Bitwise cho biết 4 lĩnh vực tiền điện tử đã được hưởng lợi từ việc Dự luật CLARITY không được thông qua

Các nền tảng stablecoin duy trì phần thưởng cho khách hàng

Bốn lĩnh vực tiền điện tử đã đạt được lợi thế kinh doanh sau khi Thượng viện không thông qua Đạo luật CLARITY trong cuộc bỏ phiếu thủ tục ngày 15 tháng 9. Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư tại Bitwise Asset Management, đã nêu rõ những lợi ích này trong phân tích của ông về bốn lĩnh vực được hưởng lợi từ việc Đạo luật CLARITY không được thông qua, được công bố vào ngày 30 tháng 9. Ông viết:

"Tiền điện tử đã hy sinh sự chắc chắn về lâu dài và đổi lại nhận được các quy định tốt hơn, nhanh hơn."

Lĩnh vực đầu tiên được hưởng lợi là lĩnh vực stablecoin, nơi các nền tảng vẫn giữ được khả năng cung cấp phần thưởng cho khách hàng dựa trên số dư. Stablecoin nhằm mục đích duy trì giá trị ổn định, thường được neo vào đồng đô la Mỹ. Bài phân tích mô tả các hạn chế được đề xuất trong dự luật là mối đe dọa đối với các phần thưởng này, với mức phạt lên tới 5 triệu USD cho mỗi vi phạm.

Dự luật GENIUS quy định một lệnh cấm riêng về lãi suất đối với các nhà phát hành, những đơn vị tạo ra và mua lại stablecoin thanh toán. Có hiệu lực từ ngày 18 tháng 7 năm 2025, nội dung của dự luật nhắm vào các khoản lợi nhuận do nhà phát hành chi trả, chỉ liên quan đến việc nắm giữ, sử dụng hoặc giữ lại stablecoin. Hougan coi các khoản khuyến khích từ bên thứ ba là một cơ hội.

Sàn giao dịch tiền điện tử Coinbase (Nasdaq: COIN) sử dụng các khoản khuyến khích này để thu hút khách hàng và đã bảo vệ các phần thưởng từ stablecoin trước các quy định theo kiểu ngân hàng. Bài phân tích xác định Coinbase là bên hưởng lợi lớn nhất, trong khi sự phản đối của các ngân hàng có thể giúp stablecoin giành thị phần từ hệ thống truyền thống.

Các sàn giao dịch tiền điện tử vẫn giữ được lợi thế về giấy phép và môi giới

Theo phân tích, các nhà điều hành giao dịch đã có tên tuổi vẫn giữ được các lợi thế về giấy phép và môi giới mà dự luật đề xuất đe dọa. Một khung pháp lý cấp phép quốc gia sẽ đơn giản hóa việc gia nhập thị trường cho các công ty tài chính truyền thống, ông viết. Ngược lại, Coinbase và sàn giao dịch đồng nghiệp Kraken vẫn giữ được lợi thế trong việc đảm bảo các giấy phép theo hệ thống cấp phép hiện hành của các bang.

Hougan viết rằng dự luật này cũng sẽ hạn chế khả năng của các sàn giao dịch trong việc kết hợp các địa điểm giao dịch và dịch vụ môi giới. Các địa điểm giao dịch kết hợp các lệnh giao dịch; các nhà môi giới xử lý các lệnh của khách hàng. Việc duy trì mô hình kết hợp này giúp tránh được chi phí cao hơn mà ông cho là do những hạn chế đó gây ra.

Các nền tảng token hóa được phép thử nghiệm giao dịch cổ phiếu

Phân tích cho rằng các doanh nghiệp đại diện cho tài sản tài chính dưới dạng token blockchain đã có cơ hội thử nghiệm nhờ các biện pháp quản lý. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã ban hành miễn trừ giao dịch cổ phiếu token hóa có thời hạn 5 năm vào ngày 17 tháng 9. Các sàn giao dịch đủ điều kiện có thể sử dụng các nhà tạo lập thị trường tự động có quyền truy cập và các nhóm thanh khoản, giúp tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch thông qua phần mềm và tài sản được gộp lại cho những người tham gia được ủy quyền.

Giải pháp tạm thời này miễn trừ các nền tảng đủ điều kiện khỏi định nghĩa pháp lý về sàn giao dịch và một số nhà cung cấp thanh khoản khỏi định nghĩa về nhà môi giới. Các hạn chế về tính đủ điều kiện của cổ phiếu và khối lượng giao dịch vẫn áp dụng. Vị lãnh đạo này so sánh việc thử nghiệm ngay lập tức với nghiên cứu và quy trình ban hành quy định được đề xuất trong dự luật, mà ông dự đoán sẽ mất nhiều năm.

Hougan đã nêu tên Securitize (NYSE: SECZ) – công ty token hóa quỹ cho các tổ chức như Blackrock, Apollo và KKR – là một trong những bên được hưởng lợi. Công ty này cũng quản lý hồ sơ sở hữu với tư cách là đại lý chuyển nhượng cho quỹ BUIDL được token hóa của Blackrock.

Hướng dẫn có điều kiện về việc mua lại token

Các token tạo doanh thu, sử dụng phí thu được từ nền tảng của chúng để mua lại nguồn cung, tạo thành danh mục thứ tư trong phân tích. Tính đến ngày 30 tháng 9, vị lãnh đạo này báo cáo mức tăng sau cuộc bỏ phiếu là 104% đối với NEAR, 49% đối với Uniswap, 19% đối với Pump, 15% đối với Hyperliquid và 10% đối với Lighter.

Hướng dẫn cập nhật về mua lại token của nhân viên SEC đề cập đến việc liệu các thông báo mua lại có hứa hẹn những hoạt động mà người mua dựa vào để kỳ vọng lợi nhuận hay không. Đối với một tài sản không phải chứng khoán trên một hệ thống hoạt động bình thường và không có bên trung gian, thông báo đó sẽ không được coi là lời hứa như vậy. Nhân viên SEC đã bổ sung điều kiện sau vào ngày 28 tháng 9; hướng dẫn này không có hiệu lực pháp lý.

Mối quan hệ giữa việc mua lại token và cách xử lý như chứng khoán cũng phụ thuộc vào giai đoạn phát triển của mạng lưới và cách trình bày các khoản lợi nhuận tiềm năng. Đối với một hệ thống chưa hoàn thiện, việc trình bày các đợt mua lại như một cách tạo ra lợi suất có thể được coi là một cam kết như vậy.

Hougan đã chỉ ra một rủi ro còn lại: Chính quyền nhậm chức vào tháng 1 năm 2029 có thể bổ nhiệm các nhà quản lý áp dụng lập trường cứng rắn hơn. Theo đánh giá của ông, sự tham gia ngày càng tăng của các công ty tài chính lớn vào blockchain khiến khả năng đảo ngược chính sách trở nên ít khả thi hơn.