ورقة BIS تُظهر فهما سطحيا للبيتكوين وتتفق مع سايلور في نقطة أساسية

في مقال «المال وبنية الثقة» الذي نُشر هذا الشهر، استخدم إيناكي ألداسورو، الاقتصادي في بنك التسويات الدولية، ميمًا يصور كلبًا لا يريد سوى «المال»، وليس سندات الدين، لوصف العقلية الكامنة وراء الذهب والبيتكوين.

تشير الصورة الميمية إلى لوكا باسيولي، عالم الرياضيات الإيطالي الذي يُنسب إليه الفضل في أول معالجة منهجية منشورة للمحاسبة ذات القيد المزدوج في القرن الخامس عشر.

كتب ألداسورو: «يريد الكلب أصلًا لا يمثل التزامًا على أحد لأنه لا يثق. إنه يريد الذهب. إنه يريد البيتكوين. لكنه لا يمكنه الحصول على المال دون ثقة، لأن المال دون ثقة هو تناقض في المصطلحات».

«فكرة رأس المال»

ويجادل بأن المال هو وسيلة للتسوية تُبطل الالتزام عند استحقاق التسوية، في حين أن الائتمان هو وعد بدفع المال.

يصف الاقتصادي الذهب بأنه «ليس بديلاً نقدياً، بل احتجاجاً نقدياً»، ويقول إن البيتكوين «تشترك في هذا الدافع وتضيف إليه طبقة تكنولوجية».

كما ينتقد مؤلف الورقة العرض الثابت للبيتكوين باعتباره «غير مستجيب لأي حالة يمكن تصورها في العالم»، وهو ادعاء لا يزال يدحضه مؤيدو البيتكوين. ويشير أيضًا إلى المحاولتين الفاشلتين لإدخال البيتكوين (BTC) كعملة قانونية في السلفادور وجمهورية أفريقيا الوسطى.

في غضون ذلك، دافع مايكل سايلور، الداعية للبيتكوين والمؤسس المشارك لشركة «ستراتيجي»، لسنوات عن فكرة أن البيتكوين ليست عملة بل رأس مال — وقد جمعت شركته ما يقارب 71 مليار دولار من هذا الأصل انطلاقًا من هذه القناعة.

وقال مؤخرًا: «رأس المال الرقمي هو الأساس للملكية الرقمية والائتمان الرقمي». في يونيو، دعا سايلور إلى «النقود الرقمية»: منتج مربوط بالدولار ويحقق عائدًا، مبني على ما يسميه «الائتمان المدعوم بالبيتكوين» بالإضافة إلى ما يعادل النقد التقليدي، والذي يمكن أن يعمل كوسيلة للتبادل. باختصار، ستدفع بالنقود الرقمية، وليس بالبيتكوين.

وكتب سايلور في يونيو: «هذا ليس رفضًا للبيتكوين. إنه جسر يربط بين عالم العملات الورقية وعالم البيتكوين». وتبيع شركة «ستراتيجي» بالفعل مثل هذه المنتجات الائتمانية، بما في ذلك الأسهم الممتازة STRC التي تدر عائدات. إلا أنها ليست مضمونة ببيتكوين شركة «ستراتيجي»، وتأتي أرباحها من الشركة نفسها.

«البنية الفوقية الائتمانية» للبيتكوين

يبدو أن كلًا من ألداسورو وسايلور يصفان نفس الهيكل: أصل نادر لا يمثل التزامًا لأحد في القاعدة، مع وجود الائتمان في القمة. وفي معرض حديثه عن الذهب، يقول ألداسورو إنه في مثل هذا النظام، «تتم التسوية في بنية ائتمانية عليا، حيث يعمل المعدن كمرساة بدلاً من أن يكون متداولاً». وهو يطبق هذا على الذهب فقط، بينما يطبقه سايلور على البيتكوين.

قال الرئيس التنفيذي لشركة «ستراتيجي» في يوليو: «أصبح الذهب أكثر فائدة عندما تطورت حوله البنوك وأسواق رأس المال وأدوات الائتمان وأنظمة التسوية».

كما يتفق كلاهما على أن الدولار، أو النقود الورقية بشكل عام، لا يزال هو المقياس — وحدة الحساب. ومع ذلك، يضيف سايلور أن البيتكوين «ليست بعد وحدة الحساب في معظم أنحاء العالم».

بالإضافة إلى ذلك، يحذر كل من ألداسورو وسايلور من «عدم الاستقرار المتأصل في الائتمان»، حيث يميل الناس إلى إنشاء مطالبات بالبيتكوين أو الذهب، على سبيل المثال، تفوق الكمية الفعلية المتوفرة من البيتكوين أو الذهب.

في كلتا الحالتين، تتبلور هذه «البنية الفوقية الائتمانية» للبيتكوين بشكل متزايد. وكما أفادت Bitcoin.com News، كتب لانس فيتانزا، المحلل في TD Cowen، مؤخرًا أن النقاش «يتجاوز ملكية البيتكوين ويتجه نحو النظام البيئي الذي يتم بناؤه حوله».

