ما لا يُرى، لا يُصادر – نظرة على أحداث الأسبوع

استمرت البيتكوين في إظهار قوتها هذا الأسبوع، حيث كادت تلامس 83,000 دولار قبل أن تواجه مقاومة وتستقر عند العلامة النفسية 80,000 دولار. وحذت الإيثريوم وسولانا حذوها بتحركات صعودية متواضعة، في حين جذبت بعض العملات البديلة المختارة، ولا سيما الزكاش (ZEC)، بعض الاهتمام الذي طال انتظاره.

استأنفت سوق الأسهم صعودها المكافئ بشكل كاريكاتوري، حيث سجل مؤشر S&P 500 مستويات قياسية جديدة يوم الثلاثاء والأربعاء والخميس. وحذا مؤشرا ناسداك وراسل حذوهما، بينما اقترب مؤشر داو جونز أيضًا من مستوى قياسي آخر. استأنفت المعادن الثمينة انتعاشها، حيث أنهى كل من الذهب والفضة الأسبوع في المنطقة الخضراء. كما سجل النحاس أعلى إغلاق أسبوعي له بالقرب من مستوى 6.30 دولار.

لا تشهد أسواق العملات المشفرة ارتفاعًا واسع النطاق بالضبط. بل إنها أشبه بآلة فرز، حيث يرتفع رأس المال والثقة مرة أخرى ولكن في تدفقات أضيق نطاقًا ومحددة القطاع.

أصبحت العملات المستقرة، باعتبارها واحدة من أقوى حالات استخدام الأصول الرقمية حتى الآن، كبيرة وبارزة لدرجة أنه يمكن القول إنها لم تعد "عملات مشفرة" بعد الآن، بل مجرد جزء جديد من النظام المالي العالمي نفسه. بشكل أساسي، كلما أصبحت العملات المستقرة أكثر فائدة، كلما بدت أقل غرابة. تتوقف عن الشعور بأنها عملات رمزية وتبدأ في الشعور بأنها قنوات.

جادلت A16z بأن مصطلح "العملات المستقرة" سيتلاشى لهذا السبب بالذات.

وقد دعمت أخبار أخرى هذه الفرضية. أطلقت Coinbase أزواج USDC للذهب والفضة الدائمة. وبحسب ما ورد، اشترت Kraken شركة Reap المتخصصة في البنية التحتية للعملات المستقرة مقابل 600 مليون دولار. وأطلقت Polygon Wallet ميزة إرسال العملات المستقرة الخاصة. وقدم Haseeb Qureshi حجة أكثر فلسفية مفادها أنه على الرغم من أن العملات المستقرة الرئيسية قابلة للتجميد، فإنها تظل سايبربانك بما يكفي بحيث لم يكن Hal Finney ليصاب بخيبة أمل.

تتوقع Chainalysis الآن أن يصل حجم العملات المستقرة إلى 735 تريليون دولار بحلول عام 2035. وتمتلك Tether الآن، في واحدة من أكثر العلامات سريالية في هذا العصر، 20 مليار دولار من الذهب، لتنافس فعليًا البنوك المركزية في لعبة تراكم الأصول الصلبة. حاليًا، تبلغ القيمة السوقية للعملات المستقرة 321 مليار دولار.

هذا هو المكان الذي قد يتحرك فيه مركز ثقل العملات المشفرة. بعيدًا عن التجريد التخميني، ونحو البنية النقدية والأصول الأقرب إلى الاقتصاد الحقيقي.
مع صعود العملات المستقرة القابلة للتجميد التي تسيطر على روح العصر في عالم العملات المشفرة، تعود قصة الخصوصية إلى الظهور مرة أخرى. ارتفع سعر Zcash (ZEC) بأكثر من 72% خلال آخر 30 يومًا و1,300% خلال العام الماضي. يبدو مخطط أسعار Monero واعدًا بنفس القدر تقريبًا. قال توشار جاين، الشريك الإداري في Multicoin Capital، إن الشركة تعمل على بناء مركز ZEC منذ فبراير، بحجة أن "Zcash يمثل عودة إلى المثل العليا للسيبربانك التي تأسست عليها العملات المشفرة". ورداً على خبر حول حظر البنك المركزي البرازيلي للعملات المستقرة وتسوية المدفوعات المشفرة في المعاملات عبر الحدود، قال باري سيلبرت، أحد مؤيدي ZEC والرئيس التنفيذي لمجموعة العملات الرقمية (DCG): "من الصعب حظر ما لا يمكنك رؤيته. Zcash هي عملة الحرية". ويتفق ميرت مومتاز مع هذا الرأي.

