CEO Xash: Tăng trưởng bùng nổ vàng token hóa chưa kể hết câu chuyện

Khối lượng vàng token hóa bùng nổ

Mặc dù khối lượng đầu tư và giao dịch tăng vọt, vàng token hóa vẫn gặp khó khăn trong việc thiết lập tính ứng dụng thực sự trong tài chính phi tập trung (DeFi), đặt ra câu hỏi liệu công nghệ blockchain có mang lại lợi thế vượt trội so với các sản phẩm đầu tư vàng truyền thống hay không.

Thị trường vàng token hóa đã mở rộng nhanh chóng kể từ cuối năm 2024, được thúc đẩy bởi nhu cầu ngày càng tăng của nhà đầu tư và giá vàng leo thang. Tuy nhiên, Kevin Huynh, đồng sáng lập kiêm CEO của Xash, cho rằng sự tăng trưởng của lĩnh vực này che giấu một điểm yếu cơ bản: phần lớn vàng được token hóa vẫn tách biệt với các ứng dụng DeFi mà những người ủng hộ cho rằng là yếu tố phân biệt tài sản dựa trên blockchain với các sản phẩm đầu tư truyền thống.

Theo Báo cáo Thị trường Vàng Kỹ thuật số năm 2026 của Hội đồng Vàng Thế giới, thị trường vàng được token hóa đã tăng gấp năm lần kể từ cuối năm 2024, với Tether Gold (XAUT) và Pax Gold (PAXG) chiếm hơn 90% thị trường. Khối lượng giao dịch giao ngay đạt 90 tỷ USD trong quý đầu tiên của năm 2026, phản ánh sự quan tâm ngày càng tăng của nhà đầu tư đối với các đại diện dựa trên blockchain của vàng vật chất.

Tuy nhiên, khi trao đổi với Bitcoin.com News, ông Huynh đã cảnh báo không nên hiểu các chỉ số này như bằng chứng cho thấy vàng token hóa đã đạt được sự áp dụng thực tế rộng rãi.

“Mua không đồng nghĩa với việc sử dụng,” ông Huynh nói. “Thước đo tốt hơn về mức độ áp dụng là những gì người nắm giữ làm với các token của họ.”

Ông chỉ ra các ước tính cho thấy chỉ có khoảng $63 triệu giá trị PAXG và XAUT được sử dụng làm tài sản thế chấp trên Aave và Morpho, hai nền tảng cho vay DeFi lớn. Con số này tương đương khoảng 1% tổng vốn hóa thị trường kết hợp của hai nền tảng này, ước tính khoảng $4,9 tỷ, dựa trên các số liệu mà ông trích dẫn.

Mặc dù các ước tính này không tính đến mọi cách sử dụng tiềm năng của vàng được token hóa, ông Huynh tin rằng chúng minh họa mức độ thâm nhập hạn chế của các token được bảo đảm bằng vàng vào các ứng dụng tài chính phi tập trung.

Giá vàng tăng chỉ giải thích một phần sự tăng trưởng của thị trường

Ông Huynh thừa nhận rằng sự mở rộng của vàng token hóa phản ánh nhu cầu thực sự từ phía nhà đầu tư chứ không chỉ đơn thuần là sự tăng giá của kim loại quý cơ sở. Ông dẫn chứng nguồn cung lưu hành của PAXG, đã tăng hơn gấp đôi từ khoảng 198.000 token vào cuối tháng 11 năm 2024 lên khoảng 448.000 token hiện nay. Trong cùng khoảng thời gian đó, giá vàng đã tăng từ khoảng 2.660 USD/ounce lên 4.030 USD, tương đương mức tăng hơn 50%.

Theo ông Huynh, khoảng hai phần ba mức tăng giá trị thị trường của PAXG trong giai đoạn đó đến từ việc phát hành thêm token, trong khi giá vàng tăng chiếm phần còn lại. Tuy nhiên, ông lập luận rằng sự khác biệt giữa việc mua vàng token hóa và sử dụng nó vẫn là yếu tố then chốt khi đánh giá triển vọng dài hạn của ngành.

“Vàng được token hóa đã đạt khối lượng giao dịch giao ngay 90 tỷ USD trong quý đầu tiên của năm 2026, nhưng đó là việc mọi người giao dịch giá vàng, điều mà họ đã có thể làm với ETF,” ông Huynh nói.

Ông lập luận rằng để được chấp nhận thực sự, vàng được token hóa cần phải thực hiện các chức năng mà vàng thỏi vật lý và các sản phẩm đầu tư truyền thống không thể dễ dàng sao chép.

