اقترحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) استثناءات خاصة لبعض عقود الاستثمار في العملات المشفرة، بما في ذلك مسار للعروض التي تصل قيمتها إلى 75 مليون دولار سنويًّا. كما تتضمن الخطة مأوىً آمنًا مشروطًا ومتطلبات إفصاح فيدرالية.
هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تقترح قواعد جديدة للعملات المشفرة تتضمن مسارًا لطرح أسهم بقيمة 75 مليون دولار
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- يمكن للشركات الناشئة في مجال العملات المشفرة جمع ما يصل إلى 5 ملايين دولار خلال فترة تصل إلى أربع سنوات.
- يمكن للمُصدرين المؤهلين جمع ما يصل إلى 75 مليون دولار في غضون 12 شهرًا.
- قد يؤدي الملاذ الآمن إلى إنهاء معاملة عقود الاستثمار.
هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تحدد مسارين للعروض المعفاة
أعلنت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في 18 أغسطس أن «لائحة الأصول المشفرة» ستنشئ مسارات عرض اتحادية متخصصة لبعض عقود الاستثمار في العملات المشفرة. ويهدف الاقتراح إلى تقليل عوائق جمع الأموال، وتعزيز إجراءات الحماية المتسقة للمستثمرين، وتثبيط المُصدرين عن نقل المعاملات إلى الخارج بينما يعمل الكونغرس على تطوير هيكل دائم لسوق العملات المشفرة.
وبموجب هيكل الإعفاء التفصيلي الذي وضعته لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، سيسمح إعفاء لمرة واحدة للشركات الناشئة بطرح عروض يبلغ مجموعها 5 ملايين دولار خلال فترة تصل إلى أربع سنوات. أما إعفاء منفصل لجمع الأموال، مستوحى جزئيًا من اللائحة (Regulation A)، فسيحدد حدًا من الفئة الأولى يبلغ 20 مليون دولار وحدًا من الفئة الثانية يبلغ 75 مليون دولار خلال كل فترة مدتها 12 شهرًا.
ووصف رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) بول س. أتكينز «الملاذ الآمن» بأنه استمرار لتفسير الهيئة الصادر في مارس وعنصر من عناصر استراتيجيتها الخاصة برأس المال المحلي:
«تمشياً مع التوجيهات التفسيرية السابقة للجنة، سيسمح هذا الاقتراح أيضاً بـ«الملاذ الآمن» بمجرد أن يكمل المُصدر أو يوقف بشكل دائم جميع الجهود الإدارية الأساسية التي تعهد أو وعد باتخاذها بموجب عقد استثمار.»
وكان أتكينز قد أوجز الإعفاءات المتعلقة بجمع الأموال والشركات الناشئة قبل أشهر من النشر، محدداً نفس المسارات البالغة 5 ملايين دولار و75 مليون دولار. وقد صاغ بيانه الصادر في 18 أغسطس الاقتراح الرسمي باعتباره مساراً لرواد الأعمال لجمع رأس المال بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية مع الحفاظ على الابتكار في مجال العملات المشفرة ونشاط السوق داخل الولايات المتحدة.
الإفصاحات و«الملاذ الآمن» تحددان الأهلية
سيتطلب كلا الإعفاءين من المُصدرين تزويد المستثمرين بإفصاحات سردية قائمة على المبادئ، في حين سيضيف مسار جمع الأموال مواد العرض العام، ومعلومات عن الوضع المالي، وتقارير مستمرة. سيحتاج مُصدرو المستوى الثاني أيضًا إلى بيانات مالية مدققة، وسيظل كل مُصدر يعتمد على أي من الإعفاءين خاضعًا لأحكام مكافحة الاحتيال والتلاعب الفيدرالية.
ويستند الاقتراح إلى تفسير لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الصادر في مارس بشأن العملات المشفرة، والذي يطبق اختبار «هوي» (Howey) ويميز بين الأصل المشفر وعقد الاستثمار الذي يتضمن هذا الأصل. ويصنف هذا التفسير السلع الرقمية، والمقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية، والعملات المستقرة، والأوراق المالية الرقمية، مع شرح كيف يمكن لوعود المُصدر والجهود الإدارية الأساسية أن تحدد المعاملة بموجب قانون الأوراق المالية.
