维尼·林厄姆曾预测，塞勒对比特币的伤害将超过FTX。现在，他正在解释原因

林厄姆早有预见

Praxos Capital的联合创始人维尼·林汉姆（Vinny Lingham），曾被称为“先知”，于2026年6月25日做客劳拉·辛（Laura Shin）主持的《Unchained》播客节目。 在采访伊始，林厄姆便迅速回顾了他两年前对Strategy（这家曾名为Microstrategy的比特币储备公司）做出的预测。

2024年10月，林厄姆曾在X平台发文警告称，迈克尔·塞勒（Michael Saylor）最终对比特币造成的损害将超过FTX。这一预测当时招致了嘲笑。当时，MicroStrategy的股价正徘徊在473.83美元的历史高点附近。 截至本周，MSTR股价较该峰值已下跌逾80%，交易价格徘徊在90.70美元左右。

“早在2024年10月，我就发过一条推文，表示我最终认为迈克尔·塞勒对比特币造成的损害将比FTX更大，”林汉姆在接受辛的采访时解释道。 他补充道：

“当时，这是一个非常不受欢迎的预测。如今，18个月过去了，人们开始怀疑我是否真的说对了。”

“塞勒騙局”

林汉姆虽未直接将Strategy称为庞氏骗局，但他为塞勒构建的体系创造了一个新词。

“他构建了一个极其复杂的资本结构，由债务和多层优先证券组成，”林汉姆指出，“我开玩笑地称之为‘塞勒骗局’。他发行了STRC、STRD、STRK……以及其他几种代币。当一种代币不再奏效时，他便直接推出另一种。”

STRC作为近期市场关注的焦点之一，今日收盘价为75.69美元，此前本周早些时候曾跌破74美元。林厄姆预计其价格不会回升。

“我不相信STRC还能重回100美元，”他说，“我敢打赌，它永远不会再回到面值水平了。”

棋局终局

Strategy公司近期通过出售270万股普通股筹集了3.35亿美元，其中约3亿美元用于将现金储备增至约14亿美元。预计这笔现金足以覆盖约10个月的优先股股息支付义务。 在林厄姆看来，市场的反应是继续抛售MSTR和STRC两只股票。

林厄姆表示，该公司近期将股息支付频率调整为每两个月一次，使情况雪上加霜。更频繁的支付周期意味着，当市场状况恶化时，管理层反应的时间更少，而且每个支付周期都会加剧对现金储备的压力。 他用国际象棋术语来描述塞勒目前的处境。

“迈克尔现在处于国际象棋中所谓的‘迫使走棋’状态，”林厄姆说道，“他所能采取的每一步都是败局。如果提高股息收益率，就会缩短现金储备的维持时间；如果增发股票，则会进一步稀释普通股股东的权益。”

67亿美元的债务问题

在讨论中，申解释说，Castle Island Ventures的创始合伙人马特·沃尔什（Matt Walsh）最近对Strategy的可转换票据表示了担忧，这些票据的未偿还总额约为67亿美元。申表示，这些票据附带卖出权，允许持有人在票据未被转换或再融资的情况下，要求按面值以现金偿还。 沃尔什估算，若以比特币价格约60,700美元计算，仅为覆盖截至2028年6月的前三期到期债务，就需要出售约74,000枚比特币；若要覆盖全部到期债务，则需出售约111,000枚比特币。

林厄姆针对申对沃尔什X平台帖子的总结作出回应，并坚称市场已经将这一风险计入价格之中。 “该策略仅出售了32枚比特币，市场就做出了负面反应，”他说，“试想一下，如果该公司最终不得不出售数万枚比特币，会发生什么。”

反向的反射循环

林厄姆认为，Strategy的激进囤积创造了一个自我强化的循环，在行情上涨时效果显著。该公司买入比特币，他认为这推高了价格，进而提升了MSTR的价值，从而使其能够发行更多股份并买入更多比特币。他现在认为，这个循环正在逆向运行。

“一旦Strategy不再是比特币的最大买家，卖压就会开始超过买盘压力，”他说，“流动性就会消失。最大的需求来源不复存在。”

他补充道，Strategy当前约1.06的mNAV（管理净资产值）在历史上属于同类投资工具通常以折价交易的水准。他表示，鉴于当前形势，更接近0.90的数值才更合理。

接下来会发生什么

林厄姆告诉《Unchained》播客主持人，最健康的结果是塞勒停止购买比特币、停止发行新股、保留现金，并等待市场周期复苏。但他并不期待这种情况会发生。

“我不认为他会承认该策略需要调整，”林厄姆表示，“我认为傲慢在此起到了重要作用。”