البيتكوين قوية، لكن العرض يتغير. جادل جيمي كوتس بأن العرض الهامشي الأساسي لم يعد صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs)، بل خزائن الشركات. إذا كان هذا صحيحًا، فمن المحتمل أن يكون له أهمية كبيرة. ساعدت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) في إضفاء الشرعية على البيتكوين، لكن طلب خزائن الشركات سيمثل شيئًا أكثر انعكاسية واستراتيجية: اختيار الشركات العاملة للبيتكوين كتعرض في الميزانية العمومية بدلاً من اختيار المستثمرين لها كتعرض في المحفظة.

لاحظ دون ألت أن مشاهدة ارتفاع البيتكوين على أي حال، حتى بعد أن ألمح مايكل سايلور إلى أنه قد يبيع، كان أمرًا يحب المشترون رؤيته. كان أي أصل أضعف سيتأثر بمثل هذا النوع من العناوين.

كما يحدث ذلك في ظل خلفية يتمتع فيها بافيت بسيولة نقدية قياسية، ويشير لوك غرومن إلى حدوث انهيار، وقد تم الآن تحقيق هدف توم لي لمؤشر S&P، مع توقع حدوث انخفاض بنسبة 10-15% في المرحلة التالية. بعبارة أخرى، هناك الكثير من القلق الكلي المحيط.

على ما يبدو، قد لا تحتاج البيتكوين إلى خلفية اقتصادية كلية مثالية هذه الأيام.

يتم تقييم الإيثريوم كبنية تحتية، وليس كأيديولوجية. جاء إطار تقييم مثير للاهتمام هذا الأسبوع من راؤول بال، الذي قال إن الطريقة الصحيحة للتفكير في الإيثريوم هي عكس السؤال: إذا أوقفته، فإن العملات المستقرة، والتمويل اللامركزي (DeFi)، و L2s، و NFTs ستنخفض في الغالب إلى الصفر، وتلك الخسارة الإجمالية هي قيمة الإيثريوم.

تقول Lookonchain إن توم لي قد قام الآن بوضع جميع عملات الإيثريوم (ETH) التي يمتلكها تقريبًا في عملية ستيكينغ، ومن المفترض أن يحقق ما يقارب 330 مليون دولار سنويًا من المكافآت بالأسعار الحالية. وفي الوقت نفسه، أفادت Lookonchain أيضًا أن فيتاليك وصندوق إيثريوم (EF) قد باعوا ما يزيد عن 100 مليون دولار من الإيثريوم خلال الأشهر الثلاثة الماضية. وقال أناتولي ياكوفينكو، المؤسس المشارك لـ سولانا، إن L2s الخاصة بالإيثريوم ليست آمنة من الناحية الكمومية و"يجب التخلي عن كل أمل".

هذا الانقسام هو إيثريوم الكلاسيكي. قيمة اقتصادية هائلة مدمجة، وهيمنة ملموسة على البنية التحتية، ولكن فرص لا حصر لها لأن يصبح الجدول الزمني غير قابل للاستثمار من الناحية النفسية.

لم تعد العملات المشفرة سوقًا واحدًا، بل سلسلة من التقنيات المالية التي تصادف أنها قائمة على البلوكشين. جاء التعبير الأوضح عن هذه الحقيقة من Cred، الذي قال إن الوضع الحالي للعملات المشفرة "سيئ بعض الشيء" وأن موسم العملات البديلة الواسع النطاق أصبح من الماضي. وقد أيدته الأحداث هذا الأسبوع.
تتبع أحدهم كل الإدراجات في Binance في عام 2025 ووجد أن 92% منها انخفضت، ومعظمها انخفضت بشكل كبير. جادل Pentoshi بأن الأداء الباهت للعملات المشفرة يرجع على الأرجح إلى أن الذكاء الاصطناعي يجذب ببساطة كل اهتمام المستثمرين. تقوم Coinbase بتسريح 14% من موظفيها، مشيرة بشكل صريح إلى الذكاء الاصطناعي وتراجع السوق. وبالحديث عن Coinbase، تعطلت أكبر بورصة عملات رقمية في الولايات المتحدة لأكثر من 6 ساعات صباح يوم الجمعة بسبب انقطاع خدمة AWS.

قد يكون التسعير التقليدي هو سباق التسلح التالي في عالم العملات الرقمية. كان أحد الموضوعات الرئيسية هذا الأسبوع هو دخول القطاع المالي التقليدي إلى عالم العملات الرقمية باستراتيجية قديمة تتمثل في بيع العملات بأسعار أقل من الجميع.

أبرز خبير صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) في بلومبرغ، إريك بالشوناس، أن مورغان ستانلي تطلق تداول العملات المشفرة عبر ETrade برسوم أقل من شواب، التي كانت قد خفضت أسعارها بالفعل عن كوينبيز. من الواضح أن المستهلك هو الرابح. لكن هذا أيضًا تذكير بأنه بمجرد أن تصبح العملات المشفرة كبيرة بما يكفي لتكون ذات أهمية، فإن الشركات القائمة تستخدم أسلحتها المعتادة. قال بالشوناس: "بدأت المعركة".

