARR (annualizovaná míra výnosu) je minimální průměrné roční zhodnocení bitcoinu potřebné k tomu, aby zisky společnosti z bitcoinu pokryly její závazky z prioritních dividend bez emise nových kmenových akcií.

Saylor se na to dívá jinak a klientům radí, aby to vnímali jako ukazatel udržitelnosti celého modelu, přičemž již dříve poznamenal, že společnost tuto hodnotu sleduje v reálném čase na svých webových stránkách. V dřívějším příspěvku stanovil tuto hranici na přibližně 2,05 % a napsal, že nad touto úrovní by společnost Strategy mohla pokrývat své dividendy „na dobu neurčitou bez emise nových akcií MSTR“.

Tato hranice se zvýšila na 3,3 %, protože závazky společnosti Strategy z prioritních akcií vzrostly a cena bitcoinu poklesla. Společnost nyní čelí ročním výplatám dividend ve výši přibližně 1,5 miliardy dolarů napříč svými pěti preferenčními nástroji, což je částka, která zastíní přibližně 477 milionů dolarů tržeb, které její softwarové podnikání vygenerovalo v roce 2025, podle výzkumu společnosti Grayscale, který tuto situaci popsal spíše jako výzvu v oblasti cash-flow než jako problém související s bitcoiny.

V centru této struktury stojí STRC (preferenční akcie série A s proměnlivou úrokovou sazbou, s neomezenou dobou splatnosti a flexibilním výnosem), které jsou navrženy tak, aby se obchodovaly poblíž nominální hodnoty 100 dolarů. S tržní hodnotou přesahující 8,5 miliardy dolarů se stala největší preferenční akcií na světě (nabízí variabilní měsíční dividendu, která představuje největší opakující se nárok na hotovost společnosti Strategy).

Mezi matematikou a realitou trhu

Saylorova matematika čelila tento měsíc své první zkoušce v reálném světě, když společnost Strategy mezi 29. červnem a 5. červencem prodala 3 588 BTC za přibližně 216 milionů dolarů za účelem financování dividend z preferenčních akcií, čímž snížila své držení na zhruba 843 775 BTC. Tento prodej následoval po Saylorově vlastním varování, že společnost pravděpodobně prodá bitcoiny, aby pokryla výplaty STRC, a znamenal definitivní konec jeho dlouholetého mantry „nikdy neprodávat“.

Následně zakladatel Cryptoquantu Ki Young Ju varoval, že pokud poptávka po prioritních akciích opadne, mohla by STRC potopit nuda investorů. Současně analytici JPMorgan uvedli, že formalizace prodejů bitcoinů přináší na kryptotrhy oboustranné riziko.

Sám Saylor vysvětlil, že likvidace přibližně 1,4 % aktiv ročně by mohla financovat dividendy i na stagnujícím trhu.

Obě strany se však shodují na jedné věci: hranice 3,3 % je z historického hlediska bitcoinu pozoruhodně nízká. Toto aktivum dosahovalo v každém víceletém období své historie dvouciferných ročních výnosů, i když během této doby zaznamenalo také propady přesahující 70 % (a právě tato období, kdy zisky mizí a dividendy jsou stále splatné, nutí k prodejům za nevýhodné ceny).