أكدت شركة «ستراتيجي» أن أسهمها الممتازة من فئة «ستريتش» (STRC) ستستمر في توزيع أرباح سنوية بنسبة 12% في أغسطس 2026، حتى بعد أن أغلق السهم شهر يوليو عند مستوى يقل بنحو 12% عن قيمته الاسمية البالغة 100 دولار.
«ستراتيجي» تحافظ على توزيعات أرباح STRC عند 12% مع بقاء السهم دون القيمة الاسمية
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- حافظت شركة "ستراتيجي" على معدل توزيعات أرباح أسهم STRC عند 12% لشهر أغسطس 2026، وهو أعلى معدل لها منذ طرحها في يوليو 2025.
- أغلق سهم STRC عند 89.46 دولارًا في 31 يوليو، أي أقل بنحو 10-11% من قيمته الاسمية البالغة 100 دولار.
- حذر الخبراء من أن آلية التدرج تخلق «هيكلًا ذا عدد محدود من الدورات».
معدل يستمر في الارتفاع لكنه لا يمكنه العودة إلى الوراء
أكد مايكل سايلور، الرئيس التنفيذي لشركة «ستراتيجي» (ناسداك: MSTR)، في 1 أغسطس أن معدل توزيعات الأرباح المتدرج لـ STRC، وهي الأسهم الممتازة الدائمة من السلسلة «أ» ذات المعدل المتغير التابعة للشركة، سيبقى عند 12.00% لشهر أغسطس 2026. تم طرح STRC في يوليو 2025 بمعدل 9%، وارتفع منذ ذلك الحين عبر سبع زيادات شهرية متتالية، ليصل إلى 12% لتواريخ التسجيل بدءًا من 1 يوليو 2026.
وتتبع هذه الزيادات آلية التدرج، أي أن الأرباح ترتفع بنسبة 0.5% كلما تم تداول سهم STRC بسعر أقل من 95 دولارًا، وبمجرد تفعيل هذه الآلية، لا يمكن التراجع عن الزيادة حتى لو تعافى السعر. تقوم شركة Strategy بإعادة تعيين المعدل شهريًا لدفع سعر STRC مرة أخرى نحو قيمته الاسمية البالغة 100 دولار والتخلص من التقلبات، وهي آلية تعتمد عليها الشركة لإصدار أسهم STRC جديدة من خلال برنامجها «at-the-market» (ATM) وجمع رأس مال جديد لشراء البيتكوين.
يُعد STRC أحد أدوات الأسهم الممتازة العديدة، إلى جانب STRK وSTRF وSTRD، التي أصدرتها «ستراتيجي» لتمويل عمليات استحواذها على البيتكوين دون إضعاف حصة المساهمين العاديين بالقدر الذي قد يحدثه إصدار المزيد من أسهم MSTR. كما قامت شركة Strategy بتحويل STRC إلى جدول دفع أرباح نصف شهري، على أن يتم أول دفع مرتين شهريًا في 15 يوليو 2026، ليحل محل الدفعة الشهرية الوحيدة التي كان المستثمرون يتلقونها منذ الإطلاق في يوليو 2025.
لا تزال الأسهم دون القيمة الاسمية
لم تعمل الآلية بالشكل المقصود. أغلقت أسهم STRC عند 89.46 دولارًا في 31 يوليو، بانخفاض طفيف عن سعر الإغلاق السابق البالغ 89.50 دولارًا، مما يجعل السهم أقل من القيمة الاسمية بنحو 10 إلى 11% حتى مع أعلى معدل توزيع أرباح في تاريخه. وقد لامس السهم أدنى مستوى له عند 71.25 دولارًا في يونيو، ولم يتم تداوله عند القيمة الاسمية منذ منتصف مايو.
زادت المنافسة من الضغط، حيث تقدم السندات الممتازة SATA الصادرة عن شركة Strive المنافسة عائدًا بنسبة 13٪ تقريبًا مع دفعات أرباح يومية وبدون ديون أساسية، مما أدى إلى تحويل طلب المستثمرين بعيدًا عن STRC حتى قبل انهيار سعره في يونيو. وقد اتسع الفارق بين السندين ليصبح أحد أكبر الفوارق المسجلة على الإطلاق، حيث يتم تداول SATA بالقرب من قيمته الاسمية البالغة 100 دولار، بينما يتخلف STRC كثيرًا عن ذلك.
أجبر هذا الخصم المستمر شركة «ستراتيجي» على تعليق إصدارات «STRC» الجديدة من خلال برنامج «ATM» الخاص بها، مما حدّ من قدرة الشركة على الاستمرار في زيادة حيازاتها من البيتكوين باستخدام قناة التمويل تلك.
تتبع الصعوبات التي تواجهها STRC التقلبات التي شهدتها عملة البيتكوين نفسها هذا العام. فقد كانت الأسهم الممتازة تتحرك تاريخياً بالتوازي مع سعر البيتكوين، وأدى ضعف الأصل الأساسي إلى زيادة صعوبة قيام شركة Strategy (ناسداك: MSTR) بإبقاء سعر STRC قريباً من القيمة الاسمية حتى مع ارتباطها بمعدل توزيع أرباح قياسي.
تحذيرات كثيرة
حذر محللو Onramp Bitcoin من أن هيكل «الراتشيت» ينطوي على مخاطر طويلة الأجل نظرًا لأنه يتحرك في اتجاه واحد فقط، حيث أشار الرئيس التنفيذي مايكل تانغوما إلى ما يلي:
إن هيكل رأس المال الذي لا يتحمل التقلبات إلا من خلال إضافة التزامات دائمة هو هيكل يحتوي على عدد محدود من الدورات.
وقد فتحت شركة Rosen Law Firm تحقيقًا في 25 يونيو حول ما إذا كان بإمكان شركة Strategy الحفاظ على مدفوعات أرباح الأسهم الممتازة في حال بقيت عملة البيتكوين دون متوسط تكلفة الشركة البالغ حوالي 75,651 دولارًا. إضافة إلى مخاطر التركيز، يمتلك المستثمرون الأفراد ما يقدر بنحو 83٪، أو حوالي 8.8 مليار دولار، من أسهم STRC المتداولة، وهي قاعدة أشار المحللون إلى أنها أكثر عرضة للبيع التفاعلي خلال فترات الركود مقارنة بالمستثمرين المؤسسيين.
وقد أنشأت «ستراتيجي» احتياطيات مالية لتعويض تلك المخاوف. وتمتلك الشركة احتياطي سيولة يغطي ما يقارب 26 شهراً من التزامات توزيعات الأرباح والفوائد، بعد اعتماد «إطار عمل رأس المال الائتماني الرقمي» في أواخر يونيو، والذي أذن بـ 2 مليار دولار لإعادة شراء الأسهم الممتازة والعادية مجتمعةً إلى جانب برنامج تسييل البيتكوين.
يتيح هذا البرنامج لشركة «ستراتيجي» بيع البيتكوين عندما ترى الإدارة أن ذلك مفيدًا، مع توجيه العائدات نحو الاحتياطيات وتوزيعات الأرباح وعمليات إعادة شراء الأسهم، على الرغم من أن الشركة أكدت أنها ليست ملزمة بالبيع.
تمت ترجمة هذه المقالة من الإنجليزية باستخدام الذكاء الاصطناعي. النسخة الإنجليزية الأصلية هي المصدر الموثوق؛ وقد تحتوي الترجمات الآلية على أخطاء، لا سيما في المصطلحات القانونية والتنظيمية.
