Bitwise首席投资官认为，基于五大关键转变，加密货币看涨论据正在增强

五大因素重塑加密货币看涨论据

Bitwise资产管理公司首席投资官马特·霍根（Matt Hougan）在8月24日发布于X平台的一篇帖子中指出，目前有五大结构性因素为加密货币投资者提供了比以往周期更充分的基本面依据，支撑其看涨预期。 他将当前环境与2014年、2018年和2022年进行了对比，发现当时要维持乐观情绪要困难得多。

霍根指出，在2014年、2018年和2022年“很难保持看涨”，并表示：

“2026年最令人惊讶的地方在于看多是多么容易：监管进展、稳定币的规模化、通证化的兴起、拥有真实收入和回购机制的资产，以及通货贬值带来的买盘。”

这一观点延续了霍根7月1日提出的市场论点——当时比特币正消化此前上涨期间积累的杠杆。他将极端恐慌、估值折价以及负融资费率视为可能的筑底信号，并得出结论：新一轮牛市可能在秋季开启。 在他最新的文章中，这一论点已超越价格和持仓层面，尽管比特币价格仍远低于历史高点。这些年份中，每一年都存在阻碍乐观情绪的障碍，首先是2014年2月当时最大的比特币交易所之一Mt. Gox的倒闭。 2018年的下跌源于投机性首次代币发行（ICO）热潮，以及监管审查的加剧。2022年，利率上升以及Terra、Celsius、Three Arrows Capital和FTX的崩盘，引发了广泛的损失和行业去杠杆化。

监管与稳定币增强市场前景

美国监管框架已通过美国证券交易委员会（SEC）8月18日发布的提案取得进展，尽管该框架尚未正式通过。《加密资产监管条例》将允许符合条件的发行在四年内最高达500万美元，或在12个月内最高达7500万美元。 该提案还提出了有条件的投资合同安全港条款，公众意见征询截止日期为10月20日。尽管监管机构正在推进多项独立举措，但立法层面的不确定性仍为美国全面市场结构规则出台的时间表蒙上了阴影。 霍根此前曾指出，加密货币虽能承受《CLARITY法案》未获通过的冲击，却无法承受长期的不确定性。他还表示，稳定币和代币化已达到“逃逸速度”，这意味着其采用进程可以持续推进，而无需依赖国会单次投票的结果。

稳定币是霍根结构性论点背后最清晰的衡量指标之一，到2026年年中，其总价值将超过3000亿美元。稳定币是一种旨在追踪稳定参考资产（通常为美元）的加密货币，同时支持交易、支付、汇款和结算。

代币化、收入与债务进一步支撑这一论点

在全球多个主要市场，代币化也正从试验阶段向受监管的金融基础设施迈进。美国和英国监管机构已在数字资产、稳定币、支付及代币化市场等领域扩大了合作，包括致力于减少跨境摩擦。 英国的计划涵盖基于区块链的证券、存款、抵押品和基金的数字化表示形式，而美国监管机构则继续制定稳定币和市场结构规则。收入为加密资产提供了独立的估值依据，而此前加密资产的估值主要依赖于网络增长和预期采用率。 在8月12日关于加密货币收入和回购的分析中，霍根写道，Hyperliquid去年创造了超过8亿美元的收入，并将其中约99%用于购买并销毁HYPE代币。他援引Uniswap和Aave作为采用类似机制的其他项目。

货币贬值将比特币需求与不断上升的主权借贷以及对政府货币信心的下降联系起来，从而完善了霍根的五点论据。 Bitwise Europe 构建的主权违约模型得出一个具有说明性的比特币公允价值——22.4万美元（此非价格目标），因为各国政府和企业计划在2026年借入29万亿美元。该结果取决于违约概率以及受保主权债券的价值。