“Việc áp dụng thực sự là khi token có thể làm được những điều mà một thỏi vàng trong kho không thể làm được: đảm bảo khoản vay, thanh toán hoặc kiếm được thông qua các hoạt động. Phần đó vẫn còn ở giai đoạn đầu.”

Tính minh bạch của blockchain chưa giải quyết được vấn đề niềm tin

Ngoài tính ứng dụng hạn chế, ông Huynh còn chỉ ra một rào cản cấu trúc khác mà vàng token hóa đang phải đối mặt: công nghệ blockchain không thể độc lập đảm bảo sự tồn tại, quyền sở hữu hoặc khả năng thu hồi của các tài sản vật chất làm cơ sở cho các token kỹ thuật số.

Nghiên cứu của Hội đồng Vàng Thế giới (World Gold Council) cho thấy gần bốn trong năm nhà đầu tư muốn tin tưởng vào nhà cung cấp vàng kỹ thuật số trước khi cam kết vốn, điều này cho thấy những lo ngại truyền thống về việc lưu ký và bảo vệ nhà đầu tư vẫn là yếu tố then chốt đối với việc áp dụng.

“Blockchain chứng minh những gì đã xảy ra trên sổ cái. Nó không thể chứng minh những gì xảy ra bên ngoài sổ cái,” ông Huynh nói. “Một token vàng là quyền sở hữu đối với một thỏi vàng đang được lưu trữ trong kho. Chuỗi khối không thể khẳng định rằng thỏi vàng đó tồn tại, rằng không ai khác có quyền sở hữu đối với nó, hoặc rằng tòa án sẽ trao nó cho bạn nếu nhà phát hành phá sản.”

Ông lập luận rằng mặc dù tính minh bạch của blockchain cho phép nhà đầu tư xác minh việc phát hành và chuyển nhượng token, nhưng nó không thể thay thế các cuộc kiểm toán độc lập, các thỏa thuận bảo hiểm hoặc các quyền sở hữu có thể thi hành theo pháp luật.

Đối với nhà đầu tư, khả năng đổi token lấy vàng vật chất vẫn đặc biệt quan trọng. Huynh dẫn chứng các yêu cầu đổi vàng vật chất của Paxos, theo ông, yêu cầu tối thiểu 430 PAXG cộng phí, khiến việc đổi vàng vật chất trực tiếp nằm ngoài khả năng của nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ.

Theo quan điểm của ông, mục tiêu của ngành nên là giảm thiểu sự phụ thuộc vào các bên trung gian riêng lẻ thay vì khẳng định rằng công nghệ blockchain có thể loại bỏ hoàn toàn sự tin cậy.

“Vai trò của blockchain là giúp các biện pháp bảo vệ đó trở nên rẻ hơn và nhanh hơn để kiểm tra, chứ không phải thay thế chúng,” ông nói.

Vàng được token hóa phải đối mặt với thách thức về phân phối và tính ứng dụng

Ông Huỳnh cũng đặt câu hỏi liệu những lợi thế tiềm năng về chi phí của vàng token hóa có đủ để thu hút các nhà đầu tư đại chúng rời bỏ các sản phẩm đầu tư truyền thống hay không. Ông lưu ý rằng PAXG không thu phí lưu trữ định kỳ, trong khi Quỹ giao dịch vàng trên sàn (ETF) chi phí thấp của Mỹ là SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM) thu tỷ lệ chi phí hàng năm là 0,10%.

Bất chấp sự khác biệt đó, ông Huynh dẫn chứng rằng GLDM đang nắm giữ khoảng 31 tỷ USD tài sản, vượt xa vốn hóa thị trường của PAXG.

“Chỉ rẻ hơn thôi là chưa đủ,” ông nói.

Thay vào đó, ông xác định phân phối, chi phí và tính tiện dụng là ba yếu tố có khả năng quyết định liệu vàng token hóa có chiếm được thị phần đáng kể trong thị trường vàng kỹ thuật số rộng lớn hơn hay không – thị trường mà Hội đồng Vàng Thế giới (World Gold Council) ước tính có thể đạt từ 160 tỷ đến 170 tỷ USD vào năm 2031.

Dự báo này bao gồm các sản phẩm vàng kỹ thuật số ngoài các token dựa trên blockchain.

Ông Huynh chỉ ra thành công của các dịch vụ vàng kỹ thuật số được tích hợp vào các nền tảng thanh toán chính thống và ứng dụng ngân hàng, đặc biệt là tại các thị trường châu Á. Ông dẫn chứng Giao diện Thanh toán Thống nhất (UPI) của Ấn Độ, nơi số lượng giao dịch mua vàng kỹ thuật số được báo cáo đạt 254 triệu giao dịch vào tháng 3 năm 2026, và ứng dụng Pegadaian Tring của Indonesia, đã thu hút hơn 6 triệu người dùng.

