Kevin Yunai của RWA Inc cho rằng các nền tảng phải xây dựng tính thanh khoản để khai thác thị trường RWA trị giá 320 tỷ USD

Tài sản được token hóa phải trở nên có thể giao dịch được để khai phá giá trị thực

Lĩnh vực tài sản thế giới thực (RWA) đã dành nhiều năm để chứng minh rằng các tài sản truyền thống có thể được thể hiện trên chuỗi. Đối với Kevin Yunai, nhà sáng lập và CEO của RWA Inc, cuộc tranh luận đó hiện đã phần lớn được giải quyết. Câu hỏi quan trọng hơn là liệu các tài sản được token hóa có thể tạo ra các thị trường tài chính tốt hơn hay không.

"Token hóa đơn thuần là việc đưa biểu diễn của một tài sản lên chuỗi khối," Yunai nói. "Tài chính trên chuỗi khối hiệu quả là khi tài sản đó trở nên có thể sử dụng được: có thể giao dịch, có thể huy động vốn, có thể thế chấp, có thể kết hợp, minh bạch và kết nối với lợi suất kinh tế thực tế."

Sự khác biệt đó là trọng tâm của giai đoạn tiếp theo của thị trường RWA. Chỉ riêng việc token hóa có thể tạo ra một lớp bọc kỹ thuật số bao quanh một tài sản, nhưng nó không tự động tạo ra thanh khoản, nhu cầu của nhà đầu tư, tính minh bạch hay niềm tin của các tổ chức. Sự đổi mới thực sự bắt đầu khi các tài sản được token hóa trở thành các công cụ tài chính có thể lập trình, được kết nối với dòng tiền đã được xác minh, công bố thông tin đầy đủ, khả năng chuyển nhượng tuân thủ quy định và cơ sở hạ tầng thị trường có thể sử dụng được.

Theo quan điểm của Yunai, ngành này phải chuyển từ việc phát hành sang ứng dụng thực tiễn. Các nền tảng mạnh nhất sẽ không chỉ giúp các nhà phát hành đúc token được bảo đảm bằng tài sản. Chúng sẽ giúp các token đó hoạt động trong một hệ sinh thái tài chính rộng lớn hơn, với quyền truy cập vào ví, sàn giao dịch, đơn vị lưu ký, hạ tầng DeFi, hệ thống báo cáo và thị trường thứ cấp tuân thủ quy định.

"Chỉ riêng việc token hóa không phải là sự đổi mới," ông nói. "Sự đổi mới là biến các tài sản trong thế giới thực thành các công cụ tài chính có thể lập trình với nguồn cung cố định."

Thanh khoản đòi hỏi nhiều hơn việc chỉ phát hành token

Vướng mắc tiếp theo của ngành RWA không phải là việc tạo ra tài sản. Mà là khả năng giao dịch.

Hiện nay có rất nhiều tài sản được token hóa, nhưng tương đối ít tài sản có tính thanh khoản đáng kể. Yunai tin rằng điều này là do thị trường đã quá chú trọng vào các nền tảng phát hành trong khi lại thiếu cơ sở hạ tầng cần thiết để hỗ trợ các thị trường sôi động và đáng tin cậy.

"Ngành này cần nhiều hơn các nền tảng phát hành," ông nói. "Nó cần cơ sở hạ tầng thị trường hoàn chỉnh."

Cơ sở hạ tầng đó bao gồm các thị trường thứ cấp được quản lý, các nhà tạo lập thị trường đáng tin cậy, các thông tin công bố tiêu chuẩn, dịch vụ lưu ký đáng tin cậy, định giá được xác minh, tuân thủ có khả năng tương tác, các lớp xác thực danh tính, thanh toán bù trừ tổ chức và cơ chế mua lại rõ ràng.

Nếu thiếu những thành phần này, các tài sản thực (RWA) được token hóa có nguy cơ trở thành những chứng chỉ kỹ thuật số tĩnh thay vì các công cụ tài chính hoạt động. Nhà đầu tư cần hiểu rõ họ đang sở hữu gì, tài sản được định giá như thế nào, những rủi ro họ đang đối mặt, và cách họ có thể tham gia hoặc thoát khỏi vị thế theo các quy tắc rõ ràng.

Đối với Yunai, thanh khoản không được tạo ra bằng cách phát hành token. Nó được tạo ra bởi niềm tin, các tiêu chuẩn, sự phân phối và độ sâu thị trường. Điều đó có nghĩa là lĩnh vực RWA phải phát triển các nền tảng tổ chức tương tự như những nền tảng hỗ trợ các thị trường truyền thống, đồng thời sử dụng các kênh blockchain để làm cho các thị trường đó trở nên minh bạch, hiệu quả và dễ tiếp cận hơn.

