حذرت شركة الأبحاث «كريبتوكمانت» شركة «ستراتيجي» من ضرورة وقف مشترياتها من البيتكوين وإعادة بناء احتياطياتها النقدية، وذلك بعد أن انهار معدل تغطية توزيعات الأرباح للشركة من أكثر من سبع سنوات إلى 14 شهراً فقط، واستمر تداول أسهمها الممتازة دون قيمتها الاسمية.
«كريبتوكمانت» تحذر من ضرورة تعليق عمليات شراء البيتكوين وإعادة بناء الاحتياطي النقدي، في ظل بقاء مؤشر STRC دون المستوى المطلوب
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
انهيار تغطية توزيعات الأرباح
ينبغي على شركة «ستراتيجي» (Strategy Inc.) (ناسداك: MSTR) أن توقف مؤقتًا تراكم البيتكوين لديها وأن تعطي الأولوية لإعادة بناء احتياطياتها النقدية، وفقًا لشركة «كريبتوكمانت» (Cryptoquant)، وهي شركة بيانات على السلسلة التي تابعت عن كثب الميزانية العمومية للشركة من خلال أبحاثها. وجاء هذا التحذير في أعقاب تدهور حاد في المؤشرات التي تدعم توزيعات أرباح الأسهم الممتازة للشركة.
قال خوليو مورينو، رئيس قسم الأبحاث في Cryptoquant، إن تغطية أرباح الشركة انخفضت من أكثر من سبع سنوات في بداية عام 2026 إلى 14 شهراً فقط. وخلال نفس الفترة، ارتفعت التزامات توزيعات الأرباح السنوية من حوالي 300 مليون دولار إلى ما يقارب 1.2 مليار دولار، حيث أصدرت الشركة المزيد من الأسهم الممتازة من فئة STRC لتمويل مشتريات البيتكوين. وأضاف:
وتفاقم هذا التدهور بسبب قرارات تتعلق برأس المال، حيث أشار مورينو إلى أن شركة «ستراتيجي» قامت مؤخرًا بإعادة شراء 1.5 مليار دولار من سنداتها الممتازة القابلة للتحويل بفائدة 0% والمستحقة في عام 2029، وهي خطوة أدت إلى انخفاض السيولة النقدية المتاحة لدعم مدفوعات الأرباح المتزايدة تلك."مع استمرار شركة Strategy في إصدار أسهم STRC الممتازة لتمويل مشتريات البيتكوين، ارتفعت التزاماتها السنوية المتعلقة بتوزيعات الأرباح بشكل حاد، في حين تقلص احتياطيها النقدي."
أسهم STRC عالقة دون القيمة الاسمية
وقد ظهرت هذه الضغوط بوضوح في السعر السوقي للأسهم الممتازة نفسها. فقد واجهت أسهم STRC التابعة لشركة «ستراتيجي»، وهي أسهم ممتازة مدعومة بالبيتكوين، صعوبة في العودة إلى قيمتها الاسمية البالغة 100 دولار، بل وانخفضت في بعض الأوقات إلى ما دون 90 دولارًا، مع قيام المستثمرين بإعادة تقييم مخاطر هذا الصك المالي.
ولم يؤد انتعاش البيتكوين إلى حل المشكلة، حيث أشارت الصحفية لورا شين في تقرير لها إلى أن سهم STRC لم يتمكن من العودة إلى القيمة الاسمية حتى بعد أن انتقلت الشركة إلى دورة توزيع أرباح نصف شهرية وأضافت 300 مليون دولار لتعزيز هيكلها، مما يشير إلى أن الانخفاض يعكس قلقًا أعمق من مجرد تقلبات الأسعار قصيرة الأجل.
وكانت Bitcoin.com News قد أفادت الأسبوع الماضي أن Cryptoquant حذرت من خطر أن يؤدي الهدوء المطول
في سعر البيتكوين بحد ذاته إلى إغراق STRC، وهو سيناريو تضعف فيه الأسهم الممتازة ليس بسبب انهيار السعر، بل بسبب الافتقار إلى الزخم الصعودي.ما تحتاجه شركة ستراتيجي
مع عبء توزيعات الأرباح السنوية الحالي الذي يبلغ حوالي 1.2 مليار دولار، قدر مورينو أن شركة ستراتيجي ستحتاج إلى ما يقرب من 2.8 مليار دولار من الاحتياطيات النقدية لاستعادة تغطية توزيعات الأرباح لمدة 24 شهراً، وهو ما يقارب ضعف مستواها الحالي. ومع ذلك، فإن الوضع النقدي للشركة يتجه في الاتجاه الخاطئ، حيث انخفضت الاحتياطيات بنسبة 38% منذ بداية عام 2026، حتى مع تضاعف التزامات توزيع الأرباح، مما أدى إلى اتساع الفجوة بين ما تدين به «ستراتيجي» وما تمتلكه من أموال سائلة.
بالنسبة لشركة بنت هويتها على التراكم الدؤوب للبيتكوين، فإن التوصية بوقف الشراء تتعارض مع استراتيجيتها الأساسية. في الأسابيع الأخيرة، دحض مايكل سايلور الروايات المتشائمة، مجادلاً بأن الشركة قد تبيع البيتكوين إذا لزم الأمر، مع الإصرار على أن استراتيجيتها لا تزال ناجحة.
ومع ذلك، فإن السؤال المباشر هو ما إذا كانت «ستراتيجي» ستعدل مسارها؛ حيث إن التوقف المؤقت عن الشراء وإعادة البناء نحو ما يقارب 2.8 مليار دولار – وفقًا لـ «كريبتوكمانت» – من شأنه أن يخفف من المخاوف بشأن تغطية توزيعات الأرباح، لكنه سيشكل أيضًا تحولًا ملحوظًا لشركة تُعرف بشراء البيتكوين في كل فرصة سانحة.
وإلى أن تتعزز التغطية وتتعافى الأسهم الممتازة، من المرجح أن تظل الفجوة بين طموحات «ستراتيجي» في مجال البيتكوين والتزاماتها النقدية مسألة محورية تلقي بظلالها على الشركة.
تمت ترجمة هذه المقالة من الإنجليزية باستخدام الذكاء الاصطناعي. النسخة الإنجليزية الأصلية هي المصدر الموثوق؛ وقد تحتوي الترجمات الآلية على أخطاء، لا سيما في المصطلحات القانونية والتنظيمية.
