Bitwise模型显示，在债务危机背景下，比特币当前价格严重被低估，其公允价值达22.4万美元

比特币触及8.3万美元后暴跌至7.2万美元——市场情绪在此逆转

本月伊始，比特币自1月下旬以来首次突破8万美元大关。 此轮上涨主要源于技术性因素。据Bitwise Europe研究员André Dragosch和Luke Deans分析，4月30天中有21天永续合约资金费率为负，表明空头头寸过度集中。当这些头寸平仓时，24小时内约有4200万美元的空头期货头寸被强制平仓。

本月上半月，全球比特币交易所交易产品（ETP）录得1.665亿美元的净流入。 根据Bitwise欧洲报告，当月净已实现盈亏自1月下旬以来首次转为正值。卖方风险比率降至2023年10月以来的最低水平，且长期持有者在此期间增持了约12.5万枚比特币。

市场情绪在本月中旬达到峰值。该公司的加密资产情绪指数创下12个月以来的最高水平，15个子指标中有13个高于短期趋势线。 受美伊局势缓和协议可能取得进展的消息提振，比特币价格一度触及83,000美元。 下半月行情彻底逆转。 全球比特币交易所交易产品（ETP）录得10.31亿美元净赎回。加密货币恐惧贪婪指数重新进入恐慌区域。比特币在82,000美元附近的200日移动平均线处受阻，回调至72,000美元附近收月。

29万亿美元债务墙与美联储新主席：对比特币意味着什么

Bitwise Europe的报告指出宏观环境呈现两极分化。一方面，受强劲企业盈利和积极的增长预期修正支撑，全球股市持续刷新历史高点；另一方面，主权债券市场正面临日益加剧的压力。

报告指出，2026年各国政府和企业计划从债券市场借入29万亿美元，较2024年增加17%，是十年前的两倍。国际货币基金组织（IMF）已警告称，市场对主权借贷预期的容忍度正在降低。 本月日本10年期国债收益率触及数十年来的高点，Bitwise Europe指出这一发展尤为重要，因为日本拥有约7.5万亿美元的主权债券市场，且是美国国债的最大海外持有者。

Dragosch和Deans的报告指出，Strategy发行的STRC永续优先股一直以低于面值的价格交易，这给进一步购买比特币带来了阻力。Bitwise Europe估计，截至2026年，Strategy通过托管公司和交易所交易产品（ETP）占机构比特币需求的大约三分之二。

凯文·沃什于5月22日宣誓就任美联储主席，接替杰罗姆·鲍威尔，任期四年。 Bitwise Europe对沃什近期在参议院银行委员会演讲的自然语言分析显示，其基调较鲍威尔略显鹰派。该公司指出，若美联储在通胀上升期间维持利率不变，实际收益率的下降可能为比特币重现历史上有利的宏观环境。

1490万枚比特币被锁定，交易者持观望态度

据Bitwise Europe数据显示，尽管价格曾试图反弹，但整个5月期间，现货、衍生品、期权及交易所交易基金（ETF）等交易场所的链上活动均徘徊在年度低点附近。 该机构指出，在有记录的交易日中，仅有3.3%的交易日出现过更低的已实现盈亏总吞吐量，这表明投资者普遍退出了市场。

供应端则呈现出截然不同的景象。报告显示，长期持有者的供应量达到约1485万枚BTC的历史新高，约占流通供应量的74.3%。该供应量的增长速度是每月新发行量的10.3倍。 从持有时长来看，60.5%的比特币超过一年未曾转移，48.5%超过两年，42.9%超过三年，33.0%超过五年，且这四个持有时长区间均呈上升趋势。

Bitwise Europe将78,000至85,000美元区间视为当前市场的控制中点，在此处，真实市场均值、短期持有者的成本基础以及美国现货比特币ETF的综合成本基础均趋于一致。 200日移动平均线位于该区间内的80,500美元。报告指出，若能果断收复85,000美元区域，从历史经验来看，这将预示着市场正迈入新的牛市周期。

比特币处于历史低位，而纳斯达克指数却接近历史高点

据Bitwise Europe数据显示，比特币当前的市场价值与已实现价值之比低于其历史观测值的64%，处于长期分布区间的下半部分。 相比之下，納斯達克100指數的市淨率則接近有記錄以來的最高水平，約99%的歷史讀數低於當前水平。

该报告还援引了格雷格·福斯（Greg Foss）于2021年首次提出的理论模型，该模型基于G20主权债券市场的加权违约概率，估算出比特币作为主权违约对冲工具的示意性公允价值目前约为22.4万美元。 Bitwise Europe 強調，這僅是模型推導出的數值，並非目標價。