وهذا يخلق ضغطًا في جميع مستويات السلسلة. فهو يضغط على رسوم التبادل، ويضغط على علاوات السرد، ويضغط على فكرة أن الشركات المتخصصة في العملات المشفرة تستحق تلقائيًا معدلات أخذ أعلى لمجرد أنها كانت سباقة.

استمرت قصة KelpDAO و LayerZero في الانتشار إلى أركان جديدة من السوق هذا الأسبوع.

كان الاستنتاج الصريح لبارتيك كيبوسزفسكي هو تجنب الجسور متعددة التوقيعات تمامًا والالتزام بالأصول القياسية وبروتوكولات النوايا. وربما يكون هذا هو الاتجاه الذي تسير إليه الصناعة على أي حال: ثقة أقل في إعدادات الجسور المعقدة، وتفضيل أكبر للمسار الأبسط والموثوق.
في الوقت نفسه، يُقال إن محاميي ضحايا DPRK يحاولون الآن الحصول على ETH التي تمكنت Arbitrum من تجميدها من الاختراق، مما يشير إلى أنه بمجرد أن تثبت سلسلة أو نظام بيئي ما قدرتها على تجميد الأموال تحت الضغط، فإن المطالب القانونية والسياسية للقيام بذلك ستزداد فقط.

لطالما أحببت العملات المشفرة أن تتخيل تمييزًا واضحًا بين الكود والقانون. ولكن بمجرد أن تصبح الأموال قابلة للتجميد، يصبح هذا التمييز غير واضح.

خارج محور BTC-ETH-stablecoin الأساسي، أظهرت الأسبوع أيضًا مدى سرعة نضوج هياكل السوق المجاورة.

تبلغ قيمة Kalshi الآن 22 مليار دولار، وهو ما يقول الكثير عن شهية السوق لتداول الأحداث كفئة مالية دائمة. تقوم شركة Bullish بشراء وكيل التحويل Equiniti في صفقة بقيمة 4.2 مليار دولار كجزء من الدفع نحو الأسهم الرمزية. يرد إريك فورهيس على الأسئلة حول DIEM و Venice و VVV، وهو مؤشر آخر على أن السوق لا يزال يبحث بنشاط عن النموذج التالي للبنية التحتية المالية للإنترنت.
تلك القصص هي جزء من نفس التحول: أصبح جزء من العملات المشفرة يتعلق إلى حد كبير بالتحويل التدريجي لكل سطح سوقي يهتم الناس بالتداول فيه إلى عملات رمزية.

وبالطبع، لا يحدث أي من هذا في عالم هادئ. يتم تداول النفط وكأنه عملة بديلة تديرها مجموعة سرية، مع تقلبات سخيفة وعناوين متقلبة. أشار برنت دونيلي إلى أن مخطط النفط الخام يبدو مطابقًا لعوائد السندات الألمانية لأجل سنتين. هناك أيضًا نقاش نشط حول ما إذا كان إغلاق مضيق هرمز يضر بالولايات المتحدة أم أنه يفيدها في الواقع، حيث أن صادرات النفط الأمريكية عند مستويات قياسية. أدى هجوم إيراني بطائرة بدون طيار إلى اشتعال النيران في مجمع نفطي في الإمارات العربية المتحدة. يعيد فيروس هانتا فجأة الخوف من الإغلاق إلى الساحة.
غالبًا ما يكون هذا هو نوع الخلفية التي تبدأ فيها الأسواق بالتصرف كأنظمة عصبية حساسة للشائعات. وهذا يساعد في تفسير سبب شعورنا بأن الاهتمام بالعملات المشفرة مشتت للغاية. عندما يصبح العالم الخارجي أكثر عدم استقرارًا، يصبح السوق أكثر انتهازية ودفاعية في آن واحد.

لا يزال هناك حماس لاحتمال حدوث ارتفاع هائل في سعر LINK. يعتقد Algod أن TAO سيتجاوز مباشرة أعلى مستوياته على الإطلاق ويقول إن الحد الأقصى للخسارة أعلى الآن بعد أن تحول الجميع إلى الأسهم. هناك نظرية مثيرة للاهتمام تدور حول الحوسبة كسلعة قابلة للقياس بدون منحنى آجل مناسب، وهو ما يبدو وكأنه نوع من الأفكار التي قد تصبح مهمة للغاية في نهاية المطاف إذا بدأت البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في التداول بشكل أشبه بالبنية التحتية للطاقة.

وفي الخلفية، يطلب مطور Samourai Keonne Rodriguez تبرعات، وهو ما يذكرنا بأنه حتى مع نضوج العملات المشفرة المؤسسية، لا يزال الأشخاص الذين بنوا الطبقة القديمة من cypherpunk يخوضون معركة مختلفة تمامًا.

-أليكس ريتشاردسون