Theo ông Huynh, những ví dụ này chứng minh tầm quan trọng của việc đưa đầu tư vàng trở nên dễ tiếp cận thông qua các nền tảng mà người tiêu dùng đã quen sử dụng. Tuy nhiên, ông lập luận rằng vàng token hóa vẫn chưa đạt được mức độ phổ biến tương đương thông qua các ứng dụng ngân hàng và thanh toán lớn tại các thị trường phương Tây.

Quan trọng hơn, ông tin rằng vàng token hóa phải thiết lập các ứng dụng thực tiễn giúp nó nổi bật so với các sản phẩm đầu tư vàng truyền thống.

“Một token chỉ nằm im trong ví sẽ chỉ cạnh tranh với ETF về mặt giá cả,” ông Huynh nói. “Một cổ phiếu ETF không thể được chi tiêu hoặc kiếm được trên chuỗi khối, vì vậy nhu cầu đó là cơ hội để vàng token hóa chiếm lĩnh.”

Hoạt động của stablecoin có thể mở ra nhu cầu đối với vàng được token hóa không?

Theo ông Huynh, một con đường tiềm năng để tăng tính ứng dụng là kết nối phần thưởng vàng được token hóa với việc sử dụng stablecoin ngày càng mở rộng trên các thị trường tài chính phi tập trung. Thay vì yêu cầu nhà đầu tư mua trực tiếp token vàng, Xash đã công bố một mô hình thưởng vàng cho người dùng khi tham gia các hoạt động như cho vay stablecoin, cung cấp thanh khoản và giao dịch trên các nền tảng DeFi dựa trên Solana.

Ông Huynh tin rằng cách tiếp cận này có thể giải quyết đồng thời hai thách thức: tính ứng dụng thực tế hạn chế của vàng token hóa và khó khăn lâu nay của DeFi trong việc giữ chân người dùng sau khi các ưu đãi tài chính hết hiệu lực.

Ông chỉ ra các chương trình khai thác thanh khoản trước đây đã thu hút lượng vốn đáng kể thông qua phần thưởng bằng token quản trị nhưng lại gặp khó khăn trong việc giữ chân người tham gia sau khi các ưu đãi đó kết thúc.

Mặc dù một số giao thức sau đó đã chuyển sang hình thức phần thưởng bằng stablecoin, ông Huynh lập luận rằng việc thay đổi tài sản dùng làm phần thưởng không nhất thiết sẽ thay đổi hành vi của những người tham gia đang tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn.

“Vì vậy, vấn đề không còn nằm ở giá trị của phần thưởng là bao nhiêu, mà là phần thưởng thu hút ai: các khoản khuyến khích bằng tiền mặt thu hút những người khai thác lợi nhuận ngắn hạn,” ông nói.

Cách tiếp cận của Xash dựa trên giả định rằng những người dùng tích lũy vàng như một tài sản dài hạn có thể có xu hướng duy trì hoạt động nhiều hơn so với những người tham gia chủ yếu tìm kiếm các khoản thanh toán khuyến khích tạm thời. Tuy nhiên, liệu phần thưởng bằng vàng có thể cải thiện tỷ lệ giữ chân người dùng một cách nhất quán hay không thì vẫn còn phải chứng minh.

Tuy nhiên, Huynh vẫn nhìn thấy những cơ hội vượt ra ngoài phạm vi cho vay và giao dịch DeFi. Ông gợi ý rằng thẻ thanh toán stablecoin cuối cùng có thể cung cấp phần thưởng bằng vàng cho các giao dịch mua sắm hàng ngày, từ đó tạo ra nhu cầu ở những người tiêu dùng có thể ít quan tâm đến việc giao dịch tiền điện tử trực tiếp hoặc đầu tư vào vàng.

“Nhu cầu mới đối với vàng không phụ thuộc vào việc ai đó quyết định muốn tiếp xúc với giá vàng. Nó phụ thuộc vào mức độ mọi người muốn sử dụng stablecoin,” ông nói.

Ý nghĩa rộng hơn là giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của vàng được token hóa có thể ít phụ thuộc vào giá vàng thỏi hơn và phụ thuộc nhiều hơn vào việc tích hợp nó vào các hoạt động tài chính hàng ngày.

Hiện tại, sự mở rộng nhanh chóng của lĩnh vực này cho thấy nhu cầu ngày càng tăng đối với việc tiếp cận vàng dưới dạng kỹ thuật số. Liệu nhu cầu đó có thể được chuyển hóa thành ứng dụng blockchain rộng rãi hay không vẫn là một câu hỏi mở.