为何尽管热度高涨，代币化资产却未能起飞——是什么阻碍了投资者？

标准碎片化制约规模扩张

代币化的基金、证券和现金工具已超越技术演示阶段，但第一层区块链、互操作性系统以及许可型与非许可型网络之间的差异，仍在持续限制其规模扩张。 富兰克林·坦普尔顿（Franklin Templeton，NYSE: BEN）截至2026年5月31日管理的资产规模达1.78万亿美元，是正在开发基于区块链的投资产品的大型资产管理公司之一。

在接受Bitcoin.com News独家采访时，负责领导亚太地区数字资产合作伙伴关系的富兰克林·坦普尔顿高管切坦·卡尔卡尼斯（Chetan Karkhanis）描述了该行业面临的技术挑战：

“从技术角度来看，最大的挑战可能是产品组合中标准的普遍性。”

资产和支付通常在不同的网络上运行，而结算可能涉及由不同系统管理的稳定币、代币化银行存款或央行数字货币（CBDC）。“即使是简单的代币化现金产品，也缺乏共同的融合通道，”卡尔卡尼斯指出。

国际清算银行（BIS）已阐述了如何通过互操作性网络将代币化资产与央行储备及商业银行货币连接起来，从而减少对账工作、支持同步结算并实现可编程交易。然而，如果没有共同的基础设施，这些好处可能仍仅限于个别平台。

监管与分销限制了采用

除了技术因素外，不一致的跨境法规决定了产品可在何处销售、谁可以持有，以及托管和结算如何处理。卡尔卡尼斯指出了更广泛的制约因素：

“更大的挑战可能在于跨境监管的明确性，以及公众的认知、采用和教育——如果处理得当，这些因素将推动代币化实物资产（RWA）得到更广泛的采用。”

国际证券委员会组织（IOSCO）2025年11月的代币化报告同样指出，监管处理、互操作性、结算安排以及运营依赖性是长期存在的障碍。加强协调可以扩大资本池，而持续的碎片化则可能将产品限制在特定司法管辖区和区块链生态系统内。

成熟的银行、经纪商、顾问和基金平台已经提供托管、报告服务，并为零售和机构资本提供渠道，而许多传统分销平台仍在进行概念验证（POC），尚未进行大规模的商业部署。

“传统分销平台尚未完全准备就绪。有些平台正在进行试验并推出概念验证，但尚未实现大规模的商业部署，”富兰克林·坦普尔顿的高管指出。“技术虽然存在，但与传统资产相比，代币化实物资产（RWA）的流动性和发行规模微乎其微。”

传统与数字渠道或将融合

代币化并非要取代现有金融体系，而是可能通过传统账户、交易所、钱包和区块链应用来扩展其覆盖范围。卡尔卡尼斯表示：

“我相信市场将呈现多样化的产品——无论是传统机构还是DeFi新一代参与者，都将有机会参与其中。”

传统金融机构掌握着大部分投资者关系和资产，而去中心化金融平台则可能吸引新一代投资者及其资金流。竞争的关键很可能取决于可及性、产品选择、受监管的托管服务、综合报告以及结算效率，而不仅仅是区块链基础设施本身。

包括代币化股票、债券和交易所交易基金（ETF）在内的熟悉产品，可能为更广泛的分销提供最清晰的途径，因为投资者已经了解其风险和回报。在涉及复杂所有权、准入受限或抵押品频繁转移的市场中，代币化可能发挥其最大的价值。

投资组合应用将决定成败

卡尔卡尼斯认为：“在当前阶段，像我们这样的资产管理公司所能发挥的主要作用在于教育、提升认知以及增强产品吸引力。”

主流投资者将继续评估回报、风险、成本、流动性和适用性，而非关注记录所有权的技术本身。富兰克林·坦普尔顿的“Onchain美国政府货币基金”正是这一模式的典范，它将受监管的、在美国注册的货币市场基金与基于区块链的记账和管理相结合。

展望未来五年，这位高管预计区块链基础设施将逐渐退居幕后，投资者将像今天使用手机和智能设备一样，无需理解底层技术即可从通证化产品中获益。归根结底，区块链的普及将取决于实质性的资产增长、更广泛的投资者参与以及持续的二级市场流动性。他从实际角度阐述了成功的标准：

“简化这一体验并使其无缝衔接，将确保更广泛的采用；而成功的真正衡量标准，将取决于资产增长的幅度以及投资者的接受程度。”