ARK的瓦伦特认为，RWA交易将重塑DeFi平台的经济模式

专业RWA交易场所或将重塑链上流动性

实物资产（RWA）的增长正在改变交易平台在去中心化金融（DeFi）领域争夺流动性和经济影响力的方式。ARK Invest 数字资产研究总监洛伦佐·瓦伦特（Lorenzo Valente）在接受 Bitcoin.com News 独家采访时，探讨了与 RWA 相关的衍生品市场扩张是否仍将集中在加密原生交易平台上。

历史上，要在加密货币交易中胜出，必须拥有比特币和主要第一层（Layer-1）的流动性，这吸引了专业交易者并支撑了更深厚的市场。因此，新平台面临着来自币安（Binance）和 Coinbase 等成熟交易所的直接竞争。 瓦伦特总结了新兴链上交易平台与成熟加密货币交易所所面临的竞争格局变化：

“如今，通过专注于实物资产（RWA），即使在比特币和以太坊市场中几乎没有份额，也能构建出大型的链上解决方案和基础组件。”

他指出Trade.xyz是最明显的例子，Robinhood Chain则是另一种可能性。他解释道，RWA流动性不必与原生加密货币活动集中在一起，而是可以“按资产类别分散”，从而让不同的交易场所分别在各自的领域占据主导地位。

此前，他在7月23日发布的一条X平台帖文中写道：“我们正迈入DeFi的新时代。”该帖文援引了Blockworks的数据，显示RWA占Hyperliquid周交易量的54%，首次超越加密货币。

在该细分数据中，个股交易量占RWA交易量的61%，此前在Hyperliquid基于HIP-3构建器部署的永续合约市场上，个股交易量已于6月超越了指数和大宗商品。 在所有去中心化交易所中，当周永续合约总成交量达到790亿美元，其中Hyperliquid平台贡献了500亿美元，包括与现实世界资产挂钩的HIP-3永续合约带来的260亿美元。

订单流或为Trade.xyz带来更大的手续费杠杆

如果Trade.xyz持续增长并成为该交易所的主要交易来源，其与Hyperliquid的商业关系可能会发生变化。

手续费分配在区块链架构的多个层级上引发了紧张关系。市场参与者必须确定价值应如何在L2和L1网络、应用程序与主链、以及经纪商或构建方代码与主要交易所之间进行分配。 瓦伦特谈到了订单流集中化可能对Trade.xyz与Hyperliquid之间经济关系产生的影响：

“如果 Trade.xyz 的交易量增长到占 Hyperliquid 总交易量的 90%——我认为这完全有可能——我不明白他们为什么不要求获得更大的用户总手续费份额。”

尽管瓦伦特指出“是否完全退出Hyperliquid是另一个问题”，但他预计，一旦该应用获得足够的影响力，双方将就经济利益展开谈判。

独立链可能只适合少数应用程序

Pump.fun 同样面临着应用与其底层基础设施之间的费用分配矛盾。瓦伦特认为用户获取是该平台当前的优先事项，并认为在现有模式仍能产生超过 10 亿美元累计收入的情况下，分叉创建 Solana 虚拟机（SVM）是一种不必要的干扰。

他解释道，运营独立网络虽能增强对执行、手续费及产品设计的控制权，但同时也需要额外的工程资源，并使应用程序面临迁移风险——而只要保持与Solana的集成，这些风险便不存在。

瓦伦特将这一决策归结为“应用的机会成本是多少”以及“它能在不流失用户的情况下多容易地分叉基础设施？”用户留存率最终决定技术独立性是否仍具有商业可行性。 ARK Invest的研究总监概述了应用程序在运营自己的链之前需要跨越的门槛：

“最受欢迎的应用程序推出自己的链是一种可能的答案，但这只有在应用程序的手续费支出超过其租用的流动性、用户和安全性的价值时才说得通。有些应用程序会达到这个标准，但大多数不会。”

这场更广泛的讨论——瓦伦特称之为“行业内的百万美元问题”——主要围绕 L1 的变现能力、网络效应的持久性，以及应用程序为区块空间和分发所支付的价格是否合理这三个方面展开。