معايير مزدوجة للبيتكوين مقابل الدولار الأمريكي

أثار خطاب سايلور القائل بأن البيتكوين «رأس مال، وليس عملة» انتقادات من مستخدمي البيتكوين الذين يجادلون بأن البيتكوين هو عملة للاستخدام اليومي. ومع ذلك، يبدو أن ورقة بنك التسويات الدولية (BIS) تطبق معيارًا مزدوجًا على البيتكوين والنقود الورقية.

على سبيل المثال، يكتب ألداسورو أن «قيمة البيتكوين تعتمد كليًا على توقع أن يقدّرها الآخرون». ومع ذلك، وفقًا لتعريفه الخاص، فإن كل النقود «تستند إلى توقع مشترك» بأنها ستُقبل غدًا. وبالنسبة للنقود الورقية، كما يرى ألداسورو، فإن هذا التوقع «يرتكز على المؤسسات»، مثل البنك المركزي والحكومة.

كما يؤكد ألداسورو أن الثقة على نطاق واسع تحتاج إلى ضمانات عامة. ومع ذلك، فإن الورقة البحثية نفسها تشير إلى أن النقود تبدأ في القطاع الخاص ولا تحظى بالاعتراف الرسمي إلا في النهاية، مما يضعف الحجة القائلة بأن تجارب البيتكوين الفاشلة كعملة قانونية تثبت عدم قدرتها على العمل كعملة.

واستشهد ألداسورو بالورقة البيضاء الخاصة بالبيتكوين، وخلص أيضًا إلى أن «النقود بدون ثقة هي تناقض»، لكنه أقر على الفور بأن تصميم البيتكوين يزيل «الثقة في الجهة المصدرة وليس الثقة بحد ذاتها»، كما تنص الورقة البيضاء أيضًا: «… دون الحاجة إلى طرف ثالث موثوق به».

في كلتا الحالتين، لا يزال البيتكوين مستخدمًا ويُنظر إليه كأصل أكثر بكثير من كونه وسيلة للدفع، على الرغم من أن استخدامه كعملة آخذ في الازدياد. وقد فشلت طبقة الائتمان المبنية على العملات المشفرة من قبل: فقد انهارت شركات الإقراض «سيلسيوس» و«بلوك فاي» ومنصة التداول «إف تي إكس» في عام 2022، دون وجود أي دعم احتياطي وراءها.

وفي كلمة ألقاها في مؤتمر «BTC Prague» هذا العام حول شركات البيتكوين الفاشلة بشكل عام، قال سايلور إن بعضها «ربما كانت تتبع ممارسات مالية سيئة» و«ربما كانت تعاني من المديونية المفرطة».

الأسباب المتعارضة

يتفق الاقتصادي في بنك التسويات الدولية (BIS) والمؤسس المشارك لشركة «ستراتيجي» على أن البيتكوين لا تعمل كعملة يومية، ولكن لأسباب معاكسة.

يجادل سايلور بأن البيتكوين لا ينبغي أن تكون عملة يومية لأنها قيّمة للغاية بحيث لا يمكن إنفاقها. أما ألداسورو، فيرى أن البيتكوين لا يمكن أن تخدم هذا الغرض لأنها تعاني من أوجه قصور: فهي ليست سند دين لأحد، ولا يمكن تغيير عرضها، ولا يوجد مقرض الملاذ الأخير يدعمها.

كما يرى مؤلف ورقة بنك التسويات الدولية (BIS) أن الائتمان هو الطريقة التي يعمل بها المال فعليًا. أما سايلور، فيسعى إلى إعادة تغليف البيتكوين للمستثمرين الباحثين عن أصل أقل تقلبًا.

كما يختلفان حول ما يحمي النظام في أوقات الأزمات. ففي ورقة بنك التسويات الدولية (BIS)، تقوم آليات الدعم العامة بهذا الدور: حيث يوفر البنك المركزي الأموال عندما لا يفعل ذلك أي جهة أخرى، بينما يعمل تأمين الودائع والدعم الحكومي على توزيع المخاطر. أما في نموذج «ستراتيجي»، فيقول سايلور إن المساهمين هم «الشريحة الثانوية» التي «تمتص التقلبات»، دون أن يكون هناك أي دعم عام وراءهم.

وكتب ألداسورو: «تطمح البيتكوين إلى أن تكون نقودًا دون البنية التي تجعل النقود تعمل».

«الأصل الذي يتسم بتقلب بنسبة 40% مثالي لبعض المستثمرين وغير مناسب لآخرين. الحل لا يكمن في تغيير البيتكوين. الحل هو بناء منتجات فوق البيتكوين تتناسب مع احتياجات كل مجموعة من رأس المال"، كما جادل سايلور في يونيو. وفي أكتوبر، طرح عملة مستقرة مدعومة بالبيتكوين (BTC) من شأنها أن توفر عائدًا يصل إلى 8%.

ماذا سيكون حال البيتكوين بعد غد؟

في غضون ذلك، تستمر تقنية البيتكوين والحلول المرتبطة بها وانتشارها في التطور، حتى في الوقت الذي يتجادل فيه الطرفان من أبراجهما العاجية.

"العالم لا يحتاج إلى أن يقوم الجميع غدًا بتسعير القهوة بالساتوشي"، قال سايلور في يونيو، تاركًا السؤال حول ما سيحدث بعد ذلك مفتوحًا.