تقول شركة DWF Labs إن أصولاً من العالم الواقعي تزيد قيمتها عن 31 مليار دولار قد تم نقلها إلى السلسلة، لكن معظم هذا رأس المال لا يزال غير نشط. وترى الشركة أن المرحلة التالية من عملية الترميز ستكون من نصيب المنصات التي تجعل هذه الأصول سائلة وقابلة للتداول ومفيدة داخل نظام التمويل اللامركزي (DeFi).
تقول شركة DWF Labs إن هناك أصولًا مرجحة بالمخاطر (RWA) بقيمة 31 مليار دولار موجودة على السلسلة، لكن أقل من 10% منها نشطة في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)
بقلم
مشاركة
النقاط الرئيسية
- تقول DWF Labs إن أكثر من 31 مليار دولار من الأصول في العالم الحقيقي موجودة على السلسلة، لكن أقل من 10% منها نشط في DeFi.
- تسلط مبادرة BUIDL التابعة لشركة Blackrock الضوء على مشكلات السيولة، حيث يقل عدد عمليات التحويل الشهرية عن 30 عملية.
- تعمل كل من Maple Finance وFigure على تطوير أدوات لفتح آفاق تداول الأصول الواقعية (RWA) وتحقيق العائدات وتوسيع نطاقها.
تتنافس Blackrock وMaple وFigure على فتح آفاق الاستفادة من أصول العالم الحقيقي (RWAs) بقيمة 31 مليار دولار
قامت المؤسسات بنقل أكثر من 31 مليار دولار من الأصول الواقعية (RWAs) إلى سلاسل الكتل. المشكلة هي أن معظمها لا يتحرك تقريبًا.
يذكر تقرير جديد صادر عن DWF Labs Research أن أقل من 10% من الأصول الواقعية التي تم تحويلها إلى توكنات، أو ما يقارب 3 مليارات دولار، نشطة في مجال التمويل اللامركزي (DeFi). أما الباقي فيظل في الغالب في المحافظ، حيث يتم الاحتفاظ به كمراكز استثمارية طويلة الأجل بدلاً من تداوله عبر أسواق الإقراض أو منصات التداول أو أنظمة الضمانات.
وتثير هذه الفجوة سؤالًا محوريًا بشأن عملية الترميز: هل يتم رقمنة رأس المال فحسب، أم أنه يصبح أكثر إنتاجية؟
يشير التقرير إلى صناديق الخزانة الأمريكية الرئيسية التي تم تحويلها إلى توكنات، مثل صندوق BUIDL التابع لشركة Blackrock، والذي يذكر التقرير أنه يشهد أقل من 30 عملية تحويل شهريًا على الرغم من امتلاكه أصولًا بقيمة مليارات الدولارات. قالت DWF Labs إن طفرة التحويل إلى توكنات حقيقية، لكن السوق الحالي لا يزال يبدو أقرب إلى قصة إصدار من كونه قصة سيولة.
لماذا يتعثر رأس المال المرمز
تحدد DWF Labs ثلاثة عوائق هيكلية تعيق النشاط في السوق الثانوية.
الأول هو التسعير. غالبًا ما تعتمد الأصول الائتمانية والعقارية الخاصة على تحديثات صافي قيمة الأصول التي تصل يوميًا في أحسن الأحوال. وهذا يجعل من الصعب على صانعي السوق تقديم عروض أسعار دقيقة للصفقات الكبيرة.
العائق الثاني هو التسوية والاسترداد. لا تزال العديد من المنتجات المرمزة تستغرق أيامًا للاسترداد، في حين تظل السيولة على السلسلة ضئيلة جدًّا بالنسبة للتدفقات المؤسسية. توجد أسواق خارج البورصة، لكنها مجزأة وغالبًا ما تكون غير متاحة للمستخدمين الأفراد.
العائق الثالث هو التنظيم. فقد تؤدي قيود التحويل، وعمليات التحقق من هوية العملاء، ومتطلبات الاعتماد إلى صعوبة دمج الأصول المرمزة في نظام التمويل اللامركزي (DeFi) الذي لا يتطلب أذونات.
قال أندريه غراتشيف، الشريك الإداري في DWF Labs: «السيولة هي القيد الأساسي الذي يحد من توسيع نطاق الترميز على السلسلة». «ما ينقصنا هو البنية التحتية التي تجعل هذه الأصول قابلة للتداول على نطاق واسع. إذا تم حل هذه المشكلة، فسيصبح الترميز قصة سوقية أوسع نطاقًا بدلاً من أن يقتصر على المؤسسات».
وقد أثر هذا القيد أيضًا على تحديد من يستفيد من القيمة. حتى الآن، كان مديرو الأصول الذين يصدرون منتجات رمزية هم الأكثر استفادة. أما مزودي البنية التحتية الأصليون في مجال العملات المشفرة، بما في ذلك بروتوكولات الإقراض، وأوركلات التسعير، وصانعو السوق، ومنصات الاسترداد، فقد حصلوا على حصة أقل من المكاسب.
شركات البنية التحتية تتحرك لسد الفجوة
تقول DWF Labs إن هذا الخلل بدأ يتغير.
استقطبت Maple Finance أكثر من 3.6 مليار دولار من إجمالي القيمة المقفلة من خلال تغليف الائتمان المُرمز في منتجات ضمانات العملات المستقرة. تعمل كل من Pyth وRedstone على بناء بنية تحتية للتسعير تعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع للأسهم والسلع المُرمزة. تستخدم منصة Liquid Lane التابعة لشركة Symbiotic نموذج طلب عرض الأسعار (RFQ) الذي يتنافس فيه صانعو السوق على تسعير خصومات الاسترداد. أما شركة Figure فتسلك مسارًا مختلفًا من خلال دمج عمليات الإصدار، واكتشاف الأسعار في السوق الثانوية، والتسوية في منصة واحدة.
قد تأتي الفرصة التالية خارج سوق الدولار الأمريكي المهيمن. أكثر من 94% من الأصول المرمزة مقومة بالدولار، على الرغم من أن السندات السيادية غير المقومة بالدولار تشكل حصة كبيرة من الدخل الثابت التقليدي. تسلط DWF Labs الضوء على ديون الأسواق الناشئة، بما في ذلك السندات بالريال البرازيلي التي تبلغ عائداتها حوالي 10% والسندات بالليرة التركية التي تقترب عائداتها من 15%، باعتبارها فجوة تنتظر معالجتها.
كما ترى الشركة مجالًا واسعًا في السلع والأسهم المرمزة. وقد أظهرت السلع بالفعل طلبًا عليها، في حين نمت الأسهم المرمزة لتتجاوز قيمتها مليار دولار مع 185,000 حامل في غضون عام تقريبًا.
بالنسبة إلى DWF Labs، أثبتت المرحلة الأولى من عملية الترميز أن الأصول يمكن نقلها عبر السلسلة. وستختبر المرحلة التالية ما إذا كان يمكن تداول تلك الأصول وتسويتها وتحقيق عائد منها على نطاق واسع. ومن يحل هذه المشكلة قد يحقق قيمة أكبر من الجهات المصدرة نفسها.
تمت ترجمة هذه المقالة من الإنجليزية باستخدام الذكاء الاصطناعي. النسخة الإنجليزية الأصلية هي المصدر الموثوق؛ وقد تحتوي الترجمات الآلية على أخطاء، لا سيما في المصطلحات القانونية والتنظيمية.
