比特币又开始像黄金一样交易，Bitwise 表示上一次是在 2020 年

硬资产的握手

Bitwise 的图表基于2015年4月至2026年8月31日汇编的数据，显示比特币与黄金现货价格的滚动90日相关性仅在有记录以来第二次突破0.5。此前的峰值出现在2020年。Bitwise 指出，介于-0.5到0.5之间的读数传统上被归类为“低”或“无”相关性，这意味着两种资产刚刚才跨入具有意义的共同波动区间。

“上一次比特币与黄金相关性如此之高是在2020年，也就是新冠危机期间财政与货币刺激轮番出台之后，”Bitwise Europe 研究主管 André Dragosch 写道，并补充说，这种变化意味着“硬资产与股市之间出现某种脱钩”。他进一步表示：

比特币最近开始看起来像是黄金的放大版。当形势变得严峻、宏观力量强劲时，在应对不断上升的货币贬值风险时，投资者在比特币与黄金之间的区分越来越少。

这种脱钩在股市一侧也体现在数据上：在8月那波上涨中，比特币的30日与标普500的相关性下降至接近零，同时其与美元指数的相关性转为负值。彭博社高级ETF分析师 Eric Balchunas 观察到，过去六个月里，比特币与股票的相关性低于黄金；他表示，这“推翻了它只是QQQ的说法”。

此外，Bitcoin.com News 在8月下旬报道称，随着所谓的货币贬值交易回归，比特币与纳斯达克100指数的90日关联度已从60%以上降至约33%。

Hougan 的双情景路线图

推动这种转变的宏观背景来自财政层面。美国国家债务在8月18日突破40万亿美元，较2017年的水平翻了一倍多，目前为40.13万亿美元。一天后，美国财政部宣布将至少加倍其对10至30年期债券的流动性支持回购规模，每次操作从20亿美元增至40亿美元，自9月9日起执行。

Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 在近期X平台的一则帖子中提出了投资者面临的选择，并指出：

如果 Bessent 是对的，我们能靠增长走出去，那么你应该做多AI股票。如果 Bessent 错了，我们会靠通胀走出去，那么你应该做多比特币。如果你想在任何一种情景中都获胜，就两者都持有。

他还补充说，足够强劲、能缩小债务负担的增长将利好提供芯片与数据中心的公司；而通过通胀稀释债务的政策，则更有利于一类供应量固定为2100万的资产。

Dragosch 自己的解读是，市场似乎已经不再做单选题。“投资者不再问要用黄金还是比特币来对冲货币贬值，”他写道，“他们只是同时用两者来对冲。”

两种资产的现状

比特币目前交易在略高于81,000美元的位置，24小时上涨近5%，此前在昨日一度触及82,000美元。9月3日，随着美国国债收益率与美元指数从多年高位回落，黄金反弹约2%，至每盎司约4,490美元。

并非所有人都认为这种配对会持续。Glassnode 分析师认为，历史上与股票的突然脱相关往往是“短暂的”，更多反映局部行情枯竭，而不是结构性制度切换。

不过，Dragosch 似乎押注相反的方向。“比特币在前十五年一直被定价为风险资产，”他写道，“如果这种与黄金的相关性趋势得以保持，接下来的十五年可能会大不相同。”未来的日子会很有意思。