جيه بي مورغان: قد تدفع فاتورة توزيعات الأرباح البالغة 1.7 مليار دولار التي تتحملها شركة ستراتيجي إلى مزيد من عمليات بيع البيتكوين

سؤال بقيمة 1.7 مليار دولار

قال بنك جي بي مورغان إن أداء سوق العملات المشفرة في النصف الثاني من العام سيعتمد جزئيًا على كيفية قيام شركة ستراتيجي (Strategy Inc.، ناسداك: MSTR) بتمويل التزاماتها السنوية بتوزيع أرباح تبلغ حوالي 1.7 مليار دولار، واصفًا خطة التمويل (إلى جانب مصير تشريعات العملات المشفرة في الولايات المتحدة) بأنها متغير رئيسي للأشهر المقبلة.

يأتي هذا القلق في أعقاب خطوة رمزية ولكنها محط اهتمام كبير، حيث باعت شركة Strategy 32 بيتكوين بين 26 و31 مايو، محققة حوالي 2.5 مليون دولار بسعر متوسط قدره 77,135 دولارًا، وهي أول عملية بيع للبيتكوين تكشف عنها الشركة منذ عام 2022. وصف JPMorgan الصفقة بأنها صغيرة وطوعية، لكنه قال إنها أثارت التساؤل عما إذا كانت الشركة ستستمر في بيع البيتكوين لتغطية التوزيعات.

قال محللو JPMorgan إن Strategy قد تحتاج إلى تجديد احتياطياتها من الدولار لتخفيف المخاوف بشأن مبيعات البيتكوين المستقبلية المرتبطة بالتزامات توزيع الأرباح.

كان الرئيس التنفيذي مايكل سايلور قد دعا لفترة طويلة إلى فلسفة "لا تبيع أبدًا"، مما يجعل حتى التخلص من كمية رمزية بمثابة خرق رمزي. خلال مؤتمر أرباح الشركة للربع الأول، ألمح إلى هذه الخطوة، قائلاً إن ستراتيجي "ربما تبيع بعض البيتكوين لدفع أرباح الأسهم فقط لتهدئة السوق وإرسال رسالة مفادها أننا فعلنا ذلك".

كان المبلغ ضئيلًا مقارنة بالميزانية العمومية، نظرًا لأن 32 بيتكوين تمثل حوالي 0.0038٪ من مقتنيات الشركة. اعتبارًا من 31 مايو، كانت شركة Strategy تمتلك 843,706 بيتكوين تم شراؤها مقابل حوالي 63.87 مليار دولار، بمتوسط 75,699 دولارًا لكل عملة. أفادت Bitcoin.com News أنه عقب البيع، انخفضت أسهم MSTR بنحو 7% حيث اشتعل الجدل في مجتمع العملات المشفرة حول معنى هذه الخطوة.

بالنسبة لسايلور، كان المنطق هو إثبات لوكالات التصنيف والمستثمرين أن مخزون البيتكوين يمكن أن يكون بمثابة رأس مال قابل للاستخدام لتوزيع الأرباح دون الحاجة إلى بيع عاجل. بالنسبة للمتشككين، فإن حتى عملية بيع صغيرة تثقب رواية "الأيدي الماسية" وتثير تساؤلات حول ما سيحدث إذا اشتدت حسابات توزيع الأرباح أكثر.

التشريعات والصورة الأكبر

ربطت JPMorgan وضع Strategy بنظرة أوسع وأكثر حذراً للأصول الرقمية. خفض البنك توقعاته ويرى الآن أن فرصة أن يصبح قانون وضوح سوق الأصول الرقمية (CLARITY) قانونًا هذا العام تقل عن 50٪، مشيرًا إلى تضييق نافذة الكونغرس قبل انتخابات التجديد النصفي والصراع الذي لم يحسم بعد حول ما إذا كان بإمكان العملات المستقرة دفع عائد.

وهذا أمر مهم لأن القواعد الفيدرالية الواضحة قد تم تصويرها على نطاق واسع على أنها محفز محتمل للمرحلة التالية من التبني المؤسسي. ويؤدي تعثر قانون CLARITY إلى إزالة أحد السيناريوهات الأكثر تفاؤلاً على المدى القريب، تاركًا المخاطر الخاصة بالشركة مثل خطة تمويل Strategy لتؤثر بشكل أكبر على المعنويات.

ومع ذلك، لا تتوقع JPMorgan أن تتراجع Strategy، حيث تتوقع البنك أن تصل مشتريات الشركة من البيتكوين إلى حوالي 32 مليار دولار في عام 2026، مما يشير إلى أنها تنظر إلى عملية البيع التي جرت في أواخر مايو على أنها استثناء وليس بداية لاتجاه.

الاختبار الفوري في المستقبل هو كيف ستمول Strategy جولتها التالية من توزيعات الأرباح، لأنه إذا اعتمدت على احتياطيات الدولار أو عمليات جمع رأس مال جديدة، فإن السؤال "هل سيبيعون المزيد من البيتكوين؟" يتلاشى. وإذا عادت إلى السوق ببيع آخر، حتى لو كان صغيراً، فمن المتوقع أن يتجدد التدقيق في النموذج الذي جعل "ستراتيجي" أكبر شركة تمتلك عملة البيتكوين.