Peter Schiff cho biết chiến lược này không còn là một khoản đầu tư vào Bitcoin có đòn bẩy, đồng thời cảnh báo các cổ đông của MSTR về nguy cơ pha loãng vô hạn

Khoản đầu tư vào Bitcoin của Strategy phải đối mặt với thử thách về cơ cấu vốn

Các cổ đông của Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) đang đối mặt với hai kịch bản trái ngược nhau. Sự phục hồi của Bitcoin có thể khôi phục sức hấp dẫn của MSTR như một công cụ đầu tư Bitcoin được khuếch đại, trong khi việc tiếp tục phát hành cổ phiếu phổ thông và ưu đãi có thể làm giảm lượng Bitcoin tương ứng với mỗi cổ phiếu.

Nhà kinh tế học, người ủng hộ vàng và là nhà phê bình bitcoin lâu năm Peter Schiff cho rằng kịch bản thứ hai đang trở nên khả thi hơn. Trong một bài đăng ngày 16/7 trên X, ông cho rằng MSTR “không còn là một khoản đầu tư đòn bẩy vào bitcoin” và cảnh báo rằng việc tiếp tục bán cổ phiếu sẽ làm loãng tỷ lệ sở hữu bitcoin trên mỗi cổ phiếu phổ thông, đồng thời mang lại lợi ích cho các chủ nợ và nhà đầu tư cổ phiếu ưu đãi.

Bảng điều khiển trực tiếp của Strategy cho thấy công ty đang nắm giữ 843.775 BTC trị giá khoảng 54,13 tỷ USD, tương đương 207.776 satoshi trên mỗi cổ phiếu. Công ty cũng báo cáo khoản nợ 6,75 tỷ USD và chứng khoán ưu đãi trị giá 15,46 tỷ USD.

Số Bitcoin trên mỗi cổ phiếu cung cấp bằng chứng cho cả hai phía

Lập luận của Schiff phụ thuộc ít vào tổng lượng BTC mà Strategy nắm giữ hơn là vào việc liệu lượng bitcoin trên mỗi cổ phiếu có tiếp tục tăng hay không. Kho dự trữ lớn hơn không tự động mang lại mức độ tiếp xúc cao hơn cho các cổ đông phổ thông nếu số lượng cổ phiếu bị pha loãng tăng nhanh hơn.

Các số liệu mới nhất cho thấy kết quả trái chiều. Strategy báo cáo tỷ suất sinh lời BTC hàng quý là âm 1,6%, cho thấy mức độ tiếp xúc với bitcoin trên mỗi cổ phiếu đã suy yếu trong giai đoạn này. Tuy nhiên, tỷ suất sinh lời BTC từ đầu năm đến nay vẫn ở mức dương 6,6%, cung cấp một lập luận phản bác lại tuyên bố của Schiff.

Sự chia rẽ này khiến cuộc tranh luận vẫn chưa có hồi kết. Sự phục hồi của giá bitcoin trên mỗi cổ phiếu sẽ hỗ trợ mô hình tài chính của Strategy, trong khi sự sụt giảm tiếp theo sẽ củng cố lập luận về sự pha loãng.

Các nghĩa vụ ưu tiên làm tăng rủi ro cho các cổ đông phổ thông

Lời chỉ trích của Schiff cũng tập trung vào việc ai là người hưởng lợi nhiều nhất từ cấu trúc vốn của Strategy. Công ty đã báo cáo có 15,46 tỷ USD chứng khoán ưu đãi, bao gồm STRC – cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn trả cổ tức hàng năm biến động, hiện được thiết lập ở mức 12%.

Strategy cũng có thể sử dụng dự trữ USD để thanh toán các khoản lãi và cổ tức ưu đãi, sau đó bổ sung lại dự trữ này thông qua các hoạt động trên thị trường vốn hoặc bán bitcoin. Điều này mang lại sự linh hoạt cho công ty, nhưng cũng khiến cổ đông phổ thông phải đối mặt với rủi ro pha loãng và rủi ro tài chính cao hơn.

Yếu tố kích hoạt tiếp theo là báo cáo kết quả kinh doanh quý II của Strategy vào ngày 30 tháng 7. Số lượng cổ phiếu cập nhật, số bitcoin trên mỗi cổ phiếu và hoạt động huy động vốn sẽ cho thấy liệu MSTR có còn mang lại mức độ tiếp xúc với bitcoin cao hơn hay phần lớn giá trị của công ty đang được chuyển hướng sang các nhà đầu tư cấp cao.