«كريبتوكمانت» تحذر من أن الملل قد يؤدي إلى انهيار مؤشر STRC الخاص بـ«سايلور»، في الوقت الذي تصر فيه الاستراتيجية على أن «البيتكوين تواصل أداءها الجيد»

• </span><br />
• <strong></strong><br />
• <strong></strong><br />
• <strong></strong><br />
• <span style="font-weight: 400;">النقاط الرئيسية: </span></p>
• <ul>
• <li><span style="font-weight: 400;">يقول كي يونغ جو من Cryptoquant إن استمرار الاتجاه الجانبي للسوق لفترة طويلة، وليس الانهيار، هو الخطر الحقيقي الذي يهدد هيكل STRC التابع لشركة Strategy. </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">انخفض سعر سهم STRC، وهو سهم ممتاز يوزع أرباحًا بنسبة 11.5% وصُمم للتداول بالقرب من 100 دولار، إلى 85 دولارًا مع تذبذب سعر البيتكوين حول 64,000 دولار طوال شهر يونيو. </span></li>
• <li><span style="font-weight: 400;">تمتلك شركة «ستراتيجي» أكثر من 846,000 بيتكوين، وقد استخدمت عائدات STRC لتمويل ما يقارب 77,000 بيتكوين من مشترياتها لعام 2026.</span></li>
• </ul>
• <p><span style="font-weight: 400;">

نظرية الملل

أعاد كي يونغ جو، الرئيس التنفيذي لشركة التحليلات Cryptoquant، صياغة الحجة الهبوطية بطريقة تتعارض مع السرد المعتاد للانهيار، مجادلاً بأن أكبر خطر يواجه البيتكوين ليس الانهيار بل الملل.

ويرى أنه يمكن النجاة من أي انخفاض حاد طالما أن السوق لا يزال يؤمن بالنظرية طويلة الأجل للأصل، لكن السوق الذي يظل يتحرك بشكل جانبي لسنوات يؤدي إلى تآكل القناعة تدريجيًا (وكذلك الهياكل التمويلية المبنية عليها). أمضى كي يونغ جو معظم عام 2026 في توقع حركة جانبية مملة فحسب، مشيرًا إلى أن تدفقات رأس المال إلى البيتكوين قد جفت مع عودة اهتمام المستثمرين إلى الأسهم و«الأحجار اللامعة».

كما أرجع الفضل إلى استراتيجية سايلور ومشتري صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETF) في استيعاب عمليات البيع المكثفة من قبل حاملي العملة القدامى، مقدراً أن سعر البيتكوين كان من الممكن أن يتداول بالقرب من 22,000 دولار لولا هذا الطلب.

لماذا يُعد STRC نقطة الضغط

نقطة الضعف المحددة التي أشار إليها كي يونغ جو هي STRC، التي تُعد محور آلية جمع الأموال في استراتيجية سايلور. المعروف رسميًا باسم «السهم المفضل الدائم القابل للتمديد من السلسلة أ ذي السعر المتغير» (Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock)، تم إطلاق STRC في يوليو 2025 وصُمم ليتداول بالقرب من القيمة الاسمية البالغة 100 دولار، مع توزيع أرباح يتم تعديله شهريًا (يبلغ حاليًا 11.5٪) بهدف الحفاظ على استقرار سعره.

أفادت Bitcoin.com News مؤخرًا أن STRC نمت لتصبح أكبر سهم ممتاز في العالم

من حيث القيمة السوقية، حيث تجاوزت قيمتها 8.5 مليار دولار في أقل من عام. ويكمن الجوهر في هذا الاستقرار، حيث تستخدم Strategy STRC لجمع رأس مال جديد من المستثمرين المتعطشين للعائدات وتوجيه العائدات إلى البيتكوين، دون تخفيف حصص المساهمين العاديين أو تحمل ديون تقليدية.

علاوة على ذلك، تجدر الإشارة إلى أن عائدات STRC مولت مشتريات بقيمة 77,000 بيتكوين تقريبًا في عام 2026، متجاوزةً بكثير صافي التدفقات الداخلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) الأمريكية للبيتكوين الفوري خلال الفترة نفسها.

لكن يبدو أن هذا الصك قد تذبذب قليلاً، حيث انخفض مؤخرًا نحو 85 دولارًا، بانخفاض حوالي 15٪ عن القيمة الاسمية، بعد أن لامس أدنى مستوياته القياسية (وهو تحرك يتحدى الوعد بالتداول بالقرب من 100 دولار الذي يقوم عليه التصميم). ويحذر كي يونغ جو من أن السوق الطويلة والركودية هي بالضبط البيئة التي يواجه فيها منتج العائد مثل STRC صعوبات.

سايلور يظل متحديًا

لم يقدم سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة «ستراتيجي» (Strategy) (ناسداك: MSTR)، أي تنازلات، مضيفًا: «الأسواق مغلقة اليوم. التقلبات ليست سهلة أبدًا. البيتكوين تواصل العمل. ونحن أيضًا». جاءت هذه الرسالة في الوقت الذي كان فيه سعر البيتكوين يتداول حول 62,500 دولار.

علاوة على ذلك، أفادت Bitcoin.com News أن سايلور كسر صمته مؤخرًا بعد أن باعت شركة Strategy البيتكوين لأول مرة منذ أربع سنوات للمساعدة في تغطية أرباح الأسهم الممتازة، وهي خطوة أدت إلى انقسام المجتمع وأثرت سلبًا لفترة وجيزة على أسهم MSTR. وذهب النقاد إلى أبعد من ذلك، حيث وصف البعض عائد STRC البالغ 11.5% بأنه «طُعم وخداع» يروج للتعرض للبيتكوين بينما يترك المشترين مقيدين بخطة تمويل بالرافعة المالية.

من جانبها، قدمت شركة «ستراتيجي» صندوق STRC باعتباره مدخلاً أقل تقلبًا إلى منظومة البيتكوين للمؤسسات، وهو عرض روّج له سايلور بقوة حتى في الوقت الذي انخفضت فيه أسهم الشركة إلى ما دون قيمتها الاسمية. لا يدور الخلاف في الواقع حول ما إذا كانت البيتكوين ستصمد أم لا، بل حول ما إذا كانت الآلية التي تم إنشاؤها لتجميعها قادرة على الصمود في سوق يهدأ نشاطه.

في الوضع الحالي، تمتلك شركة «ستراتيجي» أكثر من 800,000 بيتكوين، مما يجعلها أكبر مالك مؤسسي، وقد ساعدت عمليات الشراء المستمرة التي قامت بها على تحديد حد أدنى للأسعار. وإذا كان كي يونغ جو محقاً في أن «الملل» هو العدو، فسيكون الاختبار هو إلى متى سيستمر مستثمرو STRC في تحصيل أرباحهم بينما لا تتحرك الأسعار في أي اتجاه.