在比特币价格决战前夕，期权交易转向防御型策略

根据Coinglass本周末发布的衍生品数据，各大期货交易平台的未平仓合约总量为695,020 BTC，相当于548.2亿美元。 总未平仓合约量在一小时内下跌0.26%，四小时内下跌0.38%，但较前一日仍上涨1.15%。这种走势更像是交易员在边缘性调整仓位，而非大规模出逃。

币安领跑，548.2亿美元持仓量保持稳定

按交易量计算的最大加密货币交易所币安占据最大份额，持有142,500 BTC，价值112.4亿美元，占追踪期货未平仓合约总量的20.5%。 芝加哥商品交易所（CME）紧随其后，周日持仓量为116,040 BTC，价值91.5亿美元，占比16.69%。CME的持仓数据尤为重要，因为它能清晰反映机构持仓情况。

MEXC持有50.1亿美元，其后是Bybit的45.8亿美元和Gate的45.7亿美元。OKX占27.9亿美元，Bitget占21.6亿美元，Kucoin占16.2亿美元。 过去四个小时内，大多数主要交易平台的未平仓合约量出现下滑，而BingX跃升34.50%，Bitunix则上涨约1.29%。显然，并非所有人都收到了周日关于减持头寸的通知。整体期货市场已从6月的低点大幅回升。 历史数据显示，比特币期货未平仓合约量在6月曾跌至400亿美元中段区间，随后随着比特币价格突破81,000美元而回升，至8月下旬已重回540亿美元以上。关键在于，随着价格回升，杠杆率也随之回归，这意味着如果市场波动性突然加剧，将有更多资金面临风险。

本周末，某知名加密货币X账号写道：

“周末期间杠杆率持续攀升。这不会有好结果。”

看涨期权占据主导，但新资金正在买入保护

期权数据同样显示出类似的格局。本周末，比特币期权未平仓合约总额已攀升至约440亿美元，较8月初的250亿美元水平大幅回升。 最新的看涨期权与看跌期权对比数据显示，看涨期权持仓量为288,409.93 BTC，看跌期权持仓量为185,234.42 BTC，这意味着看涨期权占未平仓合约总量的60.89%，而看跌期权仅占39.11%。

然而，交易量却反映出不太乐观的局面。在最近的24小时内，看跌期权占期权交易量的54.49%，交易量为12,380.77 BTC，而看涨期权的交易量仅为10,339.78 BTC。 既有持仓明显偏向看涨，而新资金流则倾向于防御。这与其说是开香槟庆祝，不如说是交易员们正在确认灭火器放在哪里了。

Deribit上持仓量最大的单个合约是9月25日到期的70,000美元看涨期权，持仓量为11,018.2 BTC。其次是12月25日到期的80,000美元看涨期权，持仓量为8,590 BTC， 9月25日到期的85,000美元看涨期权（8,373.9 BTC）以及9月25日到期的100,000美元看涨期权（7,323.4 BTC）。 9月25日到期的70,000美元看跌期权持仓量为7,227.3 BTC，这表明多空双方均持有大量头寸。

CME还呈现了另一项机构层面的细微变化。按到期日分层的指标显示，CME期权的未平仓量在8月下旬开始回升，其中1至2个月内到期的合约构成了最大的可见板块。其按持仓分层的图表还显示，8月最后几个交易日看涨期权急剧扩张，而看跌期权虽仍存在，但在最新K线中的占比却有所下降。

“最大痛苦点”使比特币面临九月“雷区”

随后便是“最大痛苦价”——即理论上在到期时，期权持有人总亏损将达到最大的行权价。 由Coinbase旗下的最大比特币期权交易所Deribit数据显示，近期“最大痛苦”价位区间在70,000至80,000美元之间，其中8月31日和9月1日的“最大痛苦”价位约为78,500美元， 9月4日为75,000美元，9月25日为70,000美元。Deribit平台较长期限的期权行权价普遍集中在70,000美元附近，唯独11月27日这一期权行权价在80,000美元左右。

币安和OKX呈现的图景同样混乱。 币安的“最大痛苦点”在8月31日接近78,500美元，9月4日为75,000美元，9月11日和9月18日为80,000美元，9月25日约为73,000美元。 OKX的数据显示，8月31日最大痛苦点接近78,500美元，9月4日约为75,000美元，9月11日接近80,000美元，9月25日约为70,000美元。

随着比特币价格报78,425美元，衍生品交易员显然并未做好迎接平静九月的准备。期货持仓量依然居高不下，看涨期权主导着未平仓期权组合，看跌期权在最近的成交量争夺战中占据上风，且多个最大痛苦点位均位于现货价格下方。 从持仓情况来看，交易员仍看好上涨趋势，但有足够资金在购买下行保护，这使得9月绝非一场胜利巡游。 特色/主图来自 Coinglass.com