Tôn trọng cả blockchain và thực tế pháp lý

Một sai lầm thường gặp trong quá trình token hóa là cho rằng hiệu quả của blockchain có thể thay thế kỷ luật pháp lý và vận hành. Yunai bác bỏ quan điểm đó.

"Bạn phải tôn trọng cả hai thế giới," ông nói. "Blockchain mang lại tốc độ, tính minh bạch, tự động hóa và phạm vi toàn cầu. Tài sản thế giới thực đòi hỏi tính khả thi về mặt pháp lý, cấu trúc sở hữu, dịch vụ lưu ký, xác minh danh tính (KYC), báo cáo, định giá và quy trình mua lại."

Sự cân bằng này là rất quan trọng. Một tài sản được token hóa chỉ có giá trị nếu token đó được liên kết với một quyền kinh tế hoặc quyền sở hữu được xác định rõ ràng. Quyền đó phải được hỗ trợ bởi các tài liệu pháp lý, việc lưu ký tài sản, các quy tắc về tư cách nhà đầu tư, các hạn chế chuyển nhượng, nghĩa vụ báo cáo và các thủ tục mua lại.

Nói cách khác, token không thể tồn tại tách biệt khỏi tài sản thực tế mà nó đại diện. Cấu trúc pháp lý phải có tính thi hành. Tài sản phải có thể xác minh được. Quyền lợi của nhà đầu tư phải rõ ràng.

"Tại RWA Inc, chúng tôi không tin vào việc giả vờ rằng thực tế pháp lý sẽ biến mất chỉ vì một tài sản được token hóa," Yunai nói. "Mô hình đúng đắn là kết hợp các cấu trúc pháp lý tuân thủ với các cơ sở hạ tầng blockchain hiệu quả."

Blockchain có thể cải thiện cơ sở hạ tầng tài chính, nhưng nó không loại bỏ sự cần thiết của việc quản trị thích hợp. Đặc biệt đối với các tổ chức, sự khác biệt đó sẽ quyết định liệu RWA sẽ vẫn là một thử nghiệm riêng của tiền điện tử hay trở thành một loại tài sản chính thống.

Tiếp cận quan trọng hơn tính thanh khoản

Một lập luận phổ biến ủng hộ việc token hóa là nó sẽ giúp các tài sản vốn kém thanh khoản trở nên dễ giao dịch hơn. Yunai tin rằng điều này đúng nhưng chưa đầy đủ. Lợi ích đầu tiên là khả năng tiếp cận.

Trước khi có quá trình token hóa, nhiều nhà đầu tư bị loại khỏi các tài sản tư nhân do rào cản địa lý, quy định pháp lý, mức đầu tư tối thiểu cao, hạn chế từ phía ngân hàng hoặc sự kiểm soát của các bên trung gian. Quá trình token hóa có thể giảm bớt một số rào cản đó bằng cách giúp việc tham gia trở nên hiệu quả hơn, linh hoạt hơn và có thể tiếp cận trên phạm vi toàn cầu.

Thanh khoản sẽ đến sau.

"Cả hai đều quan trọng, nhưng khả năng tiếp cận phải được ưu tiên trước," Yunai nói. "Không thể có tính thanh khoản bền vững nếu không có khả năng tiếp cận đáng tin cậy trước tiên."

Trình tự đó rất quan trọng. Nếu một tài sản được đưa vào giao dịch trước khi nhà đầu tư tin tưởng vào cấu trúc của nó hoặc hiểu rõ rủi ro, bất kỳ thanh khoản nào xuất hiện cũng có thể chỉ là thanh khoản hời hợt hoặc tạm thời. Thanh khoản bền vững phụ thuộc vào khả năng tiếp cận đáng tin cậy, phân phối tuân thủ quy định, thông tin được xác minh và niềm tin vào các quy tắc thị trường.

Do đó, triển vọng lớn hơn của việc token hóa không chỉ đơn thuần là việc các nhà đầu tư có thể bán tài sản dễ dàng hơn. Mà còn là việc nhiều nhà đầu tư hơn có thể tham gia vào các cơ hội mà trước đây họ không thể tiếp cận được.

Các tiêu chuẩn mà các tổ chức cần

Để RWA trở thành xu hướng chủ đạo, các nhà đầu tư tổ chức cần có niềm tin. Điều đó đòi hỏi nhiều hơn là cơ sở hạ tầng kỹ thuật.

Yunai tin rằng thị trường cần các tiêu chuẩn rõ ràng về xác minh tài sản, lưu ký, khả năng thi hành pháp lý, định giá, công bố thông tin, kiểm toán, tuân thủ, các biện pháp kiểm soát KYC và AML, hạn chế chuyển nhượng, quyền mua lại và báo cáo liên tục.

