Je „Tentokrát je to jiné“ opravdu jiné, pokud jde o cenu bitcoinu?

Od poloviny srpna analytici opět častěji hovoří o odlišnostech v tomto cyklu bitcoinu (BTC) a hledají, co se na trhu změnilo. Tyto diskuse opět zapadají do obvyklého vzorce, který je patrný v celé historii BTC i v pokusech porozumět tomuto stále dozrávajícímu trhu. Pokaždé, když jsme slyšeli, že „tentokrát je to jiné“, šlo obvykle o nový typ kupujícího, který by udržel pozice a zastavil další propad ceny bitcoinu, čímž by konečně ukončil příběh čtyřletého cyklu.

Velké naděje ohledně ceny bitcoinu se pokaždé střetly s krutou realitou

V roce 2014 jeden uživatel na X napsal, že má pocit, že kritická masa konečně nastala a „něco se teď zdá být jiné“. V tomto cyklu cena BTC propadla přibližně o 85 %. Poté, v roce 2017, vstoupila na scénu „Wall Street“ prostřednictvím futures kontraktů, což bylo „vnímáno jako velký krok směrem k finanční legitimitě digitální měny“. Cena BTC klesla přibližně o 84 %. V letech 2020–2021 nakupovaly bitcoin společnosti Strategy (tehdy MicroStrategy), Tesla a další.

„Institucionální přijetí #Bitcoinu se posiluje s příchodem Goldman Sachs na trh. Tato zpráva by měla urychlit plány dalších velkých bank na nabídku služeb souvisejících s bitcoiny,“ napsal Michael Saylor ze společnosti Strategy v březnu 2021. Cena se propadla přibližně o 77 %.

V letech 2024–2025 došlo k vlně nákupů bitcoinů ze strany spotových ETF a společností spravujících bitcoinové rezervy. Bitcoin klesl přibližně o 53 %. Zatím.

Nyní, když cena za měsíc vzrostla o zhruba 25 %, opět častěji vídáme příspěvky typu „tentokrát je to jiné“ a opakujícím se trendem je, že propady jsou pokaždé méně výrazné, jak je patrné z výše uvedených příkladů.

Cena menších propadů BTC

Tento týden zveřejnil Alex Thorn, vedoucí celofiremního výzkumu ve společnosti Galaxy Digital, graf, který indexuje cenu bitcoinu na hodnotu 100 při každém cyklickém maximu a ukazuje, že současný cyklus má výrazně menší pokles než předchozí cykly.

Mezitím analytik BTC Willy Woo tvrdil, že se bitcoin přesouvá ze svého čtyřletého cyklu k cyklu trvajícímu 6–8 let, jelikož se šoky způsobené halvingem oslabují, čímž se více přibližuje krátkodobým dluhovým cyklům tradičního finančního sektoru (TradFi).

Ačkoli toto tvrzení zatím nelze dokázat, pokud by se BTC podařilo udržet nad letošními minimy, skutečně by to potvrdilo, že cenové propady jsou nyní méně výrazné. Existuje však i druhá strana téže mince – i růsty BTC jsou nyní menší.

V dosavadních cyklech činily zisky od dna k dalšímu historickému maximu zhruba 580x, 130x, 22x a 8x. Pokud jsou tedy institucionální kupci a ETF důvodem, proč BTC pokaždé klesá méně, mohli by být také důvodem, proč bude v každém cyklu stoupat méně, pokud cykly na trhu s bitcoiny stále existují.

Další bitcoinový analytik, James Check, který se zabývá výrobními náklady BTC ze strany těžařů, nedávno rovněž poukázal na to, že zatímco cenové dno bitcoinu v každém cyklu stoupá, cenový strop zůstává stabilnější.

„Maxima se přiblížila k 32násobku (dnes 313 tisíc dolarů), ale pokud bude tento trend rostoucích minim pokračovat, nakonec se minimum setká s maximem… a pak to začne být fakt divné!“ řekl Check.

Tentokrát je to jiné a zároveň stejné

Shrneme-li to, co se na ceně bitcoinu nezměnilo, je vzorec pozorovaný v průběhu celé historie tohoto trhu: přicházejí noví kupci, cena stoupá a poté klesá, ale jak poklesy, tak vzestupy jsou čím dál menší. Z pohledu struktury trhu a cenových změn je tedy tentokrát situace v jistém smyslu skutečně jiná, ale vzorec zůstal v podstatě stejný.

Navíc se to zatím všechno odehrálo víceméně podle stejného čtyřletého harmonogramu, zatímco se trh nedokáže shodnout na tom, zda je čtyřletý cyklus mrtvý, nebo zda za ním stojí nějaké pádné důvody kromě jeho legendy, která se stala samosplňujícím se proroctvím. S každým halvingem bitcoinu, kdy se nabídka nových BTC sníží na polovinu, se tento „šok v nabídce“ stal tak malým, že trh sotva pohne.

Například bitcoinový analytik Jesse Myers tvrdí, že BTC možná právě zahájilo 2–3letý býčí trh, což by bylo v souladu s legendou o čtyřletém cyklu. Myers připouští, že je těžší odhadnout, kde by mohl být další vrchol (pokud k němu vůbec dojde).

„Poslední býčí trh přinesl osminásobný nárůst oproti minimu medvědího trhu. Osminásobek tohoto minima medvědího trhu (58 000 USD) by činil 464 000 USD, ale i čtyřnásobek by znamenal 232 000 USD za BTC,“ uzavřel analytik.

Rostoucí bolesti bitcoinu a recyklované „hopium“

Absolutní většina současných analýz bitcoinu se však zakládá na analýze trhu – kupujících a prodávajících, rotaci kapitálu, grafech, změnách globální likvidity atd. – tedy na věcech, které mají málo společného s bitcoinem jako sítí a bitcoinem jako aktivem.

Proto, jak budou oba tyto aspekty dozrávat a bude se zlepšovat porozumění i přijetí (nad rámec BTC jako investovatelného aktiva), mohlo by se to stát dalším katalyzátorem, který by mohl vyhnat cenu bitcoinu výš, než naznačují současné historicky slabé vzestupy. V každém případě je rozsah porozumění a přijetí stále neznámý, zatímco řada otázek zůstává nevyřešena. Patří mezi ně mimo jiné odolnost vůči kvantovým útokům, konkurence plateb v BTC s jinými platebními systémy a pobídky pro těžaře, aby pokračovali v těžbě bitcoinu.

Mezitím, zatímco trh a celé odvětví bitcoinu procházejí svými porodními bolestmi (jak se „monetizuje, cyklus za cyklem“, podle Myerse), budeme i nadále snášet útrapy z čtení stále stejných recyklovaných témat z posledních téměř 18 let.

Proto už teď můžete ignorovat příspěvky, které obsahují fráze jako „toto je poslední šance koupit levně / okno se zavírá“, „BTC jako běžná každodenní měna je na dosah“, „bitcoin brzy předstihne zlato“, „kolaps fiat měn je na dosah“, „blíží se supercyklus“, „přijetí na úrovni národních států se bude rychle šířit“, „toto je poslední šance předběhnout instituce“. Nic z toho se zatím nenaplnilo a v tomto smyslu se nic nezměnilo.