Chuyên gia của BIS cảnh báo thị trường stablecoin trị giá 320 tỷ USD là mối lo ngại về ổn định tài chính

Điểm chính:

• Tổng Giám đốc BIS Pablo Hernández de Cos cảnh báo vào ngày 20 tháng 4 rằng thị trường stablecoin trị giá 320 tỷ USD tiềm ẩn rủi ro đối với sự ổn định tài chính và chống rửa tiền (AML).
• USDT của Tether chiếm ưu thế trên thị trường stablecoin.
• Ông de Cos kêu gọi các nhà hoạch định chính sách hoàn thiện các khung pháp lý bằng cách lấy Dự án Agorá làm mô hình để tích hợp token hóa vào năm 2026.

Giám đốc BIS cảnh báo những lỗ hổng trong quy định về stablecoin có nguy cơ gây ra sự phân mảnh tài chính toàn cầu

Phát biểu tại một hội thảo của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản ở Tokyo vào ngày 20 tháng 4, de Cos đã trình bày bài phát biểu có tiêu đề "Stablecoin: định hình cuộc tranh luận", trong đó ông nêu rõ những rủi ro cấu trúc mà stablecoin gây ra cho thị trường tín dụng, chính sách tiền tệ và tính toàn vẹn tài chính.

Thị trường stablecoin toàn cầu đạt khoảng $320 tỷ tính đến ngày 20 tháng 4 năm 2026. Con số này vẫn còn khiêm tốn so với khoảng $8 nghìn tỷ tiền gửi tại các ngân hàng Mỹ, dù de Cos lưu ý thị trường này đã giữ vững trước sự biến động gần đây của thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn.

Người đứng đầu BIS cho biết USDT của Tether và USDC của Circle cùng chiếm khoảng 85% đến 98% nguồn cung stablecoin. Cả hai đều được neo giá với đồng USD, và ông giải thích rằng khoảng 98% tổng số stablecoin được định danh bằng USD.

De Cos nhận xét rằng khối lượng giao dịch stablecoin đạt khoảng $35 nghìn tỷ vào năm 2025, nhưng việc sử dụng trong nền kinh tế thực tế lại hạn chế hơn nhiều. Các luồng thanh toán trong cùng kỳ được ước tính khoảng $390 tỷ, chỉ là một phần nhỏ so với số tiền lưu chuyển qua các hệ thống thanh toán truyền thống mỗi năm.

"Những thách thức này đòi hỏi phải có tiến bộ trên hai phương diện," de Cos nói. "Thứ nhất, điều quan trọng là phải tìm kiếm các giải pháp công nghệ và phương pháp tiếp cận về mặt quy định để giảm thiểu rủi ro do các thỏa thuận stablecoin hiện tại gây ra."

Ông bổ sung rằng hợp tác quốc tế là yếu tố then chốt cho bất kỳ con đường phát triển nào trong tương lai. Tổng giám đốc BIS tiếp tục:

"Nếu thiếu hợp tác này, các khung pháp lý khác nhau về stablecoin giữa các khu vực pháp lý có thể dẫn đến sự phân mảnh nghiêm trọng của thị trường hoặc tạo điều kiện cho việc lách luật có hại."

De Cos đánh giá stablecoin dựa trên hai yêu cầu cốt lõi của tiền tệ chức năng: tính duy nhất và khả năng tương tác. Ông nhận thấy stablecoin chưa đáp ứng được cả hai tiêu chí này. Khác với chuyển khoản ngân hàng, các giao dịch stablecoin không được thanh toán trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương, điều này để ngỏ rủi ro chênh lệch giá so với mệnh giá, đặc biệt trong điều kiện căng thẳng. Sự phân mảnh trên các blockchain công khai, như USDC hoạt động riêng biệt trên Ethereum và Solana, làm trầm trọng thêm các vấn đề về khả năng tương tác.

Ông nhấn mạnh tính toàn vẹn tài chính là mối quan ngại cấp bách nhất. Stablecoin lưu hành trên các blockchain không cần cấp phép với ví không được lưu trữ chủ yếu hoạt động ngoài phạm vi quy định và không có các kiểm tra "biết khách hàng của bạn" (KYC), ông nói, làm hạn chế hiệu quả của các nỗ lực chống rửa tiền (AML) và chống tài trợ khủng bố.

Dữ liệu của Chainalysis được trích dẫn trong bài phát biểu tại BIS cho thấy stablecoin được cho là chiếm phần lớn các giao dịch bất hợp pháp trong hệ sinh thái tiền điện tử. Về mặt chính sách tiền tệ, de Cos cảnh báo rằng các stablecoin neo giá với đồng đô la Mỹ đã hoạt động như một kho lưu trữ giá trị song song tại các nền kinh tế thị trường mới nổi và đang phát triển.

Ông nhấn mạnh rằng việc áp dụng rộng rãi hơn có thể làm suy yếu quá trình truyền tải chính sách tiền tệ trong nước, khiến dòng vốn trở nên biến động hơn và tạo điều kiện cho việc lách các biện pháp kiểm soát vốn. Nhật Bản được nhắc đến tích cực nhờ cách tiếp cận quy định sớm. Các sửa đổi đối với Luật Dịch vụ Thanh toán của Nhật Bản năm 2022 đã trở thành mô hình mà các khu vực pháp lý khác tham khảo từ đó.

Mặc dù có khung pháp lý đó, các đồng stablecoin neo giá với đồng yen chỉ chiếm dưới 0,01% vốn hóa thị trường so với các đồng stablecoin neo giá với đồng đô la, minh họa giới hạn của việc chỉ dựa vào quy định trong nước.

Trong bài phát biểu, ông De Cos đã chỉ ra tầm nhìn Sổ cái Thống nhất của BIS và Dự án Agorá, một sáng kiến hợp tác với Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tập trung vào việc cải thiện thanh toán xuyên biên giới thông qua token hóa, như những mô hình mang tính xây dựng để tích hợp sự đổi mới của khu vực tư nhân vào hệ thống tài chính hai tầng hiện có.

Ông kết thúc bằng việc khẳng định lại rằng neo tiền tệ do các ngân hàng trung ương cung cấp vẫn là không thể thiếu, bất kể các thỏa thuận về stablecoin phát triển như thế nào.