CLARITY, các chương trình 401(k) và các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn là 5 yếu tố thúc đẩy sự tăng trưởng của Bitcoin

Những trở ngại đối với Bitcoin

Vào lúc 12:10 chiều theo giờ EDT ngày thứ Ba, 18 tháng 8, giá Bitcoin giao dịch ở mức gần 64.738 USD, chỉ bằng khoảng một nửa so với mức đỉnh vào tháng 10 năm 2025. Ranh giới phân chia thị trường ngày càng khó bỏ qua: Các lực lượng giảm giá đã bắt đầu tác động đến bảng cân đối kế toán và sổ lệnh, trong khi những lập luận tăng giá mạnh mẽ nhất vẫn cần các quyết định, sự chấp nhận và nguồn vốn mới – những yếu tố vẫn chưa xuất hiện.

Xu hướng đầu tư vào ETF đã đảo chiều

Khác với dòng vốn kỷ lục vào năm 2025, các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) bitcoin giao ngay của Mỹ đã ghi nhận dòng vốn ròng chảy ra khoảng $5,4 tỷ trong nửa đầu năm 2026. Các quỹ ETF cho phép nhà đầu tư tiếp cận bitcoin thông qua các tài khoản môi giới thông thường, điều này khiến dòng vốn hàng ngày của chúng trở thành một trong những thước đo rõ ràng nhất để xác định liệu dòng tiền tổ chức thực sự đang vào hay ra.

Các quỹ này vẫn duy trì một nền tảng vốn đầu tư lớn, với tổng dòng vốn ròng tích lũy khoảng $51,79 tỷ, theo số liệu từ sosovalue.com. Vấn đề là dòng vốn đáng tin cậy từng hấp thụ nguồn cung Bitcoin nay đã trở nên thất thường. Tuần gần nhất từ ngày 10 đến 14 tháng 8 ghi nhận dòng vốn ròng rút ra khoảng 389,7 triệu USD. Tuy nhiên, các quỹ ETF bitcoin giao ngay của Mỹ hiện vẫn nắm giữ hơn 1,1 triệu BTC, trị giá 76,61 tỷ USD.

Cơ chế "Flywheel" của công ty kho bạc đã bị phá vỡ

Strategy đã biến mô hình kho bitcoin doanh nghiệp thành một cỗ máy thị trường vốn bằng cách bán cổ phiếu và trái phiếu, mua bitcoin, đồng thời tận dụng mức định giá cao để huy động thêm vốn. Cỗ máy này trở nên khó vận hành hơn đáng kể khi cổ phiếu không còn duy trì mức chênh lệch giá cao so với lượng bitcoin trên bảng cân đối kế toán.

Strategy đã bán BTC trong ba đợt riêng biệt trong năm nay và chuyển số tiền thu được sang mua lại cổ phiếu ưu đãi. Công ty vẫn nắm giữ 840.447 BTC, vì vậy điều này còn lâu mới là một sự kiện thanh lý. Điều quan trọng hơn là sự thay đổi: Bitcoin đã chứng minh rằng nó có thể trở thành nguồn tài trợ khi Strategy cần bảo vệ cơ cấu vốn của mình.

Fed có thể tăng lãi suất, chứ không phải cắt giảm

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã giữ nguyên lãi suất chuẩn ở mức 3,50% đến 3,75% vào tháng 7, trong khi ba quan chức đề xuất tăng 0,25 điểm phần trăm. Thị trường đã điều chỉnh giảm kỳ vọng về việc tăng lãi suất vào tháng 9, nhưng các nhà giao dịch hầu như không định giá rủi ro của chu kỳ nới lỏng tích cực mà các tài sản rủi ro mong muốn.

Sự khác biệt này rất quan trọng vì lãi suất cao mang lại cho nhà đầu tư mức sinh lời hấp dẫn mà không cần phải chạm đến các tài sản biến động mạnh. Fed không cần một đợt tăng lãi suất nữa để gây khó khăn cho bitcoin. Việc duy trì lãi suất ở mức cao đã có thể mang lại nhiều hiệu quả. Dữ liệu lạm phát và việc làm trước cuộc họp ngày 15-16 tháng 9 có thể đột ngột thay đổi những kỳ vọng đó.

