由于股价仍低于面值，Strategy将STRC的股息率维持在12%

持续攀升却无法逆转的股息率

Strategy（纳斯达克代码：MSTR）执行董事长迈克尔·塞勒（Michael Saylor）于8月1日确认，该公司可变利率A系列永久优先股STRC的“延展股息率”将在2026年8月维持在12.00%。 STRC于2025年7月以9%的利率发行，此后连续七个月上调，自2026年7月1日起的记录日利率已升至12%。

此次利率上调遵循“棘轮机制”，即每当STRC交易价格低于95美元时，股息率便会上调0.5%；一旦触发，即使价格回升，该上调也不会逆转。 Strategy每月重置分红率，以推动STRC价格回归100美元的面值并消除价格波动，该公司依赖这一机制通过“按市价发行”（ATM）计划发行新的STRC股份，并为购买比特币筹集新资金。

STRC是Strategy为筹集比特币收购资金而发行的几种优先股工具之一，其他还包括STRK、STRF和STRD，这些工具避免了像增发MSTR股票那样对普通股股东造成严重稀释。 Strategy还将STRC的股息支付频率调整为半月一次，首次半月派息将于2026年7月15日进行，取代了投资者自2025年7月发行以来一直收到的每月单次派息。

股价仍低于面值

该机制并未如预期般奏效。7月31日，STRC收盘价为89.46美元，较前一交易日收盘价89.50美元小幅下跌，这意味着即使在历史最高分红率下，该股价格仍较面值低约10%至11%。 该股6月份曾触及71.25美元的低点，自5月中旬以来便未曾以面值交易。 竞争加剧了压力：竞争对手Strive发行的SATA优先证券提供约13%的收益率，且每日派息、无基础债务，这使得投资者需求在STRC 6月股价暴跌之前就已从其身上转移。 这两种证券之间的价差已扩大至有记录以来的最大水平之一：SATA交易价格接近其100美元的面值，而STRC则远远落后于此。

这种持续的折价迫使Strategy暂停通过ATM计划发行新的STRC，限制了该公司利用这一特定融资渠道继续增加比特币持仓的能力。

STRC的困境与今年比特币本身的波动性如影随形。该优先股历来与比特币价格同步波动，而标的资产的疲软使得Strategy（纳斯达克代码：MSTR）即使附带创纪录的高股息率，也难以将STRC维持在接近面值的水平。

警告频传

Onramp Bitcoin的分析师警告称，鉴于棘轮结构仅能单向运作，其存在长期风险。该公司首席执行官迈克尔·唐古马（Michael Tanguma）指出：

一种仅靠增加永久性义务来抵御波动的资本结构，其生命周期是有限的。

罗森律师事务所（Rosen Law Firm）于6月25日启动调查，以查明若比特币价格持续低于该公司约75,651美元的平均成本基础，Strategy能否维持其优先股股息支付。 除集中风险外，散户投资者持有约83%（即约88亿美元）的STRC流通股，分析师指出，与机构投资者相比，这一群体在市场低迷时期更容易出现恐慌性抛售。

Strategy已建立财务缓冲以抵消这些担忧。该公司持有足以覆盖约26个月股息和利息支付义务的流动性缓冲，此前其于6月下旬采用了“数字信贷资本框架”，该框架授权进行总额20亿美元的优先股和普通股回购，并实施了一项比特币变现计划。

该计划允许Strategy在管理层认为有利时出售比特币，所得款项将用于储备金、股息和股票回购，不过公司已强调其并无出售义务。