彼得·希夫质疑比特币策略12%收益率 比特币今年跌19%

希夫质疑比特币增长假设

经济学家彼得·希夫对Strategy Inc.（纳斯达克代码：MSTR）优先股融资模式背后的比特币回报率假设提出了质疑。 他在11月12日于X平台发文称，近期跌幅动摇了市场对比特币持续升值以支撑其分红支付的预期。MSTR是该公司的普通股股票代码，与支付分红的STRC股份不同。 在谈及STRC背后的经济逻辑时，希夫表示：

“STRC背后的策略是：由于MSTR持有的比特币每年将升值30%，因此MSTR有能力向STRC股东支付12%的年化收益率，同时仍能盈利。但去年比特币下跌了6.5%。 今年迄今为止，其跌幅已达17%。因此，没有依据可以预设30%的涨幅。”

Strategy创始人兼执行董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor）在2025年6月接受CNBC采访时预测，未来20年比特币的年均涨幅约为30%。更近些时候，他在10月13日接受彭博社采访时预测，未来二十年比特币的年增长率将在20%至30%之间。 这两项预测均描述了长期价格上涨趋势。 截至本文撰写时，比特币交易价格徘徊在70,900美元附近，今年以来累计下跌18.93%，进一步扩大了希夫所提到的17%跌幅。 过去24小时内，价格下跌了3.74%；过去七天内下跌了6.53%；过去一个月内下跌了14.52%。其价格较一年前也低了30.10%。

塞勒于11月7日概述了公司的比特币收入框架。该模式将比特币持仓与优先股、证券发行及企业现金管理相结合。

STRC的12%分红率意味着什么

Strategy的可变STRC股息率年化为12%，该数值基于每股100美元的面值（即股息计算的基准值）。按此比率计算，每年股息总额为12美元；实际收益率则表示年度股息收入占购买价格的百分比。 管理层每月评估该利率，以鼓励股价在100美元左右波动。

股东于10月批准了STRC每日股息计提机制，允许自11月1日起按日累积股息。计提涵盖周末及节假日，相关支付将在工作日处理。更频繁的分配仅改变了支付时间，而非提高年化率。

持有STRC使投资者对发行公司拥有索偿权，而直接持有比特币则使持有人拥有加密货币本身。比特币价格的上涨可以增加Strategy的资产价值，但未实现的收益并不会自动产生用于派发股息的美元。股息支付需要公司现金，这些现金可以来自融资或资产出售。

比特币销售与回购塑造了融资格局

该公司第三季度财报披露，2026年期间出售了约4.318亿美元的比特币，用于部分支付优先股股息及回购STRC。 该公司还报告称，截至10月25日，其美元资产为50.7亿美元，据称足以覆盖约3.4年的股息和利息支付义务。股份回购是指从投资者手中购回股份，从而减少未来有权获得股息的股份数量。

经纪及金融服务公司查尔斯·施瓦布（Charles Schwab）在评估比特币财务风险时，指出了收益波动性及潜在的流动性压力。流动性压力意味着当加密货币持仓贬值时，难以履行现金支付义务。在公允价值会计下，这些持仓的变动还可能在报告收益中产生未实现的收益或损失。

11月2日至8日期间，Strategy的最新比特币购入及STRC股票回购交易包括：斥资8190万美元购入1036枚比特币，以及斥资1.883亿美元购入优先股，这两笔交易均通过出售普通股筹集资金。 持仓量达到850,364枚比特币，总购入成本为641.6亿美元。截至11月8日，该公司专门用于支付优先股股息和债务利息的美元储备总额为47.7亿美元，此外还有1.462亿美元的独立现金储备。