比特币托管公司面临“借贷还是抛售”的考验

比特币金库面临新的“借贷或抛售”考验

Strategy此次出售比特币之所以引人关注，与其说是交易规模，不如说是因为它揭示了资金池面临的压力。该公司仍是知名度最高的公开比特币持有者，因此即使是小幅的比特币抛售，对关注该模式的交易员而言也具有重要意义。当前的关注点已从积累转向更棘手的流动性问题：企业如何在不减少比特币持仓的情况下，筹集资金以支付股息、债务成本及其他承诺。

比特币抵押借贷平台Ledn的首席执行官兼联合创始人亚当·里兹（Adam Reeds）表示，此次出售凸显了越来越多比特币持仓公司面临的一个问题。 “Strategy出售比特币以筹集股息资金——即便金额如此之小——直指当前每家比特币财务公司都必须回答的问题：当你需要现金时，是出售最想持有的资产，还是以此为抵押进行借款？”里兹说道。他的论点将Strategy的此次出售置于更广泛的战略转变之中，即从简单的持有策略转向更复杂的财务管理。 该高管指出：

“多年来，诚实的答案是出售，因为专业的资金管理机构此前没有符合其标准的借款渠道。”

“2022年之后，没有哪个财务主管愿意将比特币抵押给可能进行再质押、且在贷款到期时无法履约的贷款方。但如今情况已然不同，”他补充道。

Strategy出售32枚比特币，STRC股息资金来源成焦点

Strategy Inc.（纳斯达克代码：MSTR）在6月1日提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中披露，该公司以250万美元的价格出售了32枚比特币。所得款项预计将用于支付优先股分红。相较于Strategy持有的843,706枚比特币，此次出售规模较小。 然而，此举仍引发关注，因为Strategy一直以比特币积累作为其公众形象的核心，而执行董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor）也一直致力于巩固市场对长期持有比特币的预期。 文件显示，Strategy在5月26日至5月31日期间以平均每枚77,135美元的价格出售了比特币。此外，该公司还出售了801,994股MSTR股票，产生1.283亿美元净收益。 Strategy报告称，其用于支付优先股股息和债务利息的储备金为9亿美元。该公司还将STRC的年度股息率维持在11.50%，并宣布6月份每股STRC将派发0.958333333美元的现金股息。 里兹表示：

“机构级比特币抵押贷款如今具备了借款人一直需要的保障：存放在隔离地址且零再质押的抵押品、储备证明，以及背后有评级支持的结构。”

“随着这些国债产品的日益成熟，抛售不应再成为默认选择，因为投资者不再需要在流动性和投资信念之间做出取舍，”他进一步补充道。

STRC将这一讨论从理论层面引入了Strategy的资本结构。优先股在公司持有比特币的同时，引入了定期分红义务。这使得流动性规划在投资逻辑中占据更核心的位置，尤其是在储备金、股份发行、股息和比特币敞口相互作用的情况下。鉴于STRC尚有175.1亿美元的发行额度，投资者正密切关注Strategy如何平衡股息、稀释、储备金和比特币敞口。