وقد حدد ذلك الإطار السابق الشروط التي تربط الأصول المشفرة بعقود الاستثمار، بما في ذلك استثمار الأموال في مشروع مشترك والأرباح المتوقعة المرتبطة بالعمل الذي يقوده المُصدر. وسيُطبق الملاذ الآمن المقترح بعد أن يكمل المُصدر أو ينهي بشكل دائم كل جهد إداري أساسي موعود، ولا يقوم ولا ينوي القيام بأي إقرارات أو وعود جديدة تتعلق بهذا العمل.
سيتعين على المُصدر الذي يسعى للحصول على «الملاذ الآمن» تقديم شهادة عامة وتقديم تحليل داعم. ويعد هذا التمييز مهمًا نظرًا لأن الرموز الرقمية (التوكنات) يمكن أن تحمل حقوقًا قانونية واقتصادية مختلفة، تتراوح بين وظائف الوصول أو الحوكمة إلى المطالبات المتعلقة بالأوراق المالية الخاضعة للتنظيم. ويعني استيفاء شروط «الملاذ الآمن» أن عقد الاستثمار المشمول قد انتهى وأن الأصل المشفر الأساسي لم يعد خاضعًا لذلك العقد.
أسبقية القوانين الولائية وحماية المستثمرين
سيحدد الاقتراح مصطلح «المشتري المؤهل» بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933، ويحل محل متطلبات التسجيل والتأهيل على مستوى الولاية بالنسبة لعروض الأصول المشفرة المعفاة بموجب اللائحة. وسيظل تسجيل الأوراق المالية الفيدرالي ساريًا ما لم يكن العرض مؤهلاً للحصول على إعفاء، مما يعكس التمييز الأوسع نطاقًا بين العروض المسجلة وجمع الأموال المشفرة المعفاة.
ولن يكون أي من مساري العرض حصريًّا، مما يسمح للمُصدرين المؤهلين باستخدام إعفاءات أخرى بموجب قانون الأوراق المالية عند توفرها. وسيتطلب مسار الشركات الناشئة تقديم إقرارات عامة في بداية ونهاية فترة تمتد حتى أربع سنوات، في حين أن الإعفاء المؤقت سيغطي الفترة التي يعمل خلالها المديرون على إكمال الجهود الأساسية التي وعدوا بها.
كما سيشمل الإعفاء من متطلبات الولاية بعض المعاملات الثانوية التي تنطوي على عقود استثمار مشمولة تم بيعها في البداية بموجب الاقتراح أو إعفاء فيدرالي آخر. ولن يستمر هذا الإعفاء إلا طالما التزم المُصدر بواجبات الإيداع أو الإفصاح أو الإبلاغ الدوري المعمول بها. وكان أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيون قد شككوا سابقًا في إعفاءات العملات المشفرة المماثلة، بحجة أن تقليل الرقابة قد يضعف الحماية للمستثمرين الأفراد في الأسواق الثانوية.
وتعزز عملية وضع القواعد أجندة لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) الأوسع نطاقاً لعام 2026 المتعلقة بأسواق رأس المال، والتي تشمل قواعد أوضح بشأن العملات المشفرة، والأوراق المالية الرمزية، وخيارات موسعة لجمع رأس المال. لا تزال «لوائح الأصول المشفرة» في مرحلة الاقتراح ولن تغير المتطلبات الحالية حتى يتم اعتمادها في صيغتها النهائية. وسيتم قبول التعليقات العامة لمدة 60 يومًا بعد نشر الاقتراح في «السجل الفيدرالي».
تمت ترجمة هذه المقالة من الإنجليزية باستخدام الذكاء الاصطناعي. النسخة الإنجليزية الأصلية هي المصدر الموثوق؛ وقد تحتوي الترجمات الآلية على أخطاء، لا سيما في المصطلحات القانونية والتنظيمية.
