ارتفعت قيمة الأصول المُرمزة إلى 65 مليار دولار، لكن التكنولوجيا التي تُعد بجعل وول ستريت أسرع وأقل تكلفة تنطوي على جانب مثير للقلق. فالتسوية الفورية والتداول الآلي والأسواق المترابطة نفسها التي تقضي على الاحتكاك المالي قد تؤدي إلى تسريع اندلاع الأزمة التالية.
صندوق النقد يحذر: سوق الترميز بقيمة 65 مليار دولار ينطوي على مخاطر خطيرة
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- يقدر صندوق النقد الدولي أن قيمة الأصول الواقعية التي تم تحويلها إلى توكنات بلغت 65.1 مليار دولار بحلول 31 يوليو 2026.
- يحذر باحثو صندوق النقد الدولي من أن عمليات التصفية الآلية والتسوية الفورية يمكن أن تضخم الصدمات المالية.
- يحدد صندوق النقد الدولي الوضوح القانوني، والتنظيم، وقابلية التشغيل البيني، والتسوية الآمنة كعوائق رئيسية.
صندوق النقد الدولي يكتشف أصولًا رمزية بقيمة 65 مليار دولار
يعرب صندوق النقد الدولي (IMF) عن مخاوفه بشأن الآثار المترتبة على الترميز الرقمي على الاستقرار المالي في الفصل الثالث من تقريره عن الاستقرار المالي العالمي الصادر في أكتوبر 2026، بعنوان "توسيع نطاق الترميز الرقمي: كفاءات جديدة، نقاط ضعف جديدة". يتناول التقرير كيف يمكن للأدوات المالية القائمة على تقنية البلوك تشين أن تعيد تشكيل الأسواق التقليدية من خلال دمج عمليات الإصدار والتداول والمقاصة والتسوية والخدمة في دفاتر الأستاذ القابلة للبرمجة.
تروي الأرقام قصة مثيرة للاهتمام. بحلول 31 يوليو، بلغت قيمة الأصول الواقعية المُرمزة (RWAs)، باستثناء اتفاقيات إعادة الشراء والعملات المستقرة، حوالي 65.1 مليار دولار. وشكل الائتمان المُرمز 30.4 مليار دولار، بينما مثلت صناديق أسواق المال 17.5 مليار دولار أخرى.
وظلت الأسهم المرمزة صغيرة نسبياً عند 2.3 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، سجلت اتفاقيات إعادة الشراء المرمزة، أو «ريبو»، متوسط حجم معاملات يومي بلغ 303 مليار دولار، مما يعكس الاهتمام المؤسسي المتزايد بنقل الضمانات بشكل أكثر كفاءة.
يذكر التقرير:
«يمكن لاتفاقيات إعادة الشراء المرمزة أن تضفي مزيدًا من المرونة والدقة على توقيت المعاملة، مما قد يدعم إدارة السيولة.»
التسوية الأسرع تأتي مع شرط
يعد الترميز بما سعت البنية التحتية المالية التقليدية إلى تحقيقه على مدى عقود. معاملات أسرع، ووسطاء أقل، وامتثال آلي، وأسواق لا تغلق أبداً. وجد صندوق النقد الدولي أن أكثر من نصف تداول الأسهم المرمزة حدث خارج ساعات العمل العادية للأسواق الأمريكية. وشملت حوالي 80% من المعاملات أقل من سهم واحد، مما يشير إلى وجود طلب كبير على الملكية الجزئية.
لكن هناك ثمنًا. تتضمن الأنظمة المالية التقليدية فترات تأخير تمنح المؤسسات الوقت لتسوية المعاملات، وتأمين السيولة، وإدارة الاضطرابات غير المتوقعة. يمكن للتسوية القائمة على تقنية البلوك تشين أن تقضي على تلك الفترات الزمنية. يحذر صندوق النقد الدولي من أن الضمانات القابلة للبرمجة، وطلبات تغطية الهامش الآلية، والتداول المستمر قد تسرع من عمليات التصفية القسرية عندما تواجه الأسواق مشاكل.
كما أن إعادة استخدام الضمانات عبر المنصات المترابطة قد يدعم زيادة الرافعة المالية، مما يسمح للضغوط المالية بالانتقال بين المؤسسات والأسواق بسرعة أكبر بكثير. وفي الوقت نفسه، تُحدث العقود الذكية تبعيةً للبرمجيات ومزودي البنية التحتية ومصادر البيانات الخارجية.
يحذر تقرير صندوق النقد الدولي قائلاً:
«يمكن أن تحسّن قابلية التجميع التنسيق وكفاءة رأس المال، لكنها تنشر أيضًا العدوى والرافعة المالية عبر التطبيقات المترابطة وتوسع نطاق الهجمات التشغيلية.»
أربع عقبات تقف حائلاً بين الترميز الرقمي ووول ستريت
على الرغم من تزايد التجارب المؤسسية، تظل الأسواق المُرمزة مجزأة، وتفتقر نسبيًا إلى السيولة، وعرضة للاضطرابات التشغيلية. تحدد ورقة صندوق النقد الدولي أربع عقبات تحول دون اعتمادها على نطاق أوسع. وتشمل هذه العقبات اليقين القانوني، والوضوح التنظيمي، وقابلية التشغيل البيني بين شبكات البلوكشين، وأصول التسوية الموثوقة.
توفر أموال البنوك المركزية أساساً للتسوية قد يكون أكثر أماناً، في حين أن العملات المستقرة الخاصة والودائع المرمزة تنطوي على مخاطر إضافية تتعلق بالائتمان والسيولة والتركيز. ويوصي الصندوق بوضع لوائح تنظيمية محايدة من الناحية التكنولوجية، ورقابة أقوى، وآليات وقف التداول، وضمانات ضد عمليات التصفية الآلية المزعزعة للاستقرار.
في الوقت الحالي، يعتبر صندوق النقد الدولي أن المخاطر النظامية محدودة لأن الأسواق المرمزة لا تزال صغيرة نسبياً. ومع ذلك، يطرح التقرير تناقضاً مثيراً للفضول. فأكبر عامل جذب تجاري للترميز، وهو إزالة الاحتكاك من المعاملات المالية، قد يؤدي أيضاً إلى القضاء على الآليات التي تساعد الأسواق على الصمود في وجه الصدمات المالية.
فكلما زادت سرعة وول ستريت، قل الوقت المتاح لها للتفاعل عندما يحدث خطأ ما. "بشكل عام، من خلال تقليل الاحتكاك، والوسائد، وترتيبات الوساطة التي تساعد تقليديًا على امتصاص الصدمات، يمكن لهذه الميزات أيضًا أن تغير كيفية تراكم نقاط الضعف وانتقال الصدمات عبر الأسواق والبنى التحتية"، كما يذكر الفصل الثالث من ورقة صندوق النقد الدولي.
يستقر سعر البيتكوين بالقرب من 83 ألف دولار، حيث تدفع المؤشرات المحايدة وتراجع الزخم ومستوى المقاومة عند 84 ألف دولار المتداولين إلى توخي الحذر.
اقرأ الآن: البيتكوين على حافة الهاوية مع اقتراب المضاربين من 82 ألف دولار
تمت ترجمة هذه المقالة من الإنجليزية باستخدام الذكاء الاصطناعي. النسخة الإنجليزية الأصلية هي المصدر الموثوق؛ وقد تحتوي الترجمات الآلية على أخطاء، لا سيما في المصطلحات القانونية والتنظيمية.