Tình hình kinh tế của các thợ đào đã chạm đáy

Các thợ đào Bitcoin đang phải vật lộn với tình hình kinh tế tồi tệ nhất trong nhiều năm qua. Hashprice, chỉ số đo lường doanh thu khai thác từ mỗi đơn vị sức mạnh tính toán, đạt mức trung bình 31,21 USD/petahash/giây/ngày trong tháng 7, đẩy các nhà khai thác đến gần mức thấp nhất trong lịch sử.

Các máy cũ và những người khai thác phải chịu chi phí điện đắt đỏ đang chịu ảnh hưởng nặng nề nhất. Các thợ đào công khai đã bán ra hơn 32.000 BTC trong quý đầu tiên của năm 2026, lập kỷ lục quý khi các nhà khai thác huy động tiền mặt để duy trì hoạt động. Những người khác đang chuyển hướng các cơ sở điện năng có giá trị sang khách hàng trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) và tính toán hiệu suất cao, nơi các hợp đồng có thể mang lại lợi nhuận cao hơn so với việc theo đuổi phần thưởng khối.

Cú sốc về dịch vụ lưu ký

Lỗ hổng bảo mật Coldcard – nay đã trở nên nổi tiếng – đã mang đến bài học đau đớn cho chủ sở hữu ví bị ảnh hưởng, dù chính mạng Bitcoin chưa bao giờ bị xâm phạm. Các hacker đã chiếm đoạt gần 2.000 BTC (lúc đó trị giá gần 116 triệu USD) sau khi các thiết bị dễ bị tấn công tạo ra các cụm từ khôi phục yếu hơn dự định. Đối với các chủ sở hữu, sự cố Coldcard mang đến một bài học sâu sắc hơn: Bảo mật phần mềm và mã khôi phục có thể biến những điểm yếu trên lý thuyết thành những tổn thất không thể khắc phục.

Đồng thời, Trezor và Safepal cũng gặp phải các vụ rò rỉ dữ liệu, làm lộ thông tin cá nhân của khách hàng, bao gồm địa chỉ nhà và các chi tiết cá nhân khác. Những vụ rò rỉ này đã đe dọa đến quyền riêng tư của khách hàng.

Những yếu tố thuận lợi cho Bitcoin

Tuy nhiên, câu chuyện về Bitcoin trong năm 2026 không chỉ toàn là thảm họa. Washington có thể sẽ ban hành các quy định mới, khả năng tiếp cận các quỹ hưu trí có thể sẽ được mở ra, và những người nắm giữ dài hạn đang kiên nhẫn chờ đợi. Nếu nguồn vốn mới gặp phải nguồn cung đang thu hẹp, BTC có thể bứt phá lên mức cao hơn trong quý 4. Những người bi quan về Bitcoin đã rút lui, và các nhà giao dịch nhận thấy những động lực mới có thể buộc dòng tiền đang đứng ngoài thị trường quay trở lại ngay bây giờ.

Nguồn cung từ các nhà đầu tư dài hạn đạt mức kỷ lục

Những nhà đầu tư dài hạn, tức là những người đã giữ coin không hoạt động trong thời gian dài, dường như đang tái xây dựng vị thế của mình. Công ty phân tích on-chain Cryptoquant ghi nhận mức tăng 1,29 triệu BTC trong chỉ số nhà đầu tư dài hạn vào tháng 5, mức cao nhất được ghi nhận trong hơn sáu năm qua.

Có một điểm cần lưu ý quan trọng: Con số kỷ lục này không có nghĩa là các nhà đầu tư đã mua 1,29 triệu BTC trong một tháng. Các đồng tiền chỉ cần nằm im không được sử dụng là đã được chuyển sang danh mục dài hạn. Mặc dù vậy, nguồn cung ngày càng ít biến động vẫn rất quan trọng vì nhu cầu mới sẽ có ít đồng tiền sẵn có hơn để theo đuổi.