Mục tiêu là tính so sánh. Các tổ chức cần có khả năng đánh giá tài sản được token hóa theo cùng một phương pháp kỷ luật như khi đánh giá các sản phẩm tài chính truyền thống. Họ cần biết mình sở hữu gì, ai kiểm soát tài sản, dòng tiền được xử lý như thế nào, điều gì xảy ra khi vỡ nợ, tranh chấp được giải quyết ra sao và thông tin được báo cáo như thế nào theo thời gian.

Nếu không có các tiêu chuẩn chung, thị trường RWA có nguy cơ bị phân mảnh. Mỗi nhà phát hành, nền tảng, khu vực pháp lý và loại tài sản có thể hoạt động dựa trên các giả định khác nhau, khiến nhà đầu tư khó đánh giá rủi ro giữa các sản phẩm. Tuy nhiên, với các tiêu chuẩn, RWA có thể trở thành hơn một tập hợp các thí nghiệm token hóa riêng lẻ. Chúng có thể trở thành một loại tài sản tổ chức.

Giá trị tích lũy ở đâu trong hệ sinh thái RWA

Khi quá trình token hóa ngày càng phát triển, giá trị sẽ không được phân bổ đồng đều trong toàn bộ hệ thống. Các nhà phát hành tài sản, đơn vị lưu ký, nhà cung cấp dịch vụ tuân thủ, sàn giao dịch và các giao thức DeFi đều đóng vai trò quan trọng. Tuy nhiên, Yunai tin rằng vị trí chiến lược nhất sẽ thuộc về các nền tảng kiểm soát niềm tin, phân phối và thanh khoản.

"Giá trị lớn nhất sẽ thuộc về các nền tảng kiểm soát niềm tin, phân phối và thanh khoản," ông nói.

Điều đó có nghĩa là những người chiến thắng không nhất thiết phải là các công ty token hóa nhiều tài sản nhất. Việc phát hành chỉ là một phần của thị trường. Cơ hội bền vững hơn là xây dựng các mạng lưới tài chính đáng tin cậy xung quanh các tài sản được token hóa.

Các mạng lưới này cần kết nối các bên phát hành tài sản, nhà đầu tư, đơn vị lưu ký, hệ thống tuân thủ, dữ liệu định giá, các sàn giao dịch và cơ sở hạ tầng báo cáo. Chúng cũng cần đảm bảo rằng tài sản được token hóa là thật, có thể thực thi, tuân thủ quy định và có thể sử dụng được.

Về lâu dài, Yunai tin rằng các nhà đầu tư cũng sẽ thu được giá trị đáng kể. Nếu quá trình token hóa diễn ra như dự kiến, nó sẽ giảm thiểu sự cản trở, tăng tính minh bạch, hạ thấp rào cản tiếp cận và mở ra cơ hội chất lượng cao hơn.

Mục tiêu thực sự không phải là token hóa tài sản chỉ vì mục đích token hóa. Mà là xây dựng các thị trường hiệu quả hơn xung quanh chúng.

Từ thị trường ngách tiền điện tử đến cơ sở hạ tầng thị trường vốn

Lĩnh vực RWA thường được đánh giá dựa trên tổng giá trị tài sản được token hóa. Yunai tin rằng con số này sẽ rất quan trọng, nhưng nó không nên là thước đo duy nhất để đánh giá thành công.

"Thành công không chỉ là hàng nghìn tỷ đô la được token hóa," ông nói. "Con số đó sẽ đến nếu cơ sở hạ tầng được xây dựng đúng cách."

Một dấu hiệu tiến bộ có ý nghĩa hơn sẽ là các thị trường thứ cấp sâu rộng, các tiêu chuẩn cấp tổ chức, khả năng tiếp cận của nhà đầu tư toàn cầu, báo cáo minh bạch và các tài sản được token hóa trở thành một phần của cơ sở hạ tầng tài chính hàng ngày.

Trong vòng năm năm tới, Yunai không muốn RWA bị coi là một phân khúc ngách trong lĩnh vực tiền điện tử. Ông xem chúng là một phần của bước tiến hóa tiếp theo của thị trường vốn, nơi tài sản thực, hạ tầng kỹ thuật số, quyền truy cập tuân thủ quy định và tài chính có thể lập trình hoạt động hài hòa với nhau.

Tầm nhìn đó đòi hỏi ngành phải vượt ra ngoài việc phát hành cơ bản. Ngành cần có độ sâu thị trường, sự rõ ràng về mặt pháp lý, các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư, cơ sở hạ tầng đáng tin cậy và các tài sản tạo ra giá trị kinh tế thực sự.

"Mục tiêu không chỉ là token hóa hệ thống tài chính cũ," Yunai nói. "Mục tiêu là xây dựng một hệ thống tốt hơn."