迈克尔·塞勒揭示比特币收益400年历史

塞勒将比特币收益溯源至四个世纪的金融史

在11月7日的一篇分析文章中，Strategy Inc.（纳斯达克代码：MSTR）创始人兼执行董事长迈克尔·塞勒将该公司产生收益的证券与四个世纪的金融历史联系起来。 他将Strategy公司以STRC为代码交易的可变利率优先股“Stretch”，描述为成熟融资结构与比特币储备的结合。塞勒表示：

“数字信贷的实现历经了四个世纪。”

这一时间线始于荷兰东印度公司——这家成立于1602年的贸易和航运企业，其可转让股份使投资者能够在资本保持投资状态的同时退出。马里兰州于1836年对巴尔的摩与俄亥俄铁路公司（一家成立于1827年的美国铁路公司）的融资，则体现了早期优先股的形态。 随后，证券交易所和证券监管机构提供了交易基础设施和法律框架。

优先股赋予投资者在分红以及公司清算时的收益分配方面，相对于普通股股东的特定优先权。债权人的优先级高于二者，而这些公司所有权权益与直接持有比特币有所不同。支付情况取决于发行方对其业务、资产和融资的管理情况。

Stretch将比特币储备与优先股相结合

Strategy的首次Stretch发行于2025年7月结束，扣除费用前共筹集约25.21亿美元，所得净收益用于购入21,021枚比特币。该优先股无既定到期日。 董事会制定的月度股息率政策旨在鼓励围绕其100美元的标定金额进行交易。 架上注册允许公司预先向监管机构注册证券，以便在未来分阶段进行销售。 “按市价发行”计划则允许发行人按现行价格在现有市场中出售新股。塞勒将这两种工具均视为融资基础：新股发行为企业注入资本，而现有股东之间的交易则实现所有权的转移。 回购则是利用公司资金注销股份及其未来的股息索偿权。 9月，Strategy披露了1.76亿美元的STRC回购，并将证券回购授权额度扩大至20亿美元。截至10月财报公布时，该授权额度已达30亿美元，随后在10月26日至11月1日期间又进行了2.082亿美元的STRC回购。

股息条款与税收规则影响投资者收益

一项自11月1日起生效的修订案引入了STRC每日股息计提机制，包括周末和节假日。修订后的时间表确立了以日历日为基准的记录日，支付将在工作日进行。可追溯至1921年的税务规则为塞勒的论述提供了另一项依据。 若12美元的分派被完全归类为资本返还，则100美元投资的税务计税基础将降至88美元，这意味着在后续以100美元出售时，在其他调整前将产生12美元的收益。超过剩余计税基础的分派通常会产生资本利得。

嘉信理财（Schwab）对比特币财务风险的评估指出，加密货币价格波动可能导致收益波动和流动性压力。STRC对Strategy持有的比特币不享有任何抵押权，因此支付能力取决于发行方的资源。该公司的融资、现金储备及资产出售为分红提供资金。

截至2026年10月财报，Strategy为派发股息和回购股票而出售的比特币总额约为4.318亿美元。 其11月2日的文件显示，截至11月1日，指定美元储备金为47.9亿美元，独立现金储备为1.327亿美元。在10月26日至11月1日期间，该公司从该储备金中支付了4340万美元的优先股股息。