Cánh cửa 401(k) trị giá 9,9 nghìn tỷ USD đang hé mở

Bộ Lao động Mỹ đang xem xét một khung quy định có thể giúp các nhà quản lý quỹ hưu trí đánh giá các sản phẩm đầu tư vào tài sản thay thế dễ dàng hơn. Không ai yêu cầu các quỹ 401(k) phải mua Bitcoin, nhưng việc nới lỏng các rào cản pháp lý có thể mở ra một kênh đầu tư vốn trước đây hầu như vẫn đóng cửa đối với loại tài sản này.

Các con số giải thích lý do tại sao phe tăng giá đang theo dõi sát sao. Tài sản 401(k) của Mỹ đạt gần 9,9 nghìn tỷ USD vào tháng 3 năm 2026, có nghĩa là giả sử phân bổ 1% tương đương với khoảng 99 tỷ USD. Số vốn đó sẽ không đến ngay ngày mai. Các nhà tài trợ chương trình, nhà quản lý tài sản và người lao động vẫn phải lựa chọn các sản phẩm phù hợp, khiến đây trở thành một cơ hội kéo dài nhiều năm thay vì một sự kiện thanh khoản tức thì.

Sự Rõ Ràng Trở Lại Từ Cõi Chết

Dự luật Thị trường Tài sản Kỹ thuật số (Digital Asset Market Clarity Act), còn được gọi là CLARITY, đang hướng tới cuộc bỏ phiếu thủ tục tại Thượng viện dự kiến vào ngày 15 tháng 9. Dự luật này nhắm vào một trong những vấn đề tồn tại lâu nhất của thị trường tiền điện tử bằng cách xác định cách các cơ quan quản lý Mỹ giám sát các phần của thị trường tài sản kỹ thuật số, bao gồm các sàn giao dịch, nhà cung cấp dịch vụ lưu ký và các bên trung gian.

Việc thông qua dự luật vẫn còn rất khó đảm bảo, khi các tranh cãi về bảo vệ người tiêu dùng, tính toàn vẹn của thị trường và xung đột lợi ích vẫn chưa được giải quyết. Tuy nhiên, các tổ chức đã dành nhiều năm coi sự không chắc chắn về quy định là lý do để chờ đợi. Các quy định liên bang rõ ràng hơn có thể loại bỏ lý do đó, trong khi khung quy định về tài sản tiền điện tử mà Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) dự kiến đưa ra sẽ cung cấp một lộ trình quy định khác nếu Quốc hội trì hoãn.

Hoạt động khai thác suy giảm khi một rủi ro tiềm ẩn biến mất

Khó khăn trong khai thác cuối cùng sẽ tự điều chỉnh khi các máy khai thác kém hiệu quả ngừng hoạt động và cơ chế điều chỉnh độ khó tự động của Bitcoin cải thiện hiệu quả kinh tế cho những ai còn trụ lại. Công suất băm của mạng hiện thấp hơn khoảng 12% so với đỉnh điểm vào tháng 12 năm 2025, trong khi độ khó đã giảm khoảng 5,7% vào tháng 7, cho thấy một phần của quá trình thanh lọc này đã bắt đầu diễn ra.

Một vấn đề tiềm ẩn khác liên quan đến giao thức cũng đã giảm bớt. BIP-110, một lộ trình kích hoạt đề xuất yêu cầu 55% tín hiệu từ thợ đào, nhận được rất ít sự ủng hộ và chưa bao giờ đến gần mức đe dọa chuỗi chính của Bitcoin. Độ biến động thấp và đòn bẩy được kiểm soát có thể khuếch đại bất kỳ biến động lớn nào sắp tới, nhưng cả hai yếu tố này đều không cung cấp cho thị trường một định hướng rõ ràng.

Vấn đề trước mắt của Bitcoin là liệu nhu cầu thực sự có quay trở lại trước khi một làn sóng cung mới ập vào thị trường hay không. Dòng vốn ETF ổn định, các giao dịch mua mới từ các công ty quản lý quỹ lớn, và áp lực từ Fed đang giảm dần sẽ là những yếu tố hỗ trợ thực sự cho luận điểm tăng giá. Việc rút vốn liên tục khỏi các quỹ ETF, thanh lý tài sản của các thợ đào và việc các doanh nghiệp bán Bitcoin sẽ truyền đi thông điệp ngược lại: Thị trường vẫn chưa tìm được người mua lớn tiếp theo.