Strategie: Aby společnost STRC dosáhla hodnocení 1x BTC, musel by bitcoin klesnout o 83 %

Proč společnost Strategy zveřejnila graf minimální ceny bitcoinu

Společnost Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) využila graf ze dne 1. září k řešení klíčového rizika vyplývajícího z její kapitálové struktury: do jaké míry by mohl bitcoin klesnout, než by se modelovaná hodnota rezervy vyrovnala závazkům vypočítaným pro každý cenný papír. Společnost uvedla:

„$BTC by musel klesnout o 83 % z aktuálních úrovní, než by $STRC dosáhl 1x BTC Ratingu.“

Hodnocení 1x BTC Rating znamená, že podle interního výpočtu společnosti Strategy se hodnota její bitcoinové rezervy rovná nominálnímu dluhu a nárokům z prioritních akcií zahrnutým pro daný nástroj. Hodnocení vyšší než 1x naznačuje, že modelovaná hodnota bitcoinu tyto pohledávky převyšuje. Neznamená to, že by společnost STRC přestala plnit své závazky, přestala vyplácet dividendy nebo se obchodovala za určitou cenu, jakmile by bitcoin dosáhl hodnoty 13 136 USD.

Každý cenný papír má jinou prahovou hodnotu, protože výpočet zahrnuje odlišnou část kapitálové struktury společnosti. Graf uváděl 1 519 USD pro STRF, 13 136 USD pro STRC, 14 198 USD pro STRE, 15 857 USD pro STRK a 17 517 USD pro STRD. Dluh dosáhl hodnoty 1x na úrovni nula podle zobrazeného modelu.

Rozdíl mezi cenou bitcoinu a prahovou hodnotou STRC ve výši 13 136 USD podporuje argument společnosti Strategy, že její bitcoinová rezerva poskytuje podstatné modelované krytí aktiv. Výpočet však nezohledňuje hotovost dostupnou pro výplatu dividend, tržní hodnoty cenných papírů ani potenciální návratnost v případě restrukturalizace. Úvěrové ukazatele společnosti Strategy rovněž upozorňují, že hodnocení BTC Rating je pouze ilustrativní, nezahrnuje potenciální křížové selhání a nejedná se o externí úvěrový rating.

Prahové hodnoty uvedené v grafu společnosti představují spíše momentální snímek než pevné úrovně ochrany. Budoucí nákupy nebo prodeje bitcoinu, emise nebo zpětný odkup prioritních akcií, změny zadlužení a pohyby aktiv v dolarech by mohly výpočty změnit, i kdyby tržní cena bitcoinu zůstala nezměněna.

Co měří rating 1x BTC společnosti Strategy

Nejnovější zpráva společnosti Strategy o stavu kapitálu ukázala, že k 30. srpnu společnost držela 845 050 BTC a aktiva v dolarech v hodnotě 6,71 miliardy dolarů. Ve zprávě ze dne 31. srpna bylo rovněž oznámeno zpětné odkupování STRC v hodnotě 152 milionů USD a alokace 30 milionů USD do hotovosti v USD, čímž se tento zůstatek zvýšil na 1,61 miliardy USD.

Širší rámec Digital Credit Capital Framework stanovil zásady upravující dividendy z prioritních akcií, zpětné odkupy, dolarové rezervy a potenciální prodeje bitcoinů. Společnost Strategy zvýšila roční dividendovou sazbu STRC na 12 % a stanovila si firemní cíl udržovat hodnotu cenného papíru blízko jeho stanovené částky 100 USD.

Poslední nákup bitcoinů společností přinesl 4 603 BTC za přibližně 369,7 milionu dolarů při průměrné ceně 80 318 dolarů za minci. Společnost Strategy rovněž uvedla nulovou čistou páku po této transakci, zatímco zpráva o aktualizaci kapitálu popsala, jak akvizice bitcoinů, navýšení hotovosti a zpětný odkup STRC ovlivnily její rozvahu.

Společnost Strategy upozorňuje, že tento ukazatel nezahrnuje možné křížové selhání a vychází z nominálních hodnot prioritních akcií, i když by likvidační preference mohly tyto částky překročit. Společnost rovněž uvádí, že hodnocení BTC není ani měřítkem likvidity, ani klíčovým ukazatelem výkonnosti.

Bitcoin podporuje rozšiřující se kapitálovou strukturu společnosti Strategy

Společnost Strategy popsala bitcoin, digitální úvěr a kmenové akcie jako tři propojené části svého dlouhodobého kapitálového modelu. Společnost si stanovila ambici stát se největší veřejnou společností na světě, přičemž prezentuje BTC jako svou rezervní základnu, STRC jako úvěrový nástroj a MSTR jako akciový titul, který zesiluje expozici vůči bitcoinu.

Tato struktura přesahuje model společnosti, která pouze drží kryptoměnu ve své rozvaze. Firemní pokladna společnosti zabývající se bitcoiny může získávat BTC prostřednictvím provozních prostředků, emise akcií, dluhu nebo prioritních cenných papírů, čímž vystavuje investory jak cenovým pohybům bitcoinu, tak finančním rozhodnutím společnosti.

Kapitálový model společnosti Strategy se rovněž stal ústředním bodem jejího sporu se společností MSCI ohledně navrhovaného testu způsobilosti pro zařazení do indexu. Společnost argumentuje, že její operace s bitcoiny představují aktivní podnikání, nikoli pasivní vlastnictví aktiv. Konzultace s MSCI končí 30. září, rozhodnutí se očekává do 16. října.